2018年隨著央行貨幣政策的寬松以及銀行負(fù)債需求的減少，貨幣市場利率一路下行。一二季度，資金面已顯寬松態(tài)勢，但3個月存單價(jià)格仍然維持在4%以上，且4月下旬資金面收緊，因此市場對寬松還存在觀望。

但從下半年開始，資金價(jià)格快速下行，即使在季末、年末等時點(diǎn)，也并未出現(xiàn)極度緊張的情況，后市寬松格局得到市場確認(rèn)。相應(yīng)的，過去一年貨幣基金收益率普遍下行，貨幣基金B(yǎng)類7日年化收益率中位數(shù)，由年初的4.2%左右下行至年底的2.8%左右。

貨幣市場利率下行后，債券市場通過加杠桿賺取利差的行為顯著上升。貨幣基金杠桿率中位數(shù)由2017年底的7.4%上升至2018年底的9.1%，債券基金債券市值占基金凈值比中位數(shù)由2017年的99.2%上升至2018年底的111%，加杠桿行為明顯。然而，隔夜資金價(jià)格卻并沒有像2015、2016年那樣長期盤桓在2%以下。盡管R001近期有下探到2%以下，但都很快回歸到2.3%-2.5%左右，且銀行對隔夜資金融出量有所控制。隨著杠桿率的提升，資金需求剛性增加，資金供給卻可能是不穩(wěn)定的，增加了債券市場的波動性。

2019年，整體的貨幣環(huán)境較寬松。一來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有壓力，寬信用傳導(dǎo)不暢通，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要維持一個較寬松的貨幣環(huán)境，2018年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)四次降準(zhǔn)，并且2019年1月15日和25日，央行分別下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個點(diǎn)，可以預(yù)見今年仍會繼續(xù)降準(zhǔn)。二來美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)勢必造成拖累，國內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境也有利于應(yīng)對外部沖擊。