曾幾何時(shí)，在中國(guó)股市上有一家非常知名的企業(yè)：暴風(fēng)科技，這只曾經(jīng)2015年的超級(jí)妖股，讓創(chuàng)造了中國(guó)資本市場(chǎng)難以言狀的奇跡，然而時(shí)過境遷，就是這個(gè)曾經(jīng)的神股卻遇到了較為嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，這個(gè)當(dāng)年的視頻巨頭，智能電視大咖會(huì)成為下一個(gè)樂視嗎？

一、深陷債務(wù)問題的暴風(fēng)集團(tuán)

根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)的報(bào)道，2018年12月20日晚間，暴風(fēng)影音發(fā)布公告變更會(huì)計(jì)估計(jì)，擬更改應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提政策。假定公司會(huì)計(jì)估計(jì)變更從 2018 年 9 月 30 日開始執(zhí)行，基于應(yīng)收賬款余額及賬齡分布進(jìn)行測(cè)算，本次會(huì)計(jì)估計(jì)變更將調(diào)減公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 7，529.92 萬元。而前三季度公司已處于巨虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-6.16億元，歸母凈利潤(rùn)-2.28億元，變更后公司虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大。

此次會(huì)計(jì)估計(jì)變更，將壞賬計(jì)提政策趨嚴(yán)，或代表著公司回款風(fēng)險(xiǎn)加劇。不僅如此，公司尚有一筆規(guī)模2億元、名為“15暴風(fēng)債”的債券面臨到期，而其賬面僅存現(xiàn)金2497萬元，加上公司并不樂觀的現(xiàn)金流，暴風(fēng)影音稱得上內(nèi)憂外患。

在這之前，11月23日晚暴風(fēng)集團(tuán)公告稱，公司決定終止2018年度非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，并向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回申請(qǐng)文件。根據(jù)此前6月暴風(fēng)集團(tuán)非公開發(fā)行預(yù)案，公司擬定增募資不超5000萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額計(jì)劃用于互聯(lián)網(wǎng)視頻用戶服務(wù)支持系統(tǒng)項(xiàng)目。這個(gè)堪稱“迷你”的定增計(jì)劃擱淺之后，暴風(fēng)集團(tuán)的融資路似乎更不順利。

11月22日，暴風(fēng)集團(tuán)稱，董事會(huì)審議通過《關(guān)于通過委托貸款融資的議案》，同意暴風(fēng)集團(tuán)通過建設(shè)銀行向深圳市高新投集團(tuán)有限公司（深圳高新投）申請(qǐng)辦理總額不超過（含）2.1億元的貸款，期限不超過一年，貸款用途為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而我們看到，根據(jù)2018年三季度公告顯示，截至9月30日，暴風(fēng)集團(tuán)負(fù)債20.35億元，資產(chǎn)負(fù)債率為78.65%。其中公司流動(dòng)負(fù)債已達(dá)20.12億元，而流動(dòng)資產(chǎn)僅為11.92億元。另外，從現(xiàn)金流狀況看，2016年、2017暴風(fēng)集團(tuán)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為凈流出狀態(tài)，分別為-1.76億元、-4.93億元。

2018年1-9月，暴風(fēng)集團(tuán)營(yíng)收10.34億元，同比下降18.86%；虧損達(dá)2.28億元。而暴風(fēng)集團(tuán)2015剛上市之際，公司凈利潤(rùn)為1.73億元，此后2016年、2017年暴風(fēng)集團(tuán)凈利潤(rùn)分別為5281.17萬、5513.93萬，雖出現(xiàn)了大幅下跌，但仍尚處于盈利階段。

綜合上面的數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)的巨頭暴風(fēng)影音在經(jīng)歷了負(fù)債高企，虧損不斷，迷你定增擱淺，壞賬計(jì)提改變，債務(wù)到期加劇這一系列問題之后，已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)資金鏈嚴(yán)重緊張的大漩渦當(dāng)中，能否起死回生正在考驗(yàn)著暴風(fēng)集團(tuán)的掌門人馮鑫，那么曾經(jīng)風(fēng)光無限的暴風(fēng)集團(tuán)為什么會(huì)淪落到當(dāng)前的境地。

二、暴風(fēng)集團(tuán)會(huì)成為下一個(gè)樂視嗎？

在前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的2007年前后，當(dāng)時(shí)由于適逢美國(guó)次貸危機(jī)，大量的視頻網(wǎng)站由于支付不起高昂的帶寬與服務(wù)器成本宣告破產(chǎn)，這個(gè)時(shí)候一家做線下視頻生意的企業(yè)暴風(fēng)影音在北京石景山默默開業(yè)了，根據(jù)啟信寶的數(shù)據(jù)顯示，這家成立于2007年1月的企業(yè)在當(dāng)年的企業(yè)大潮當(dāng)中其實(shí)不顯山不露水。不過借助次貸危機(jī)的時(shí)機(jī)，暴風(fēng)影音適時(shí)選擇了專注線下播放市場(chǎng)，由于能夠支持幾乎所有的主流視頻播放格式，在那個(gè)大家?guī)缀醵荚谧约合缕臅r(shí)代，暴風(fēng)影音就這么神不知鬼不覺地成為了大家裝機(jī)必備的軟件。

等到了2010年前后，隨著影視版權(quán)意識(shí)地不斷崛起，大量的視頻網(wǎng)站開始瘋狂地展開了視頻內(nèi)容大戰(zhàn)，大量購(gòu)買“首播版權(quán)”。當(dāng)時(shí)，僅僅只進(jìn)行了B輪融資的暴風(fēng)影音僅僅憑著1400萬美元融資的資金量，實(shí)在難以和樂視7.3億人民幣、優(yōu)酷2.03億美元天量融資額進(jìn)行叫板。于是暴風(fēng)影音選擇了退而求其次，采用不強(qiáng)首播、熱播版權(quán)，而是用后續(xù)購(gòu)買的形式，來保證用戶在暴風(fēng)影音上看到不一定最新卻是最全的影視劇，就用這樣的模式暴風(fēng)影音用最少的支出留存了最大的用戶，這種不燒錢的樸實(shí)作風(fēng)，讓暴風(fēng)影音成為了視頻企業(yè)當(dāng)中少有的持續(xù)盈利者。

憑借著自己的盈利優(yōu)勢(shì)，2015年3月，暴風(fēng)科技在A股上市，上市兩個(gè)月內(nèi)，借助中國(guó)股市少有的大牛市，暴風(fēng)科技的股價(jià)從最低的9.43元一路上漲到327.01元，漲幅達(dá)到3 367.76%，創(chuàng)造了36個(gè)漲停板，成為2015年的“神股”。創(chuàng)始人馮鑫，突然之間身家百億元。而這樣的奇跡在整個(gè)中國(guó)都堪稱罕見，而正是時(shí)候暴風(fēng)科技卻沒有盛大的慶功宴，作為暴風(fēng)掌門人的馮鑫甚至用一碗高鐵上的“老壇酸菜牛肉面”來慶祝自己的成功。

然而高達(dá)396億市值的暴風(fēng)科技，實(shí)際上卻是一個(gè)收入來源非常單一的視頻網(wǎng)站，暴風(fēng)當(dāng)時(shí)的所有收入來源幾乎全部依靠廣告，在互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)全面換場(chǎng)的時(shí)候，暴風(fēng)的優(yōu)勢(shì)卻依然集中在PC電腦端，在移動(dòng)手機(jī)端上幾乎沒有優(yōu)勢(shì)。

于是在2016年，馮鑫提出了暴風(fēng)蟲“N421”概念：依托4塊屏幕（PC、手機(jī)、VR、TV），構(gòu)建2塊核心的內(nèi)容再生平臺(tái)（影業(yè)、體育），以DT這一項(xiàng)核心技術(shù)打通平臺(tái)與服務(wù)，為用戶提供個(gè)性化的互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務(wù)。其中“N”代表了廣告、電商、金融、硬件、O2O和游戲等多種商業(yè)形式和載體。之后再硬件市場(chǎng)之上，暴風(fēng)可以說是突飛猛進(jìn)，截至2016年上半年，暴風(fēng)魔鏡累計(jì)銷量突破200萬臺(tái)，月度活躍用戶達(dá)147.5萬人，處于虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)領(lǐng)先地位；2016年8月份，暴風(fēng)TV獲2億元A輪融資，公司估值20億元；2016年9月份，成立不到100天的暴風(fēng)體育獲得2.04億元A輪融資。

然而好景不長(zhǎng)，暴風(fēng)的優(yōu)勢(shì)僅僅保持了2016年一年的時(shí)間，最終似乎一切都?xì)w于沉寂，其實(shí)暴風(fēng)影音的問題也就是在2016-2017年這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，我們仔細(xì)研究暴風(fēng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，暴風(fēng)主要錯(cuò)在了兩點(diǎn)：

從視頻的角度來說，放棄主營(yíng)視頻業(yè)務(wù)時(shí)間過早，導(dǎo)致主業(yè)不強(qiáng)。馮鑫所領(lǐng)導(dǎo)的暴風(fēng)集團(tuán)意識(shí)到了自己僅僅依靠視頻實(shí)在不是個(gè)辦法，所以選擇了視頻產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)到了硬件，這種轉(zhuǎn)型我們不能說做的不對(duì)，但是暴風(fēng)有些用力過猛了，在全面轉(zhuǎn)型硬件之后對(duì)于視頻似乎已經(jīng)失去了興趣，于是2016、2017、2018這移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最紅火的時(shí)候，暴風(fēng)的視頻卻始終處于一個(gè)停滯不前的狀態(tài)，在互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)的總體月度活躍用戶約達(dá)2.1億，其中PC端月度活躍用戶約為1.6億，移動(dòng)端月度活躍用戶約為5000萬人，而這一數(shù)據(jù)與其三年前持平，用戶活躍度的下降讓暴風(fēng)賴以上市的廣告收入呈現(xiàn)出大量銳減，乃至于支撐不起自己的公司主體。

從硬件的角度來說，硬件的產(chǎn)品幾乎沒有盈利模式。暴風(fēng)在硬件的成功主要是VR的暴風(fēng)魔鏡和暴風(fēng)TV，然而VR是一個(gè)不成熟的風(fēng)口，本身產(chǎn)業(yè)體量過小市場(chǎng)成熟度不足，最終讓VR產(chǎn)品成為了暴風(fēng)最紅火卻突然沉寂乃至于消失的產(chǎn)品。而另一個(gè)產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)電視，然而互聯(lián)網(wǎng)電視的問題更嚴(yán)重，2018年1月，暴風(fēng)集團(tuán)提出了“All for TV”的戰(zhàn)略，不惜一切代價(jià)寧愿虧損也要搶占市場(chǎng)，的確2018年4月，暴風(fēng)TV出貨量9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)602%，是互聯(lián)網(wǎng)品牌電視全國(guó)第2名。雖然增長(zhǎng)迅猛，但其9萬臺(tái)的銷量跟第1名的小米相比，差了18.9萬臺(tái)。并且，根據(jù)其掌門人馮鑫自己的說法，2016年的時(shí)候，每賣出一臺(tái)暴風(fēng)TV，就會(huì)虧損300-400塊錢。而2018年又是電視上游面板市場(chǎng)大幅度漲價(jià)的年份，這讓暴風(fēng)面臨著每賣出一臺(tái)電視不僅不賺錢反而很虧錢的尷尬境地。

主營(yíng)業(yè)務(wù)由于長(zhǎng)期得不到重視導(dǎo)致收入銳減，而高投入的業(yè)務(wù)卻是越賣越虧賠本賺吆喝，這樣的情況讓暴風(fēng)集團(tuán)真的是內(nèi)外交困，再面對(duì)著即將到期的債務(wù)，這筆2億的債務(wù)對(duì)于巔峰時(shí)期的暴風(fēng)來說僅僅是九牛一毛，但是現(xiàn)在卻是一分錢難倒英雄漢，暴風(fēng)會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)樂視只能看其有沒有扭轉(zhuǎn)乾坤的可能了。

作者：上游財(cái)經(jīng)專家顧問，財(cái)經(jīng)專欄作家，財(cái)經(jīng)評(píng)論員。首發(fā)微信公眾號(hào)：江瀚視野觀察（jianghanview）