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來源:劉曉博(liuxb929),轉(zhuǎn)載已獲授權(quán),不代表鳳凰網(wǎng)房產(chǎn)觀點
9月5日中午,一個“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的大消息突然襲來:
在剛剛過去的8月份,央行曾對“數(shù)家大型銀行”實施了“正回購操作”,回收流動性總規(guī)模約為3000億元人民幣。
下午4點多,辟謠的消息來了:“財聯(lián)社”發(fā)布了記者求證的結(jié)果——“央行明確回應(yīng):該消息不實?!?/p>
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什么是正回購
在美聯(lián)儲可能“9月加息”以及央行“通過國庫現(xiàn)金定期存款引導(dǎo)利率上行”的背景下,傳出“正回購重出江湖”,顯然不是空穴來風(fēng)。
所謂正回購,是央行向商業(yè)銀行等“一級交易商”賣出(抵押)有價證券、獲取資金,“并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為”。當(dāng)正回購發(fā)起的時候,是給市場“有價證券”,拿走“現(xiàn)金”的過程,相當(dāng)于收回流動性。
當(dāng)銀行回收流動性的時候,往往會帶來市場利率上升。
關(guān)心財經(jīng)新聞的讀者會發(fā)現(xiàn),近年來央行很少搞“正回購”,而是經(jīng)常搞“逆回購”。所謂“逆回購”就是反過來,在市場缺乏資金的時候,讓商業(yè)銀行拿“有價證券(比如地方債、企業(yè)債)”,抵押給央行,獲得資金。
逆回購、正回購,其交易過程說起來比較拗口、繁雜。其實普通人記住一點就行:“發(fā)起正回購”是央行回收市場的流動性,“發(fā)起逆回購”是央行向市場釋放流動性。
但有一點是相同的,逆回購和正回購,都是有期限的,釋放和回收的都是短期資金。如果想長期回收資金,可以“提高銀行存款準(zhǔn)備金率”;反之,則“降低銀行存款準(zhǔn)備金率”。
過去兩三年,我們之所以滿耳朵聽到的都是“逆回購”,是央行改變了“印鈔方式”,不希望“降準(zhǔn)”(相當(dāng)于開閘放水),所以“逆回購”、MLF和PSL(相當(dāng)于拿著各種型號的水桶放水)常常出現(xiàn)。
此前我在專欄里告訴過大家,7月23日的國務(wù)院常務(wù)會議、7月31日的政治局會議后,宏觀政策傾向放松貨幣。那為什么在8月份,央行反而開始引導(dǎo)利率上行?
比較靠譜的解釋是:市場里的錢的確增加了,利率在走低。但“寬貨幣”并沒有帶來“寬信用”,錢沒有充分流入實體經(jīng)濟,仍然在市場里轉(zhuǎn)圈。導(dǎo)致了貨幣市場利率走低,不利于維護(hù)人民幣的匯率穩(wěn)定。
你要知道,中美后來重啟了副部級磋商,人民幣在貶值了一段時間之后,隨著磋商開啟停止了貶值。
在需要停止人民幣貶值的時候,當(dāng)然要穩(wěn)住市場利率,所以適當(dāng)回收流動性就成為必須。
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央行會在年底前加息嗎
9月25日到26日,美聯(lián)儲有議息會議。如果宣布加息,是在北京時間9月27日凌晨。
8月27日,中國央行已經(jīng)通過“國庫現(xiàn)金定期存款”的方式,加息了10個基點,向市場透露了不希望利率繼續(xù)走低的信息?,F(xiàn)在傳來正回購的“傳言”??傊?,這都透露了央行的想法:不希望人民幣進(jìn)一步貶值。
不貶值,就要保持跟美國的利差。如果9月27日凌晨美聯(lián)儲繼續(xù)加息,中國央行會加息嗎?我的看法是,應(yīng)該會跟隨。方式有兩種:第一種影響巨大,是調(diào)高存貸款基準(zhǔn)利率,也就是正式加息;第二種影響較小,非正式加息,把逆回購、MLF的利率提高幾十個基點。
不管怎么說,加息都是樓市的利空、股市的利空。但在美聯(lián)儲持續(xù)加息情況下,中國又要保護(hù)外儲規(guī)模(3萬億美元以上)、又要維持匯率(不破7),只能放棄貨幣政策的獨立性,違心加息了。
如果加息,房貸利率會繼續(xù)走高嗎?此前央行透露的6月全國加權(quán)平均房貸利率是5.6%(基準(zhǔn)是4.9%),我覺得未來或許會略微走高,但幅度不會太大,因為太大樓市就會真的全面變冷。目前的經(jīng)濟承受不了樓市全面變冷。
所以,如果中國央行在9月末12月末之間真的“正式加息”,則很多城市房貸上浮空間會略微縮??;
如果“非正式加息”,則上浮空間基本不變。到了明年,或許會慢慢下降。
樓市的“熊市利率”是7%(全國平均水平)。在嚴(yán)厲限購、限貸、限售等管制下,或許會略微低點,6.8%就可以帶來熊市。目前5.6%距離熊市利率還有較大空間。
我的判斷是:目前中國經(jīng)濟的狀況,不可能讓樓市全面轉(zhuǎn)冷,最多讓少部分城市轉(zhuǎn)冷。真正轉(zhuǎn)冷的城市,則會擇機降低利率上浮。展望下半年,“加息+降準(zhǔn)”的矛盾政策組合,可能會再次出現(xiàn)。
至于今天股市的大跌,跟“正回購傳聞”關(guān)系不大,主要是擔(dān)心美國第二輪的2000億美元加稅。
對于多數(shù)城市來說,如果是投資性購房,未來兩個月可以觀望一下。因為現(xiàn)在政策比較矛盾,可能造成局部的、短暫的樓市下跌。
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