?　　就在生態(tài)園林行業(yè)熬過寒冬看到回暖希望之時，一場疫情又打亂了節(jié)奏。近日，作為生態(tài)園林龍頭企業(yè)之一的嶺南股份相繼發(fā)布了年報和一季報，2019年度業(yè)績相對穩(wěn)健，實現(xiàn)營業(yè)收入79.57億元;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.28億元，但2020一季度受疫情拖累出現(xiàn)首次虧損。

　　穩(wěn)健經(jīng)營夯實業(yè)務(wù)基本面

　　毋庸諱言，對于生態(tài)環(huán)保行業(yè)來說，近兩年的困頓局面，基本上是前一波“大干快上”的激進策略帶來的惡果。在“去杠桿”大背景下，融資環(huán)境趨緊、地方財政支付壓力加大、PPP項目規(guī)范等多方面因素帶來的激烈挑戰(zhàn)，使得行業(yè)龍頭紛紛遭遇現(xiàn)金流緊張、業(yè)績深蹲、甚至控制權(quán)易主等困局。在此行業(yè)大背景下，嶺南股份也出現(xiàn)業(yè)績下滑。一方面是由于行業(yè)融資環(huán)境趨緊而其融資規(guī)模增長，財務(wù)費用上升為2.52億，較上年同期增加5.96%;另一方面為戰(zhàn)略的調(diào)整，業(yè)務(wù)的主動收縮使其2019年毛利較上年同期下降14.92%。另外照新金融準則實施要求，為更謹慎的反映財務(wù)狀況，2019年度較2018年增加了一部分計提應(yīng)收賬款壞賬準備也受一定影響。

　　但對比同行而言，嶺南股份的經(jīng)營業(yè)績保持相對穩(wěn)健;對比自身而言，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和布局也有明顯的改善，夯實了業(yè)務(wù)基本盤，增強了抗風險能力。以區(qū)域市場結(jié)構(gòu)為例，2019年，嶺南股份進一步調(diào)整城市布局，更加強調(diào)開展粵港澳大灣區(qū)、長三角地區(qū)、京津冀地區(qū)的業(yè)務(wù)，積極主動參與經(jīng)濟發(fā)達、財政狀況良好地區(qū)和成熟市場的競爭。年報顯示，嶺南股份2019年營業(yè)收入中，華南地區(qū)的占比由2018年的17.34%上升至31.13%;華西地區(qū)和華中地區(qū)的占比則分別由2018年的26.72%和14.46%下降至15.63%和11.70%，實現(xiàn)調(diào)整城市布局的戰(zhàn)略。

　　更重要的是，嶺南股份通過近幾年來的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)型升級，向市場空間更大、利潤水平更高的水務(wù)水環(huán)境和文化旅游主業(yè)相關(guān)方向多元發(fā)展，產(chǎn)業(yè)協(xié)同疊加發(fā)揮效應(yīng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，發(fā)展韌性已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　2019年，嶺南股份生態(tài)環(huán)境建設(shè)與修復業(yè)務(wù)的營收占比由2018年的48.62%下降為39.64%，水務(wù)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)的營收占比則由2018年的35.62%增加為47.34%。公司總營業(yè)利潤中，三大板塊也基本穩(wěn)定在3:4:3的目標結(jié)構(gòu)。其中，水務(wù)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)增長迅猛，文化旅游業(yè)務(wù)以較少的營收貢獻了較高的利潤。

　　對于2020年，嶺南股份在年報中表示，將務(wù)實經(jīng)營、強質(zhì)提效、強化回款，繼續(xù)聚焦粵港澳大灣區(qū)、長三角地區(qū)、京津冀地區(qū)等重點市場，搶抓智慧水務(wù)、城鄉(xiāng)給水、污水處理等廣闊市場需求，積極利用5G商業(yè)化+AR\VR 技術(shù)所帶來的機遇，打造文化科技裝備龍頭企業(yè)，促進全年業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　現(xiàn)金流改善，擬定增緩解壓力

　　對于園林行業(yè)來說，最大“痛點”之一是受限于前期墊資等行業(yè)特性，容易造成應(yīng)收賬款、存貨和長期應(yīng)收款高企，經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化。對此，嶺南股份一直加強結(jié)算和回款，加大力度清理歷史遺留項目，保持良好的現(xiàn)金流管理，防控經(jīng)營性風險和現(xiàn)金流風險。

　　值得注意的是，嶺南股份的應(yīng)收賬款及長期應(yīng)收款主要為應(yīng)收政府部門、國有企業(yè)等單位的工程款，應(yīng)收質(zhì)量比較高，并且該公司已建立一系列結(jié)算催收制度并加強管理，取得成效。通過加強結(jié)算回款，嶺南股份連續(xù)兩年經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅度改善。

　　年報顯示，2019年，嶺南股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.67億元，同比增長997.13%，較2018年的1.16億元增加了11.51億元。而早在2017年，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流還是負值，為凈流出5.31億。

　　嶺南股份在年報中披露，目前公司充分發(fā)揮資本市場的優(yōu)勢，拓展多渠道融資方式，優(yōu)先考慮通過銀行融資渠道獲取較低成本的資金，與國家政策性銀行、五大國有銀行、股份制銀行和城商行等多家銀行金融機構(gòu)保持長期深度戰(zhàn)略合作，新增授信銀行和授信規(guī)模與公司業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配。同時也在開展權(quán)益性融資，如非公開發(fā)行股票、子公司股權(quán)融資等，獲取較大額度的權(quán)益性資金。

　　按照今年披露的非公開發(fā)行股票預(yù)案，嶺南股份將對不超過35名特定投資者，募集總額不超過12.2億元的資金，扣除發(fā)行費用后擬用于新鄭市雙洎河綜合治理示范段工程(EPC)等項目。國泰君安證在分析指出，這一定增將將利好在手項目實施，進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負債率，提高抵御風險的能力。

　　此外，隨著大基建、專項債，生態(tài)行業(yè)的政策與流動性環(huán)境也傳來積極信號，將有望利好行業(yè)龍頭企業(yè)。而嶺南股份充足的在手訂單，也是未來釋放潛力的充分保障。