敲黑板

●國(guó)家對(duì)食品冷鏈戰(zhàn)略進(jìn)行重點(diǎn)規(guī)劃,中央1號(hào)文件的大規(guī)模農(nóng)村冷鏈物流建設(shè)啟動(dòng);冰輪環(huán)境是食品冷鏈絕對(duì)龍頭,訂單持續(xù)三個(gè)季度增長(zhǎng)50左右,受國(guó)家補(bǔ)貼政策擴(kuò)大范圍與疫苗冷鏈需求提速,收入與訂單有望加速增長(zhǎng)。

●氫能源行業(yè)集中爆發(fā),帶來(lái)新賽道機(jī)遇。冰輪環(huán)境目前是國(guó)內(nèi)氫能源產(chǎn)業(yè)核心設(shè)備供應(yīng),突破國(guó)外技術(shù)卡脖子的局面。公司的氫燃料電池用氫泵與空壓機(jī)2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到80與60;加氫站空壓機(jī)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白,已開(kāi)始出貨,氫液化技術(shù)使中國(guó)成為國(guó)際上第三個(gè)掌握該核心技術(shù)國(guó)家;

●“碳中和”大背景下,公司前期節(jié)能減排技術(shù)在冷鏈等全溫控領(lǐng)域、以及余熱回收、石化行業(yè)碳捕捉的積累迎轉(zhuǎn)化機(jī)遇,帶來(lái)新曲線成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)的確定性。

●國(guó)資委持股,公司治理結(jié)構(gòu)與管理改善,國(guó)企混改試點(diǎn)工程之下,全球領(lǐng)先的智能工廠建成與MCP數(shù)字化管理系統(tǒng)啟用,提高生產(chǎn)效率與利潤(rùn)率,為成為智能綠色能源服務(wù)商做好準(zhǔn)備;

●估值處于行業(yè)低位,估值壓抑已久,去持有上市公司股權(quán),公司估值1倍PB與PS,公司的碳中和與氫能的領(lǐng)先技術(shù)與市場(chǎng)地位、遇上混改后估值提升空間大。

01

食品冷鏈站上風(fēng)口,估值利好將持續(xù)

中國(guó)國(guó)家層面,最近出臺(tái)了一系列實(shí)質(zhì)性措施,對(duì)冷鏈物流發(fā)展給予大幅度補(bǔ)貼和幫扶。

發(fā)改委已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。為做好“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃和政策研究工作,加快構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的現(xiàn)代冷鏈物流體系,保障食品消費(fèi)和醫(yī)藥產(chǎn)品安全,發(fā)改委近期“開(kāi)門編規(guī)劃”,已經(jīng)會(huì)同交通運(yùn)輸部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總局等部門牽頭組成5個(gè)跨部門展開(kāi)多次聯(lián)合調(diào)研組。

各部門則已經(jīng)率先開(kāi)始對(duì)食品冷鏈發(fā)展布局。2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部會(huì)同財(cái)政部支持河北等16個(gè)省區(qū)、市的1.1萬(wàn)個(gè)家庭農(nóng)場(chǎng)和農(nóng)民合作社建設(shè)了近500萬(wàn)噸產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施。

2021年4月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、財(cái)政部辦公廳聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于全面推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施建設(shè)的通知》以下簡(jiǎn)稱《通知》,目標(biāo)是圍繞鮮活農(nóng)產(chǎn)品,聚焦新型主體,立足田間地頭,相對(duì)集中布局,標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范引領(lǐng),農(nóng)民自愿自建,政府以獎(jiǎng)代補(bǔ),助力降損增效,顯著提升產(chǎn)地冷藏保鮮能力、商品化處理和減損增值能力以及主體服務(wù)帶動(dòng)能力。

《通知》在2020年重點(diǎn)支持建設(shè)通風(fēng)貯藏庫(kù)、機(jī)械冷庫(kù)、氣調(diào)貯藏庫(kù)的基礎(chǔ)上,2021年將預(yù)冷設(shè)施及配套設(shè)施設(shè)備納入支持范圍。在保持補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)基本穩(wěn)定的前提下,《通知》對(duì)2021年建設(shè)補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)做出了一些調(diào)整。繼續(xù)采取“雙限”補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn),從去年16個(gè)省區(qū)、市到今年31個(gè)省區(qū)、市補(bǔ)貼地區(qū)范圍擴(kuò)大近1倍,按照不超過(guò)建設(shè)設(shè)施總造價(jià)的30進(jìn)行補(bǔ)助,832個(gè)脫貧縣不高于40,單個(gè)主體補(bǔ)助規(guī)模最高不超過(guò)100萬(wàn)元。

可以看到,大規(guī)模行業(yè)補(bǔ)貼已在路上。

這就是行業(yè)和市場(chǎng),正在等待的機(jī)會(huì)。

直到最近,中國(guó)食品冷鏈行業(yè)飽和度,仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家,導(dǎo)致貨品在流通過(guò)程中的“損腐率”較高。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì),2019年我國(guó)果蔬類、肉類和水產(chǎn)品類的“流通損腐率”分別為25、12、15,而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的“流通損腐率”僅5。

高“流通損腐率”會(huì)造成巨大的浪費(fèi),增加企業(yè)的成本。中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)查顯示,我國(guó)由于冷鏈系統(tǒng)不完善造成每年約有1200萬(wàn)噸水果和1.3億噸蔬菜被浪費(fèi),總價(jià)值至少為100億美元。

食品冷鏈?zhǔn)窍M(fèi)升級(jí)的重要一環(huán),尤其是年輕一代居民對(duì)于速凍食品、食品宅配等消費(fèi)方式的改變;同時(shí)也是響應(yīng)號(hào)召減少食品浪費(fèi)的重要一環(huán)——最近國(guó)家剛剛通過(guò)《中華人民共和國(guó)反食品浪費(fèi)發(fā)》。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看中國(guó)人口太多,人均耕地太少。以目前中國(guó)消費(fèi)水平看,農(nóng)產(chǎn)品供給端不得不堅(jiān)持高成本精耕細(xì)作和貧瘠耕地利用,同時(shí)保持比較高的耕地紅線,才能實(shí)現(xiàn)糧食基本自給。這種情況下,減少糧食浪費(fèi)、保障糧食儲(chǔ)備,不僅事關(guān)消費(fèi)者食品供應(yīng),更是緩解農(nóng)業(yè)內(nèi)卷化、減少農(nóng)業(yè)資源不當(dāng)使用,甚至是保障外交、國(guó)防自由的國(guó)家大事。

從消費(fèi)端著眼,本次補(bǔ)貼政策,顯然是踏著一波宏觀經(jīng)濟(jì)周期而來(lái)。

4月28日,亞洲開(kāi)發(fā)銀行發(fā)布了《2021年亞洲發(fā)展展望》,將2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速由上一次預(yù)測(cè)的7.7上調(diào)至8.1,大幅高于前幾年6.5左右的水平。

與此同時(shí),美國(guó)、巴西、印度等國(guó)疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻,海外市場(chǎng)供給端仍受疫情沖擊。這意味著大豆、牛肉、豬肉、水果等中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品本土替代,將在本土疫情得到控制情況下,迎來(lái)一波需求上漲。

鑒于GDP與CPI之間長(zhǎng)期正相關(guān)的走勢(shì),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、本土農(nóng)產(chǎn)品,國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求逐漸復(fù)蘇釋放,去年遭到壓抑的生產(chǎn)、消費(fèi)需求回歸,核心CPI勢(shì)必再次進(jìn)入上升通道。

現(xiàn)如今,國(guó)家對(duì)食品冷鏈行業(yè)高度重視,市場(chǎng)對(duì)疫苗運(yùn)輸儲(chǔ)藏的需求,加之以本土需求復(fù)蘇和農(nóng)產(chǎn)品替代,勢(shì)必帶來(lái)訂單增長(zhǎng),將會(huì)撬動(dòng)更多資金加速流向該行業(yè),為估值上升提供動(dòng)力。

02

絕對(duì)龍頭“承包”的投資機(jī)會(huì)

今天的中國(guó)急需建立高效、安全的冷鏈物流體系。據(jù)科爾尼管理咨詢公司A.T. Kearney估算,這需要注入1000多億美元資金。

在此條件下,部分食品冷鏈行業(yè)核心標(biāo)的,將直接受益于本輪宏經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策方向帶來(lái)的景氣周期。

國(guó)內(nèi)制冷設(shè)備行業(yè)分散度低、中小企業(yè)占多數(shù)。但行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)主要集中在相對(duì)低端或特殊領(lǐng)域的細(xì)分產(chǎn)品上如中小型冷凍冷藏設(shè)備、低端中央空調(diào)等,此前也有國(guó)內(nèi)空調(diào)巨頭切入冷鏈?zhǔn)袌?chǎng),但由于技術(shù)、環(huán)保 等原因,只能切入小型冷庫(kù)冷藏市場(chǎng)。而對(duì)于大型冷凍冷藏設(shè)備、中高檔重要空調(diào)等主流細(xì)分市場(chǎng),格局相對(duì)穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)有序。

這是由于農(nóng)業(yè)規(guī)?；铀?對(duì)冷凍冷藏設(shè)備尤其是大型化、品牌化設(shè)備的需求顯著高于過(guò)去的個(gè)體經(jīng)營(yíng)時(shí)代。

可見(jiàn)在大型溫控設(shè)備設(shè)備上,目前老玩家的技術(shù)、商業(yè)壁壘既然十分堅(jiān)固。

因此目前市場(chǎng),仍是冰輪環(huán)境作為龍頭的格局。

與許多其他行業(yè)一樣,無(wú)論從規(guī)模效應(yīng)、研發(fā)能力、市場(chǎng)議價(jià)能力等諸多方面看,冷鏈物流行業(yè)機(jī)會(huì)將集中在目前的行業(yè)龍頭身上。

創(chuàng)建于1956年的煙臺(tái)冰輪集團(tuán)有限公司,是中國(guó)制冷行業(yè)中的“老字號(hào)”,位于中國(guó)制冷業(yè)第一梯隊(duì),在多年市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)中,市場(chǎng)份額不斷提升至近60。

公司在食品、醫(yī)療領(lǐng)域冷鏈技術(shù)應(yīng)用方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì),而且這兩個(gè)市場(chǎng)在幾年內(nèi)都是前景廣闊;另一方面,公司系統(tǒng)集成能力強(qiáng),服務(wù)的客戶行業(yè)分散,對(duì)客戶個(gè)性化設(shè)計(jì)能力構(gòu)成公司在這個(gè)行業(yè)足夠的壁壘。

2020年至今,公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健。

疫情沖擊下,公司2020年?duì)I收40.44億元,增速與上年基本持平。

妨礙應(yīng)收增長(zhǎng)主要因素,是國(guó)內(nèi)外疫情制約商業(yè)活動(dòng),尤其在海外市場(chǎng),疫情沖擊導(dǎo)致大量海外訂單取消,公司營(yíng)收增長(zhǎng)放緩,同時(shí)經(jīng)營(yíng)成本提高。但另一方面,在疫苗等醫(yī)療物資對(duì)冷鏈的需求,一定程度彌補(bǔ)了疫情對(duì)食品消費(fèi)的沖擊。

公司凈利潤(rùn)2.23億元,較上年幾乎腰斬。不過(guò)值得一提的是,公司扣非凈利潤(rùn)1.46億元,較上年下滑1/4,下滑幅度低于整體經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn),這意味著公司利潤(rùn)受非經(jīng)常性收益影響減少,經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性正在增強(qiáng)。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流則比較亮眼,為5.29億元,同比增加37.72。另外,公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別環(huán)比增長(zhǎng)10和13。

到2021Q1,公司業(yè)績(jī)更是強(qiáng)勢(shì)反彈,營(yíng)收11.13億元,同比增長(zhǎng)75.96;凈利潤(rùn)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正,達(dá)5229萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6629萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收入和支出均顯著提升,反映公司經(jīng)營(yíng)狀況較上年同期有了極大改善。

同期,公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收入也錄得顯著上漲,但業(yè)績(jī)?nèi)栽谔潛p,側(cè)面說(shuō)明公司在管理能力上具有優(yōu)勢(shì)。

另外,我們?cè)倩仡櫼幌鹿居唵螤顩r。

2020年全年新增訂單大約39億元左右,其中2020Q3大約9億元,2020Q4大約13億元,2021Q1新增訂單大約15億元,環(huán)比2020Q4仍有增長(zhǎng)。

今年4月底出臺(tái)的全國(guó)補(bǔ)貼政策推動(dòng)下,受益省份從去年16個(gè)省區(qū)、市,推廣到31個(gè)省區(qū)、市地區(qū)增加了一倍、范圍也更廣?？梢灶A(yù)期今年起公司新增訂單會(huì)在去年高速增長(zhǎng)基礎(chǔ)上,更快速增長(zhǎng)。

另從現(xiàn)金流量表上看,公司手上有11.75億元貨幣資金和8億元交易性金融資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)45.64億元,占總資產(chǎn)比重54.87。公司研發(fā)費(fèi)用也在逐年擴(kuò)大。

2020年公司研發(fā)費(fèi)用1.75億元,占總營(yíng)收比重為4.33,而在2019年這一比重為3.38。

03

核心技術(shù)平臺(tái),開(kāi)拓氫能、碳捕捉領(lǐng)導(dǎo)地位

與此同時(shí),公司“腰桿硬”,也是因?yàn)楹诵募夹g(shù)“握在手中”。

公司壓縮機(jī)是行業(yè)工人民族品牌第一,螺桿壓縮機(jī)獲得國(guó)務(wù)院頒布的國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng),是行業(yè)內(nèi)唯一一家。

公司掌握的-271℃~200℃全溫區(qū)核心技術(shù),覆蓋低溫冷凍、中央空調(diào)、環(huán)保制熱全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案的能力,與中科院聯(lián)合研發(fā)的新一代氦氣壓縮機(jī)逼近極限溫度-273.15℃,代表著中國(guó)乃至世界制冷界技術(shù)巔峰。擁有國(guó)家專利技術(shù)263項(xiàng),先后主持和參與制訂國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)25項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)40項(xiàng)。

從公司業(yè)務(wù)上看,食品和醫(yī)藥領(lǐng)域占公司營(yíng)收的50以上。但食品冷鏈對(duì)溫度要求約為-20℃,疫苗運(yùn)輸儲(chǔ)藏溫度在-70℃左右。公司目前能夠掌握-271℃~200℃全溫區(qū)核心技術(shù),面對(duì)食藥運(yùn)輸業(yè)務(wù),也就是說(shuō),技術(shù)上存在大量冗余。

這也意味著公司能夠利用其核心技術(shù)構(gòu)建的技術(shù)平臺(tái),向其他賽道伸出商業(yè)觸手。

而實(shí)際上,冰輪環(huán)境就是這樣做的。

在中國(guó)提出2060年達(dá)到“碳中和”目標(biāo)的背景下,氫能作為二次能源不可或缺。

歐美日本等世界各國(guó)紛紛列出了大量的氫能源發(fā)展規(guī)劃,咱們國(guó)家也不例外。

2020年9月,中國(guó)財(cái)政部、工信部等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》。該政策提出,將選擇符合條件的城市群,依托燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)秀企業(yè)開(kāi)展示范應(yīng)用,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展,爭(zhēng)取用4年左右時(shí)間,逐步構(gòu)建出完整的燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

加入示范城市群的城市,4年內(nèi)需推廣超過(guò)1000輛達(dá)到相關(guān)技術(shù)指標(biāo)的燃料電池汽車,平均單車?yán)塾?jì)運(yùn)用氫運(yùn)營(yíng)里程超過(guò)3萬(wàn)公里,同時(shí)建成并投運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)加氫站15座。

在氫能源發(fā)展上,中國(guó)中石化已經(jīng)走出一大步,宣布將在5年內(nèi)建設(shè)1000個(gè)加氫站,中石油在這方面的動(dòng)作可能更大。

另一方面,氫能的使用范圍,實(shí)際上比市場(chǎng)預(yù)測(cè)要廣泛得多。

氫能源不僅用于交通,更有潛力成為未來(lái)城市更加清潔的能源。在歐洲,氫燃料作為替代二次能源發(fā)電的技術(shù),已經(jīng)開(kāi)展應(yīng)用。

為超越中國(guó)并實(shí)現(xiàn)區(qū)域碳中和目標(biāo),歐洲發(fā)起了一場(chǎng)大規(guī)模綠色氫能行動(dòng),在國(guó)家層面推動(dòng)下建立“氫經(jīng)濟(jì)”,推動(dòng)工業(yè)和航空業(yè)脫碳,確保獲得更好的出口機(jī)會(huì)。

歐盟委員會(huì)的氫戰(zhàn)略包括三個(gè)階段,首先是建設(shè)電解槽并在2024年前開(kāi)始生產(chǎn)工業(yè)用鋼鐵、化工、煉油廠綠色氫能,然后是建立當(dāng)?shù)氐臍淠苌a(chǎn)中心,并在2030年前將其與所謂“氫谷”中的工業(yè)用戶連接起來(lái)。隨著需求的增加,這些生產(chǎn)中心將聯(lián)合起來(lái)成為歐洲大型氫能基礎(chǔ)設(shè)施的骨干。

能源轉(zhuǎn)型委員會(huì)ETC在4月27日的一份報(bào)告中表示,從現(xiàn)在到2050年全球需要投資超80萬(wàn)億美元,其中,氫能源需要15萬(wàn)億美元。

因此,中國(guó)在氫燃料產(chǎn)業(yè)的建設(shè)需要,成為產(chǎn)業(yè)鏈的巨大投資機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)顯然已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)。過(guò)去半年中,美、A股氫能源板塊持續(xù)走強(qiáng),即使年初流動(dòng)性收縮預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)“殺估值”,氫能源板塊受到的影響也相對(duì)有限。

目前氫燃料供給難以鋪開(kāi),很大程度應(yīng)歸結(jié)于運(yùn)輸、儲(chǔ)藏成本過(guò)高,僅運(yùn)輸環(huán)節(jié)就吃掉了氫燃料產(chǎn)業(yè)鏈中75的成本。

而氫燃料儲(chǔ)運(yùn)難點(diǎn)主要集中在技術(shù)上。

業(yè)內(nèi)現(xiàn)有物理儲(chǔ)氫、高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫、低溫液態(tài)儲(chǔ)氫、化學(xué)儲(chǔ)氫技術(shù)、有機(jī)液態(tài)儲(chǔ)氫等等技術(shù)路徑。在這其中,低溫液態(tài)儲(chǔ)氫被認(rèn)為是未來(lái)的重要發(fā)展方向——由于液態(tài)氫具有很高的密度,在常溫、常壓下液氫的密度是氣態(tài)氫的800倍以上,因此將氫氣液化后能夠使得儲(chǔ)運(yùn)簡(jiǎn)單,且體積比容積大。

其缺點(diǎn)在于,將氣態(tài)的氫氣轉(zhuǎn)化成液態(tài)的氫氣較困難。一方面是需要將氫氣壓縮后冷卻到-253℃以下,使之液化并存放在絕熱真空儲(chǔ)存容器中,技術(shù)難度大;另一方面是氫氣壓縮能耗高,要液化1kg的氫氣需要消耗4~10千瓦時(shí)的電量。

公司積極布局氫能產(chǎn)業(yè),2020年,公司注冊(cè)成立的山東冰輪海卓氫能技術(shù)研究院有限公司實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表。目前已有產(chǎn)品氫液化壓縮機(jī)、氫氣壓縮機(jī)、加氫站隔膜壓縮機(jī)、氫燃料車用空壓機(jī)和氫氣循環(huán)泵。

另外,在新能源汽車零部件上,公司也有技術(shù)突破。氫燃料電池兩大核心部件——空壓機(jī)、氫泵——公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,2020年市場(chǎng)份額分別達(dá)到60和80,每個(gè)加氫站需要兩臺(tái)壓縮機(jī),目前進(jìn)口設(shè)備每臺(tái)售價(jià)400萬(wàn)元左右,公司率先完成進(jìn)口替代后,在相同性能的情況下,大幅降低成本。按照國(guó)內(nèi)今后五年加氫站建設(shè)規(guī)劃,有50億以上的市場(chǎng)空間。

氫氣循環(huán)泵可覆蓋燃料電池系統(tǒng)30~120KW,開(kāi)發(fā)加氫站高壓隔膜氣壓縮機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研究,研究氫能分布式能源系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù),研究氫燃料電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)和加氫站氫冷卻系統(tǒng)……通過(guò)一系列舉措,打破外國(guó)公司在氫能源儲(chǔ)運(yùn)領(lǐng)域的壟斷。

未來(lái)公司下游增量主要是商用車,包括客車、卡車和部分專用車。目前國(guó)內(nèi)氫氣需求約為2000萬(wàn)噸左右,預(yù)計(jì)未來(lái)10年,燃料電池商用車船舶等交通領(lǐng)域用氫將需求增量40,產(chǎn)生約3萬(wàn)億美元的直接收入。

　　公司的另一賽道,在環(huán)保和“碳中和”領(lǐng)域。

“碳中和”概念近半年來(lái)也相當(dāng)火,連帶著與之相關(guān)的環(huán)保、光伏、新能源等公司也紛紛大漲,多家概念公司出現(xiàn)連板。

2020年9月我國(guó)在第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)首次提出“二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到頂峰,努力爭(zhēng)取到2060年實(shí)現(xiàn)碳中和”,簡(jiǎn)稱“30·60”雙碳目標(biāo)

2021年3月12日,冰輪環(huán)境稱掌握碳捕捉技術(shù),可將工業(yè)和有關(guān)能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的二氧化碳分離、凈化、再利用。

冰輪環(huán)境的示范項(xiàng)目選擇氨氣NH3和二氧化碳CO2作為替代物,將直接淘汰傳統(tǒng)制冷劑二氟一氯甲烷HCFC-22250噸。

從技術(shù)上講,公司傳統(tǒng)壓縮機(jī)組主要以二氧化碳冷媒為主。例如,CO2復(fù)合制冷系統(tǒng)替代HCFH-22項(xiàng)目、工業(yè)冷凍用中大型鹽水機(jī)組R290替代HCFC-22項(xiàng)目,先后3次獲得聯(lián)合國(guó)多邊基金贈(zèng)款,在應(yīng)對(duì)大氣臭氧層破壞和全球變暖方面,實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破,為制冷劑替代實(shí)現(xiàn)技術(shù)革新,得到聯(lián)合國(guó)多邊基金、中國(guó)國(guó)家環(huán)境部高度認(rèn)可。

項(xiàng)目下每臺(tái)系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)節(jié)能量123噸標(biāo)準(zhǔn)煤每年,減少二氧化碳排放322噸。承接項(xiàng)目至今,冰輪環(huán)境累計(jì)銷售400臺(tái)這種機(jī)組,可減少12.88萬(wàn)噸碳排放,相當(dāng)于減少2.2萬(wàn)人一年碳排放量,或植樹(shù)592萬(wàn)棵。如果有政策支持,仍可增加處理量級(jí),長(zhǎng)期來(lái)看,碳交易也將為公司貢獻(xiàn)部分收入。

公司已成為二氧化碳捕集利用與封存產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟CCUS成員,并在2018年獲得過(guò)中國(guó)工業(yè)氣體協(xié)會(huì)頒發(fā)的“中國(guó)二氧化碳應(yīng)用推進(jìn)獎(jiǎng)”。

資料顯示,目前,CO2復(fù)合項(xiàng)目,受碳中和環(huán)保政策的推動(dòng),將全面替代傳統(tǒng)的氟利昂設(shè)備,公司在該產(chǎn)品的市場(chǎng)份額接近90,占主營(yíng)收入比重不斷提高,在為社會(huì)減排大量CO2同時(shí),也留下了碳交易的巨大空間,為股東創(chuàng)造價(jià)值。

此外,公司還用余熱回收業(yè)務(wù)。目前公司制熱的業(yè)務(wù)主要都是余熱回收,部分制冷業(yè)務(wù)中也有余熱回收業(yè)務(wù),訂單增速較快,目前單季度在手余熱回收業(yè)務(wù)訂單接近3億元。這部分需求主要來(lái)自大型熱電廠、冶金行業(yè)和化工廠,產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性較好,成本回收期大約在2~3年,并且符合政策導(dǎo)向。

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公司提質(zhì)增效,和風(fēng)口上的估值利好

一方面是抓住風(fēng)口求增量,另一方面是在存量基礎(chǔ)上提質(zhì)增效,兩手抓兩手都要硬。

除了研發(fā)技術(shù)開(kāi)疆?dāng)U土,冰輪環(huán)境還在尋求更高效公司治理、經(jīng)營(yíng)管理,以追求企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性。

技術(shù)創(chuàng)新上,冰輪環(huán)境積極投身傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),投資興建了全流程數(shù)字化智能鑄造工廠,為成為智能綠色能源服務(wù)商做好準(zhǔn)備。

在公司的鑄造3D打印智能成型車間,車間配備了攝像頭、智能操作端等集成在智控中心,可遠(yuǎn)程監(jiān)控每個(gè)設(shè)備運(yùn)行情況;通過(guò)傳感器可采集各類生產(chǎn)數(shù)據(jù),包括產(chǎn)品的合格率、設(shè)備的開(kāi)動(dòng)率等;整個(gè)工廠通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用,完全實(shí)現(xiàn)了設(shè)備數(shù)控率100,設(shè)備聯(lián)網(wǎng)率100。整個(gè)工廠只有20人,生產(chǎn)效率是同等規(guī)模傳統(tǒng)鑄造的5倍以上。

在企業(yè)管理上,冰輪環(huán)境圍繞轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效的戰(zhàn)略方針,依托技術(shù)創(chuàng)新,自主研發(fā)運(yùn)營(yíng)管理協(xié)同平臺(tái),以此來(lái)進(jìn)一步提升企業(yè)的管理能力,實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品數(shù)字化、生產(chǎn)自動(dòng)化、裝備智能化、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)化、管理信息化、系統(tǒng)模塊化”,最終達(dá)成企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和跨越式發(fā)展。公司的MCP運(yùn)營(yíng)管理協(xié)同平臺(tái),由此營(yíng)運(yùn)而生。

冰輪環(huán)境目前決策機(jī)制較快,去年為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲的壓力,很快采取了儲(chǔ)備原材料庫(kù)存的策略,決策機(jī)制效率較高,中大決策經(jīng)過(guò)管理層討論后很快可以做出,不用層層審批。

在員工激勵(lì)模式上,公司擁有員工持股平臺(tái),員工一共持股比例大約13。公司管理層員工以職業(yè)經(jīng)理人制,擁有一套考核機(jī)制,薪酬和股權(quán)激勵(lì)掛鉤。

冰輪環(huán)境去年股東變更,煙臺(tái)國(guó)豐投資控股有限公司成為最大股東,股權(quán)穿透后持有股權(quán)達(dá)到30,為前者實(shí)際控制人。后者主要業(yè)務(wù)為股權(quán)管理、股權(quán)運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)投資。

此舉是冰輪環(huán)境切換檔位,進(jìn)入創(chuàng)投路線的標(biāo)志。市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為,當(dāng)下中國(guó)股市進(jìn)行了法制化改革,以接軌國(guó)際市場(chǎng),發(fā)行注冊(cè)制以解決大中小企業(yè)的融資問(wèn)題,為了更好的創(chuàng)新和研發(fā),所以“十九屆五中全會(huì)”提出高質(zhì)量發(fā)展。注冊(cè)制實(shí)施最大受益的就是創(chuàng)投公司,其二才是券商和上市公司。

而創(chuàng)投公司屬于以小博大,在這其中,公司領(lǐng)導(dǎo)層的水平和眼光,將發(fā)揮更加重要的作用。

公司混改在加速推進(jìn)中,冰輪集團(tuán)即將整體上市。在煙臺(tái)市委市政府、市國(guó)資委大力支持下,2019年11月冰輪改革方案獲市政府批準(zhǔn),混改大幕正式拉開(kāi)。

通過(guò)存續(xù)分立、股權(quán)置換、垂直吸收合并三個(gè)步驟,冰輪集團(tuán)徹底融入上市公司平臺(tái),在確保國(guó)有股控制力、確保持續(xù)激勵(lì)新的骨干員工的前提下完成整體改革。

從過(guò)往二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看,經(jīng)過(guò)2020年前后幾輪估值調(diào)整,目前冰輪環(huán)境估值處在相對(duì)較低位置——PE估值20倍,PS估值1.26倍。更值得一提的是,公司持有煙臺(tái)萬(wàn)華百870萬(wàn)股和兩個(gè)家A股已過(guò)會(huì)待上市公司股權(quán)近20億市值金融資產(chǎn)。去除這些金融資產(chǎn)后,公司估計(jì)PB與PS估值不到1倍,預(yù)期PE估值為16倍左右。

因而在主營(yíng)業(yè)務(wù)上,這一估值水平與食品冷鏈主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,估值處在低位。

混改、公司治理水平提升,此前被打壓的估值有望得到釋放。與此同時(shí),此前制約食品冷鏈行業(yè)的利空條件,即海外冷凍食品包裝檢測(cè)呈陽(yáng)性一事,在中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下,有望迎來(lái)增量訂單,向利好轉(zhuǎn)化;而疫苗冷鏈利好維持不變。

此外,公司氫能源相關(guān)業(yè)務(wù),有被低估跡象。

冰輪環(huán)境氫能源業(yè)務(wù)可以對(duì)標(biāo)某A股上市公司。該公司2020年總營(yíng)收為5.72億元,凈虧損3257.34萬(wàn)元,PS估值33.61倍。

而當(dāng)前,在氫燃料儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)細(xì)分領(lǐng)域擁有大多數(shù)市場(chǎng)份額的冰輪環(huán)境,PS估值僅為1.26倍。如果冰輪環(huán)境氫燃料相關(guān)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的30,那么按照33.61倍PS估值粗略計(jì)算,不考慮未來(lái)公司所有業(yè)務(wù)成長(zhǎng)情況,公司市值有望獲得大幅增長(zhǎng)。

但前提條件是目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比不變——然而氫燃料作為中國(guó)實(shí)現(xiàn)“碳中和”和能源安全的重要行業(yè),未來(lái)將擁有極大增長(zhǎng)前景,公司相關(guān)業(yè)務(wù)確定性顯著。