巴黎HEC商學(xué)院的一項(xiàng)最新研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)沖基金激進(jìn)主義的干預(yù)會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的市值和社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)于四至五年后較同類(lèi)企業(yè)有所下降。

對(duì)沖基金激進(jìn)主義會(huì)嚴(yán)重阻礙目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。這是賓夕法尼亞州立大學(xué)斯米爾商學(xué)院戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展教授Mark DesJardine和巴黎HEC商學(xué)院戰(zhàn)略學(xué)教授兼該校社會(huì)與組織中心學(xué)術(shù)主任Rodolphe Durand最新進(jìn)行的一項(xiàng)大規(guī)模調(diào)查研究的核心發(fā)現(xiàn)。

他們的研究使用了2,600多家美國(guó)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，最終得出的結(jié)論是：在成為這類(lèi)對(duì)沖基金目標(biāo)企業(yè)的前12個(gè)月里，企業(yè)價(jià)值最初增長(zhǎng)了7.7%。但是此后，企業(yè)價(jià)值持續(xù)下降，四年后下降了4.9%，并在此后繼續(xù)下降。

近年來(lái)，激進(jìn)對(duì)沖基金越來(lái)越受關(guān)注，但它們對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)可持續(xù)性的長(zhǎng)期影響尚無(wú)定論。與其它類(lèi)型的投資基金不同，這些實(shí)體往往會(huì)采取激進(jìn)的策略，以使目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)得到最大提升，然后迅速拋售股票獲利。他們通常要求企業(yè)削減成本、縮減投資、重組資產(chǎn)，并向股東重新分配現(xiàn)金。

DesJardine和Durand的研究為這些策略的影響提供了權(quán)威性的新見(jiàn)解，強(qiáng)調(diào)了他們所描述的目標(biāo)企業(yè)長(zhǎng)期前景的“空洞化”——這不僅限于股票價(jià)值。他們的研究還發(fā)現(xiàn)，更廣泛的投資組合也會(huì)受到負(fù)面影響，削減開(kāi)支會(huì)導(dǎo)致失業(yè)，并會(huì)擠壓運(yùn)營(yíng)和研發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域的投資。具體而言，該研究發(fā)現(xiàn)，在受到激進(jìn)投資者施壓的五年內(nèi)，企業(yè)平均會(huì)損失7%的員工，而運(yùn)營(yíng)支出和研發(fā)投資會(huì)分別下降6.6%和9%。與沒(méi)有成為激進(jìn)對(duì)沖目標(biāo)的同類(lèi)企業(yè)相比，目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任工作也會(huì)受到?jīng)_擊并被迫擱置，其五年內(nèi)的業(yè)績(jī)差異可達(dá)25%。

這項(xiàng)研究利用了美國(guó)證券交易委員會(huì)和Activist Insight的數(shù)據(jù)，后者是一家專(zhuān)門(mén)跟蹤股東激進(jìn)行為的機(jī)構(gòu)。Durand和Desjardine研究了1,324家企業(yè)，它們?cè)?000年至2016年間至少被一家激進(jìn)對(duì)沖基金列為目標(biāo)，并將其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與同期經(jīng)營(yíng)的7,670家控股企業(yè)進(jìn)行了比較。他們還鑒別了1,324家與目標(biāo)群體特征相似的非目標(biāo)企業(yè)的匹配樣本，以進(jìn)一步確定對(duì)沖基金激進(jìn)主義對(duì)同類(lèi)股票價(jià)值和投資的特定影響。在為期5年的研究窗口內(nèi)，非目標(biāo)企業(yè)的表現(xiàn)始終優(yōu)于那些受到激進(jìn)對(duì)沖基金壓力的企業(yè)。

Durand表示：“激進(jìn)對(duì)沖基金活動(dòng)目前越來(lái)越受歡迎，影響力也越來(lái)越大。因此，能夠證明其對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的影響絕對(duì)至關(guān)重要?！?/p>

激進(jìn)對(duì)沖基金在投資企業(yè)以及干預(yù)其戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)時(shí)都會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。他們的目標(biāo)是召集其他股東在最初購(gòu)買(mǎi)股份后不久就將其拋售。有時(shí)他們持有股票一到兩年，極端情況下是三年，但最終，只要為股東創(chuàng)造了價(jià)值，他們就會(huì)退出。

Durand表示：“由于激進(jìn)對(duì)沖基金的經(jīng)理們每月接受一次評(píng)估，并因短期業(yè)績(jī)而獲得獎(jiǎng)勵(lì)，因此他們被迫以能夠盡早產(chǎn)生市場(chǎng)價(jià)值的方式來(lái)調(diào)整企業(yè)活動(dòng)的方向。”然而，研究顯示，這些初始收益的成本是由其他利益相關(guān)方來(lái)進(jìn)一步承擔(dān)的，包括員工和長(zhǎng)期股東。

“我們的研究為那些被激進(jìn)對(duì)沖基金列為目標(biāo)的上市企業(yè)的高管和股東，以及那些尋求解決激進(jìn)對(duì)沖基金監(jiān)管自由問(wèn)題的決策者提供了有價(jià)值的指導(dǎo)意見(jiàn)?！?/p>

DesJardine和Durand的研究最初發(fā)表在2020年1月的《戰(zhàn)略管理雜志》上。

關(guān)于巴黎HEC商學(xué)院

巴黎HEC商學(xué)院專(zhuān)注于管理學(xué)教育和研究，為未來(lái)的領(lǐng)袖提供全面而獨(dú)特的學(xué)術(shù)項(xiàng)目：Grande Ecole項(xiàng)目、專(zhuān)業(yè)碩士、理學(xué)碩士、暑期項(xiàng)目、MBA、EMBA、TRIUM全球EMBA項(xiàng)目、博士項(xiàng)目以及針對(duì)高管和經(jīng)理人的多樣化項(xiàng)目。

巴黎HEC商學(xué)院由巴黎工商會(huì)于1881年創(chuàng)立，擁有140名全職教授及4,500名學(xué)生，每年有超過(guò)8,000名職業(yè)經(jīng)理人前來(lái)參加管理培訓(xùn)課程。

關(guān)于巴黎HEC商學(xué)院的社會(huì)與組織中心

社會(huì)與組織（S&O）中心是巴黎HEC商學(xué)院的一個(gè)跨學(xué)科中心，該中心成員就當(dāng)今組織面臨的挑戰(zhàn)以及這些組織（如：企業(yè)、非政府組織、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)）如何塑造社會(huì)而進(jìn)行研究并開(kāi)設(shè)課程。

社會(huì)與組織中心聚焦于四大挑戰(zhàn)：重塑資本主義、構(gòu)建包容性社會(huì)模式、開(kāi)展生態(tài)變革以及培養(yǎng)目標(biāo)明確的領(lǐng)導(dǎo)力。

它的使命是在這個(gè)社會(huì)和環(huán)境都日益復(fù)雜的世界中為組織指點(diǎn)迷津，并培養(yǎng)未來(lái)的責(zé)任領(lǐng)袖來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

它的三大支柱研究、教育和行動(dòng)造就了該中心的座右銘：思考、教學(xué)、行動(dòng)，為創(chuàng)造一個(gè)包容、可持續(xù)發(fā)展的世界而行動(dòng)。

思考：可直接應(yīng)對(duì)我們這個(gè)時(shí)代挑戰(zhàn)的卓越研究

教學(xué)：對(duì)變革者和領(lǐng)導(dǎo)者進(jìn)行培訓(xùn)，使其實(shí)施負(fù)責(zé)任、可持續(xù)的管理方式

行動(dòng)：幫助組織實(shí)施可選擇且可持續(xù)的商業(yè)模式。