自小米上市以來，股價(jià)就像是坐上了過山車，看衰小米的聲音也不絕于耳。8月22日，小米集團(tuán)公布2018年半年度財(cái)報(bào)，其中上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入796.5億元，同比增長(zhǎng)75.4%。今天，交出上市后首份成績(jī)單的小米沒掛科，不過吃下定心丸的雷軍壓力猶在。

文/賈萌 億歐智庫(kù)分析師

8月22日，小米發(fā)布2018年半年度財(cái)報(bào)，交出上市的第一份答卷。數(shù)據(jù)顯示，小米2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入796.5億元，同比增長(zhǎng)75.4%。億歐智庫(kù)根據(jù)之前招股書中披露的信息和公開數(shù)據(jù)，詳細(xì)梳理了2015年至今小米營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)變化情況、收入架構(gòu)等。

營(yíng)收796.5億元

較2017年下半年增速有所放緩

上圖來看，2018年上半年，小米收入達(dá)796.5億元，同比增長(zhǎng)75.4%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)38.2億元，同比增長(zhǎng)62.2%。整體來看，2016年小米發(fā)展較平，沒有明顯的增長(zhǎng)，不過以最近的半年度來看，2017-2018三個(gè)半年增幅明顯。2018年第二季度小米收入達(dá)452.4億元，同比增長(zhǎng)68.3%，環(huán)比增長(zhǎng)31.5%。

毛利率下降近5個(gè)點(diǎn)

2018上半年研發(fā)投入達(dá)到去年4/5

通過2017年-2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，毛利稍有起伏。小米在2018年上半年財(cái)報(bào)提出，將降低毛利率來取得關(guān)鍵產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，為獲得長(zhǎng)期價(jià)值打下基礎(chǔ)。

另外，億歐智庫(kù)發(fā)現(xiàn)近三年小米在研發(fā)投入方面連續(xù)增長(zhǎng)，2017年較2018年提高了50%，尤其在今年出現(xiàn)大幅上升，2018年第二季度同期增長(zhǎng)達(dá)到92.8%。

2018年上半年研發(fā)投入是2017年全年的近4/5，其財(cái)報(bào)顯示研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是來于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及新研究項(xiàng)目的開發(fā)；在銷售及推廣開支上，小米2018年第二季度銷售費(fèi)用為20.75億元，同期增長(zhǎng)81.5%。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)仍占主體

IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)突出

從2015年到2018年，小米營(yíng)業(yè)收入（如上圖）中智能手機(jī)仍占據(jù)主要地位，今年上半年占比略有下滑。

智能手機(jī)在營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成中占比在逐年下滑，與之對(duì)應(yīng)的是IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品占比在逐年上升，2018年上半年IoT業(yè)務(wù)占比超過主營(yíng)業(yè)務(wù)的1/4。

據(jù)億歐智庫(kù)了解，小米主要IoT產(chǎn)品收入來源是智能電視機(jī)、筆記本電腦等，其2018年第二季度增長(zhǎng)率達(dá)到147.2%。另外財(cái)報(bào)也顯示，小米智能電視成為中國(guó)第一品牌，全球銷量同比增長(zhǎng)超過350%，其推出的VR一體機(jī)和小米手環(huán)3也成為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

流動(dòng)比率逐年下降

償債能力減弱

上圖列舉了2015年至2018年上半年小米流動(dòng)比率的變化，小米在招股書中強(qiáng)調(diào)，因?yàn)闃I(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張、加大技術(shù)投資，未來預(yù)計(jì)營(yíng)銷成本及開支金額會(huì)增加。

近幾年，小米的流動(dòng)性從1.5一路下降，2018年流動(dòng)比率降至1.2，如果流動(dòng)比率過低，小米可能面臨清償賬單、票據(jù)能力不足的困境。

總體來看，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)能還給小米一些掌聲，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例的增加，讓小米成為一家以手機(jī)、智能硬件和IoT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司更近一步，但以現(xiàn)在的收入結(jié)構(gòu)來看依然存在一些距離，小米生態(tài)鏈相比百度、騰訊互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)還是比較單薄，未來億歐智庫(kù)也將持續(xù)關(guān)注。

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