?　　疫情之下，企業(yè)普遍面臨資金壓力。Wind數據顯示：繼2020年2月14日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司再融資制度的修訂規(guī)則》之后。截至3月16日，已經有141家上市公司發(fā)布了再融資方案，其中49家公司調整。預計募集資金總額達2211.91億元，募集資金的用途主要為項目融資和補充流動資金。

　　一方面是企業(yè)對資本的需求，另一方面，資本市場一直流傳著一句老話：“牛市買股，熊市買定增”。再融資新規(guī)的出臺，同樣引發(fā)了大型PE的頻頻出手。可以預判的是，一場萬億再融資大幕正在徐徐拉開。

　　然而，需要注意的是，企業(yè)與資本的“勾兌”并不僅僅是“要錢”與“給錢”的關系，不僅僅是股票市場的投融資關系，更重要的是，藉由資本的介入，幫助企業(yè)找到面向未來的解決方案，在研發(fā)、產品和市場等環(huán)節(jié)構建起企業(yè)的核心競爭力。比如“高瓴+公?！钡哪Ｊ?，作為一個非常具有代表性的案例，它揭示了當前傳統(tǒng)企業(yè)和資本普遍面臨的時代“三問”。

　　第一問：對于傳統(tǒng)企業(yè)來說，他們尋找資本介入的根本目的是什么，資本的核心價值到底體現在哪些方面?

　　對此，高瓴資本方面告訴《中國經營報》記者，“比短期收益更重要的，是長期價值觀的選擇。高瓴資本專注于長期價值投資，通過研究發(fā)現價值，從而創(chuàng)造價值。給社會不斷帶來力量，把好的資本、好的資源配置給最有能力的企業(yè)和企業(yè)家，幫助他們增加核心競爭力，打造動態(tài)護城河。在投資過程中，高瓴堅持Think Big，Think Long?？创缶?，看創(chuàng)造長期價值的機會。”

　　據介紹，高瓴對公牛也是心儀已久，后來一次偶然的契機，他們見到了公牛的創(chuàng)始人阮總，當時公司已經在籌備上市了，但并沒有私募融資計劃。那次見面雙方聊了對公牛集團和行業(yè)的理解研究，以及高瓴可能給公牛帶來的附加價值，都覺得相見恨晚。2017年底，高瓴資本成為公牛集團唯一的機構投資者。高瓴資本對外宣布：長期以來，公牛集團董事長阮立平正是高瓴資本一直在尋找的“具有偉大格局觀的堅定實踐者”。不追風口、業(yè)務專精，公牛集團的良好成長性與高瓴的長期價值投資理念契合度很高。

　　在此之后，公牛開始顯示出了它的爆發(fā)力：2018年，公牛集團營收達到90.65億元，凈利潤達到15.56億元，遠超2017年的營收72.4億元和凈利潤12億元，以及2016年的營收53.66億元和凈利潤12.14億元。不僅如此，根據公牛集團2019年1-9月經營情況，合理預計公司2019年全年營業(yè)收入在96.8億元至106.9億元之間，同比增長6.77%至18.01%;預計歸屬于母公司所有者的凈利潤在23億元至25.4億元之間，同比增長37.19%至51.64%。這樣的盈利能力，比9成以上的A股上市公司利潤都要高。

　　第二問：對于資本來說，在經歷了追趕風口，布局賽道以及泡沫化成長的產業(yè)周期之后，全球產業(yè)正深處一個去泡沫化的重構過程，同時還要擁抱被新興技術(大智移云)與社會生態(tài)(疫情影響)所帶來的數字化變革，資本自身的新定位和新價值在哪?

　　高瓴消費投資團隊研究發(fā)現，大消費行業(yè)的數字化進程其實已經開始了，但目前還處在一個‘相對初級階段’。行業(yè)中的一些代表性領軍企業(yè)在這方面已經做了一些有益探索，并取得了一定成效，從而也引領整個行業(yè)開始逐漸重視企業(yè)的數字化升級戰(zhàn)略。其中一個重要的升級方向，就是應該要思考如何結合移動互聯網、人工智能、大數據、云計算等新技術，對消費行業(yè)的整個價值進行重構和優(yōu)化，從而提升企業(yè)的全鏈條效率。

　　事實上，這也直接影響了高瓴的投資邏輯及投資路線。

　　公開資料顯示，自創(chuàng)立之初，高瓴資本走的就是全階段、全周期、全天候的投資策略，覆蓋從早期到成長期，從私募股權到上市公司投資各個階段。對于大消費領域也是一樣，我們各個階段的公司都會投，既有成長期公司也有成熟期公司。

　　在早期階段，高瓴更多是看這家公司哪些創(chuàng)新模式、創(chuàng)新產品、創(chuàng)新的服務，以及這些產品和服務滿足了哪些新需求?；蛘呤菑墓┙o側創(chuàng)造了哪些新需求，以及對原有需求的一種高效提升和迭代。

　　在成長期和成熟期的企業(yè)里面，高瓴更看重是企業(yè)的核心力，也就是“動態(tài)護城河”，以及在現有業(yè)務基礎上，有沒有可以借助新技術、新模式、新方法來進一步創(chuàng)新提升的空間。

　　第三問：資本如果要賦能傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新，傳統(tǒng)企業(yè)堅守的底線是什么，資本又到底應該在哪些方面發(fā)揮作用?

　　作為一家潛心耕耘的公司，公牛集團能夠將快和慢結合起來，用董事長阮立平的話說就是‘走遠路’，所以不在乎一時發(fā)展的快慢，此間藝術在于掌握好時間的節(jié)奏。所以，對于上市的時點安排，高瓴一直相信并尊重公牛自己的節(jié)奏。而且，高瓴認為，公牛不會片面追求規(guī)模和市占率，而更關注企業(yè)自身價值的增加。這不僅僅體現在企業(yè)收入和盈利規(guī)模上，也體現在管理能力、人才梯隊、創(chuàng)新體現建設等綜合實力上面。

　　而對于高瓴而言，在與公牛的合作中也在不斷實踐著他們的 “啞鈴理論”，即啞鈴兩端連接新經濟和傳統(tǒng)行業(yè)，一端是新經濟高速發(fā)展，另一端是傳統(tǒng)行業(yè)數字化升級。

　　高瓴資本表示，“新經濟是一種新的理念，新的理念才能轉化成經濟的發(fā)展動力，是新的組織業(yè)態(tài)、組織方式，這些東西我們看到很多的積極性。例如我們幫助所投資的制造業(yè)企業(yè)家實現精益管理，利用大數據重整產業(yè)鏈，找到最好的效率，把供應鏈組合起來，使生產、制造跟消費者連接的距離更短，這些全是新經濟的重要體現。”據介紹，高瓴的精益管理團隊開發(fā)出了多種提升效率的數字工具，通過這些秘密武器，使被投公司‘大腦’全面升級。賦能的結果就是讓公牛內部降本增效提速，輕裝上陣。

　　高瓴的精益管理團隊進入公牛集團，起初是在營銷、制造和研發(fā)端進行精益轉換的嘗試：

　　首先，在營銷端，高瓴建議公牛導入了VOC(客戶聲音)、PSP(課題解決)、市場細分、價值銷售等工具。這主要是流程梳理和機會識別，幫一線銷售人員了解市場，制定細化到每個大區(qū)、縣市或鄉(xiāng)鎮(zhèn)的市場策略。

　　其次，制造端，在“墻開”和轉換器兩個核心業(yè)務部門實施現場改善，品質提升平均30%以上，效率提升20%以上，節(jié)省的人力可以進入車間，增加新業(yè)務的產量，整個精益降本收益在0.9億左右。同時，轉換器的返修率從15%降到1%~2%，可折算為隱性收益。

　　再次，在研發(fā)端，主要是抓爆款、降成本，導入BPD(爆款設計工具)，識別降本機會1.5億。2019年大概收益有2200萬，梳理出來的改善機會大概是0.9億。

　　舉例來說，公牛原來有一款核心產品，原來冗余功能很多，但增量價值卻不多，經過精益改善之后，僅這一款產品就可以節(jié)約千萬級別的費用。

　　三個月后，公牛集團決定部分采納高瓴的方法論，從最高層的“戰(zhàn)略規(guī)劃”“戰(zhàn)略部署”開始導入完整體系。2018年8-12月，高瓴協(xié)助公牛集團8個事業(yè)部完成“戰(zhàn)略規(guī)劃”和“戰(zhàn)略部署"，并從2019年開始月度點檢。

　　戰(zhàn)略規(guī)劃方面，公牛管理層在綜合評估后，也引入了高瓴的部分建議，明晰了業(yè)務定位，了解了市場(細分，容量，復合增長)、客群、競爭對手等信息，圈定了需要發(fā)力突擊的目標市場，制定了各自的打法套路，量化了1年-3年目標，明確了需要建立的核心能力。

　　在核心能力項下，開始列出關鍵流程，運用VSM(價值流圖析)工具梳理，找出了各流程中的改善項“爆炸點”，完成了工具匹配，并輸出了行動計劃，目前以改善周的形式實施中。

　　來自招股書的數據顯示，截止2019年第三季度，公牛集團的ROE達到了42.5%，如果將ROE拆開來看，公牛集團在保持23.27%的高凈利潤率的同時，總資產周轉率也達到了1.23次。對此，券商的研報分析指出，“公牛集團的ROE數據在A股市場可以說是一騎絕塵，而1.23次的總資產周轉率更是表明公牛集團所做的生意不僅很賺錢，而且產品從生產到賣出的周期也非常短。”

　　這正是企業(yè)家與投資人完美配合協(xié)同的結果。

　　顯然，最近屢有成功案例推出的高瓴，恰恰走到了與時代需求契合的模式上面。正如曹偉所說，“從高瓴的投資歷程來看，包括百麗在內，在高瓴投資的公牛電器、孩子王、名創(chuàng)優(yōu)品、完美日記、君樂寶、藍月亮、江小白、良品鋪子、Peets咖啡等一眾案例中，資本僅僅是企業(yè)發(fā)展的基本必需品，是投資機構和企業(yè)間的必要紐帶。投資機構借助自己的研究能力和行業(yè)經驗，發(fā)揮賦能企業(yè)創(chuàng)新的杠桿效應，才是雙贏的關鍵?！?/p>