2021年3月6日，維業(yè)股份300621.SZ發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)完成本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)的工商變更，這也標志著維業(yè)股份本次重大資產(chǎn)重組圓滿完成。

根據(jù)公司公開披露的公告顯示，2020年12月4日，維業(yè)股份首次披露了《重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易報告書草案》，稱擬以現(xiàn)金方式購買華發(fā)股份持有的華發(fā)景龍50股權(quán)，以及華薇投資持有的建泰建設(shè)40股權(quán)，獲得兩家標的公司控制權(quán)。并于2021年2月22日召開了2021年第一次臨時股東大會，審議通過本次重大資產(chǎn)重組議案。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賦能公司業(yè)務(wù)

通過本次重組，維業(yè)股份不僅可以滿足下游客戶對產(chǎn)品多樣化的需求，還可以在技術(shù)、資金、經(jīng)驗、渠道、規(guī)模效益等方面與標的公司之間發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，通過管理產(chǎn)品組合，提升整體生產(chǎn)效率，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和可持續(xù)性增長，增強公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢。

具體來看，華發(fā)景龍主要從事批量精裝修業(yè)務(wù)，目前已在珠海市公共資源交易平臺、廣東省政府采購網(wǎng)、湖北省以及武漢市交易平臺注冊評級并開展投標業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)積累，華發(fā)景龍已擁有穩(wěn)定的關(guān)系渠道，在優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的投標中具備相當(dāng)競爭力;同時華發(fā)景龍已進入了近40家優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商庫，包括融創(chuàng)、招商、華潤等，并成為其穩(wěn)定的裝修供應(yīng)商單位。

而建泰建設(shè)主要從事建筑工程施工業(yè)務(wù)，目前擁有建筑工程施工總承包一級、市政工程總承包一級等資質(zhì)，也擁有橫琴國際交易廣場、大健康食品斗門鶴州北示范基地等標志性的大型施工項目經(jīng)驗。

通過本次收購，維業(yè)股份產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合得以加強。自2018年收購福建閩東建工開始，公司便逐步由設(shè)計施工一體化的建筑裝飾服務(wù)商向著施工總承包商邁進。隨著公司收購華發(fā)景龍和建泰建設(shè)的完成，未來可實現(xiàn)在精裝修及土建方面的協(xié)同發(fā)展。另一方面，維業(yè)股份已深耕深圳特區(qū)超過二十年，公司可通過華發(fā)景龍和建泰建設(shè)兩家子公司將業(yè)務(wù)布局到全國各大城市，進一步開拓市場，提高市場占有率。

子公司財務(wù)并表增厚利潤

兩大子公司財務(wù)并表后有望極大增厚維業(yè)股份的業(yè)績。本次收購?fù)瓿芍髮⒋蠓档凸镜挠邢⒇搨手?.54，顯著低于行業(yè)均值18.77。

華發(fā)股份在《補償協(xié)議》中承諾，華發(fā)景龍2021年-2025年凈利潤數(shù)分別不低于5160萬、5270萬、5630萬、5810萬、5980萬;華薇投資也同樣在《補償協(xié)議》中承諾，建泰建設(shè)2021年-2025年凈利潤數(shù)分別不低于2830萬、2900萬、2970萬、3010萬元、2870萬。依據(jù)測算，若業(yè)績承諾全部完成，未來五年維業(yè)股份來自財務(wù)并表部分的業(yè)績增量分別為3712萬、3795萬、4003萬、4109萬、4138萬，凈利潤定基增長速度以2019年為基數(shù)分別為43.05、44.01、46.43、47.66、47.99。

此外，本次交易還擁有嚴格的風(fēng)控保障措施。根據(jù)公司披露的相關(guān)公告，華發(fā)景龍50股權(quán)對應(yīng)的交易價款將分六期支付，除了第一期是在當(dāng)下支付51以外，其他五期則是完成每年的業(yè)績對賭承諾之后，由維業(yè)股份分別支付至交易對價的61、71、81、91、100，建泰建設(shè)40股權(quán)對應(yīng)的交易價款也將按照同樣的比例分期進行。若當(dāng)年業(yè)績未達標，公司可將當(dāng)期應(yīng)付的交易對價抵扣交易對手方應(yīng)付的現(xiàn)金補償款;若對手方應(yīng)付的當(dāng)期現(xiàn)金補償款大于公司當(dāng)期應(yīng)付交易對價的，則另行以現(xiàn)金方式向公司補足。

華發(fā)集團將打造旗下

唯一建筑裝飾施工平臺

2020年8月，維業(yè)股份完成股權(quán)過戶登記，華實控股獲得公司29.99的股份后正式成為控股股東，公司的實際控制人也變更為珠海市國資委。

2020年下半年以來，維業(yè)股份便已接連中標多項粵港澳大灣區(qū)重大標志性項目，如湛江華發(fā)新城市南花園項目、珠海國際會展中心二期項目——會展裝修二標段工程、華發(fā)十字門國際花園A8地塊幕墻工程項目、金灣航空城市民藝術(shù)中心室內(nèi)精裝修工程等。其中，珠海國際會展中心項目被定位為“珠澳新地標”，系公司在珠海承接的首個重大地標性項目，中標金額1.28億。

公司在重組問詢函的回復(fù)中稱，本次華發(fā)集團將旗下優(yōu)質(zhì)裝修裝飾資產(chǎn)注入維業(yè)股份后，“維業(yè)股份將成為華發(fā)集團體系內(nèi)裝飾裝修及建筑施工板塊的唯一平臺”，有利于公司在“粵港澳大灣區(qū)”等機遇下作為單一主體開展業(yè)務(wù)。

順周期邏輯下行業(yè)回暖

今年春節(jié)假期后，二級資本市場風(fēng)格切換明顯。年后的三個交易周，2020年的機構(gòu)重倉行業(yè)醫(yī)藥、食品飲料和新能源等均大幅調(diào)整，跌幅平均超過10;同時煤炭、有色金屬、鋼鐵、建筑等順周期低估值行業(yè)領(lǐng)漲，其中建筑行業(yè)指數(shù)漲幅靠前。

隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制，全球經(jīng)濟復(fù)蘇是大概率事件。我國在“經(jīng)濟企穩(wěn)回升，流動性由松趨緊”的宏觀背景下，市場風(fēng)格偏好也逐步轉(zhuǎn)向估值偏低、安全邊際較高的順周期個股。

中銀證券在研報中指出，前期機構(gòu)抱團的必需消費及科技行業(yè)估值已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，而非機構(gòu)重倉的采掘、建筑等順周期板塊估值仍處于50分位以下，低估值順周期板塊的性價比優(yōu)勢凸顯;中信證券分析師也認為，傳統(tǒng)的主線仍舊聚焦在順周期方向，下半場的順周期向量價齊升邏輯的個股聚焦。

目前維業(yè)股份屬于建筑裝修板塊，行業(yè)最新收盤日的PETTM估值中位數(shù)約為17.65，遠低于全A股29.05的PETTM估值中位數(shù)。公司的公裝主業(yè)受政策的基建投資影響較大，2020年全國固定資產(chǎn)投資達518907億元，累計同比增長2.9，環(huán)比提高0.3個百分點。其中基建投資不含電力同比增長0.9，固定資產(chǎn)投資和基建投資現(xiàn)已逐步回暖。

住宅裝修方面，2020年開始，在中央“房住不炒”、“三條紅線“等政策指導(dǎo)下，全國樓市發(fā)展回歸理性，地產(chǎn)行業(yè)進入存量博弈時代，精裝修作為住宅的重要配套增值項目受到重視，存量房的二次裝修需求也即將成為新興熱點，住宅裝修市場“十四五”期間市場還有望繼續(xù)穩(wěn)步增長。

維業(yè)股份已深耕深圳特區(qū)超過二十年，是國內(nèi)首家也是目前唯一一家在創(chuàng)業(yè)板上市的裝飾企業(yè)，連續(xù)18年入選中國建筑裝飾百強企業(yè)，擁有多項壹級、甲級資質(zhì)，是業(yè)內(nèi)中高等級資質(zhì)最完備的企業(yè)之一。公司此前承接了人民大會堂系列工程、騰訊大廈、深圳灣一號頂尖豪華公寓等數(shù)千項各類大中型建筑裝飾與設(shè)計工程，在業(yè)界屬于頭部梯隊。

數(shù)據(jù)顯示，2019年粵九市固定資產(chǎn)投資同比增長12.3，連續(xù)5年保持10以上高增速，地區(qū)基建投資、工業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資增長均十分亮眼。今后公司背靠珠海市國資委，在完成對兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購后，有望持續(xù)承接“粵港澳大灣區(qū)”建設(shè)釋放的業(yè)務(wù)訂單。CIS