文｜略大參考，作者｜Oak

在游戲和廣告業(yè)務都面臨監(jiān)管的情況下，騰訊開始了自己的轉型，而轉型意味著增長在一段時間內的放緩。

在騰訊發(fā)布第三季度財報前，股價已經在280港元左右試探，市場表現出悲觀的態(tài)度——他們清晰地認識到，未來新業(yè)務難以獲得像游戲那樣的高毛利。

更何況轉型期至少有幾個財季。

01

監(jiān)管風吹來，作為游戲市場上最大的玩家，騰訊不可避免受到巨大的影響。

在3個月前的騰訊Q2財報中，手游、端游收入環(huán)比雙雙下滑，其中手游下滑19%、端游下滑8%，受累于版號限制，騰訊此前重金下注的“吃雞”等幾款新游戲，都迫于監(jiān)管要求無法進行商業(yè)化變現。

在當時的分析師會議上，騰訊承認監(jiān)管部門對游戲版號的凍結影響了變現，但騰訊表示，這一凍結是暫時的，綠色通道還在。

沒想到監(jiān)管進一步收緊，8月底，教育部等八部門印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實施方案》的通知顯示，國家新聞出版署將對網絡游戲實施總量調控，控制新增網絡游戲上網運營數量，采取措施限制未成年人使用游戲時間。

沒有公司能夠幸免，次日開盤，除了騰訊控股開盤大跌近5%，A股游戲板塊同樣大幅下挫——完美世界跳空低開6%，三七互娛低開4%，迅游科技開盤跌4%。據“游戲茶館”計算，僅8月31日當天，排名前十的游戲廠商就累計蒸發(fā)1722億元，整個行業(yè)蒸發(fā)的市值或超過2000億。

整體行業(yè)都變得悲觀，《華爾街日報》近日指出，大部分中國的游戲公司預計，中國監(jiān)管機構對新游戲暫停審批可能會延續(xù)到明年。

與此同時，目前中國監(jiān)管機構已經停止通過一個臨時的審批程序頒發(fā)游戲許可，而這個程序即騰訊所稱的“綠色通道”，知情人士稱，被用于國內和國外游戲的測試，現在已不再通過綠色通道頒發(fā)許可了。

騰訊游戲的領軍人物馬曉軼最近在接受公眾號全天候科技的采訪時指出，“政策收緊導致新產品上線的數量大幅減少，確實是今年增長放緩的原因之一，”他說，“以2017年為例，我們全年新上線的游戲有50款左右，今年可以看到手游上線的產品是大幅度減少的，全年可能就10多款?！?/p>

騰訊內部也表現出悲觀的態(tài)度。彭博社日前引述騰訊內部文件稱，騰訊集團面對中國暫停新游戲審批以及國內經濟放緩，將削減游戲業(yè)務的營銷預算，以“共渡時艱” 。

在此次監(jiān)管重拳之前，讓市場感到失望的是，騰訊過去兩年大量投入的吃雞游戲遲遲未能商業(yè)化，瑞銀在10月份的最新報告中表示，“我們認為騰訊吃雞游戲在2019年中期很大可能能夠獲得商業(yè)化的審批，但認為騰訊不太有機會在那個時間點之前上線新游戲。”

瑞銀統計出的表格顯示，從2015年10月開始，王者榮耀在騰訊手游板塊中就開始貢獻收入，到了2016年12月就開始貢獻接近20%的收入，但到了2018年9月，這款游戲收入占比仍然在20%左右，這從另一個側面說明騰訊沒有新游戲接過收入接力棒。而根據行業(yè)規(guī)律，大多數游戲生命周期一般在3年左右，這也是市場對騰訊這一主營業(yè)務悲觀的原因。

騰訊主要手游在板塊中貢獻收入份額

瑞銀也調低了對騰訊的預期，“游戲收入的預期并不如我們之前想象得那么好”，這家投行認為騰訊第三季度游戲收入比上一季度增長在6.3%，意味著比上一年同期增長速度放緩8.8%。

對于手游板塊更是調低預期，“我們之前預計騰訊第三季度手游同比增長8.9%，現在我們將這一數字調整到3.4%?！?/p>

騰訊游戲收入一直在收入中占比接近50%左右，到了2017年才逐漸降低到40%，目前這一重要收入在巨大的不確定性中，騰訊的9月底宣布的改革并不意外。

就在9月30日早晨六點，騰訊公司總裁劉熾平發(fā)布全員郵件公布了騰訊的組織架構調整，把云業(yè)務樹了起來，把游戲相關的業(yè)務單元拆分開來，讓騰訊看起來越來越不像一個游戲公司，外界解讀這是希望進一步避開監(jiān)管。

對于轉型中的騰訊，轉向To B業(yè)務中的騰訊，瑞銀給出了自己的預期：在新業(yè)務上不可能維持在游戲業(yè)務上同樣的毛利水平。

02

毫無疑問云業(yè)務等To B業(yè)務會是騰訊未來轉型的主要方向。

在9月底的組織架構調整中，騰訊新成立云與智慧產業(yè)事業(yè)群（CSIG），調高了云業(yè)務的策略重要性。

對于以社交和娛樂起家的騰訊來說，云業(yè)務實際上也是最早在這些領域落地。據了解，騰訊在發(fā)展云業(yè)務之初，收到的需求大多來自于游戲行業(yè)的合作伙伴，這部分客戶希望將數據儲存到騰訊內部的云端，從而成為騰訊云最早服務的一批客戶。

隨后騰訊把目標瞄準了政務云，“今年騰訊云的重點就是政務云，可以說是全員出動，在各地推動這塊業(yè)務的開展?！苯缑嫘侣勗?月份的報道中源引熟悉騰訊云業(yè)務人士的觀點。

但政務云過去幾年基本是阿里的市場。2016年，杭州市政府與阿里云共同開創(chuàng)了“城市大腦”這個概念，并在同年10月的云棲大會上正式啟動。

騰訊云也在復制阿里這一做法，今年5月，騰訊在廣州召開了一場年度的“云+未來峰會”。3個月后，在重慶舉行的智博會上又舉辦了一場“云+未來峰會”，像是一次地方性的巡演。

這意味著騰訊需要和阿里直接競爭。界面新聞報道指出，目前華東地區(qū)基本是阿里云占據領先地位，在西部的一些省份，阿里云和騰訊云還在競爭之中。

騰訊不得不使出一些殺手锏——2017年3月，騰訊云以1分錢的價格中標廈門市信息中心對外招標的廈門市政務外網云服務，引發(fā)了軒然大波。

一位電信行業(yè)人士表示，不管利潤先拿下單子，后續(xù)再進行服務合同的增補或者將目的放在口碑上，不算是一種成熟的To B業(yè)務發(fā)展方法。“哪怕是騰訊云有這樣的技術基礎，但一分錢中標給業(yè)內留下的印象并不算好。對于政府業(yè)務來說，自然是寧可貴點，也要保證服務質量。價格并不是這類服務的第一考慮要素。”

權威研究機構IDC發(fā)布了2017年上半年中國公共云IaaS市場份額調研結果。數據顯示，阿里云市場份額比2016年底上升7個百分點，市場份額擴大至47.6%，領先優(yōu)勢不斷擴大。

在激烈的市場競爭下，騰訊云業(yè)務要想獲得市場，調低價格或許是必然之舉，這也與瑞銀的觀點相符合，瑞銀在報告中指，“視頻、支付和云業(yè)務的毛利率都會低于核心的游戲和廣告業(yè)務”。

支付業(yè)務也成為騰訊轉型方向之一，本季度“騰訊金融科技”頻頻單獨亮相即是信號。支付本身，要想把用戶規(guī)模轉化成市場規(guī)模，騰訊需要極大的投入，當前，騰訊銷售及市場開支增速已經高達75%左右，在利潤增速下滑的情況下，是否能支撐起高額的銷售和市場開支，尚存疑問。

再者說來，支付業(yè)務本身的毛利率甚至難以與廣告相比，發(fā)展支付，需要在此基礎上擴大服務范圍，騰訊觸角就必須伸向一個強監(jiān)管的行業(yè)——金融行業(yè)，監(jiān)管的壓力不說，即便是社交數據中提取金融數據來提升風控能力，對騰訊來說就是一個長期課題。

03

騰訊作為中國第一社交媒體平臺，廣告業(yè)務卻并沒有占據較大比重，在游戲業(yè)務受到重創(chuàng)時，外界希望騰訊廣告業(yè)務能夠接過重擔。

Facebook2018年Q2營業(yè)收入中98.3%來自廣告收入，為863.1億元；而騰訊的核心收入來源于網絡游戲業(yè)務，廣告業(yè)務收入只占19.2%。目前，騰訊的廣告收入堪比Facebook在2012年的廣告收入。

騰訊自己也在第二季度財報中表示，“由于我們的社交及信息流產品的廣告加載率遠低于行業(yè)的比例，我們相信，社交及其他廣告會保持長期持續(xù)增長?！?/p>

36kr早前報道稱，騰訊公司一位主管廣告業(yè)務的核心高管透露，騰訊計劃將廣告營收占公司總營收的比例提升至三到四成，該內部人士并透露，當前品牌商戶和中小商戶在騰訊社交廣告營收中分別占到七成與三成，未來這一比例將被調整至各占一半。

但廣告業(yè)務與中國經濟息息相關，在中國宏觀經濟增長放緩的情況下，廣告收入也勢必受到影響。

而瑞銀在最新的報告中指出，橫跨游戲、電商以及P2P還有教育行業(yè)的監(jiān)管都會讓廣告行業(yè)受損。中小型企業(yè)對于各方面的不確定性難以把握，在很大程度上會收緊他們的預算，“對于廣告行業(yè)的增長，在和行業(yè)專家交談以及分析過第三方行業(yè)數據后，我們比一般的大眾輿論更為悲觀”，瑞銀表示。

在行業(yè)整體偏悲觀的情況下，騰訊本身流量增長在放緩。

全球知名咨詢公司凱度前日發(fā)布《2018中國社交媒體影響報告》。報告顯示，在過去的一年中，微信是中國社交媒體平臺中，積極影響得分下降的唯一平臺。

凱度發(fā)布的《2018中國社交媒體影響報告》

無獨有偶，QuestMobile發(fā)布的中國移動互聯網Q3數據顯示，中國移動互聯網的總用戶規(guī)模增長下降，在細分行業(yè)中，除了短視頻，其他類型的APP，大面積下降，包括微信。

毫無疑問，騰訊正在經歷一個轉型期，而包括瑞銀在內，都認為這個轉型期可能要持續(xù)幾個季度。

騰訊經歷過幾個轉型期，曾經中國移動的四分之一增值收入都是騰訊貢獻的，2005年時，騰訊開始著力在QQ之上做產品，形成自己的服務能力，不依靠運營商做收入，于是有了Qzone，有了QQ棋牌，再有了騰訊的游戲業(yè)務。

在2012年的3Q大戰(zhàn)之后，騰訊全面向移動互聯網轉型，騰訊也成為過去五六年來港股乃至全球資本市場上最賺錢的科技股公司。

而這一次騰訊的轉型更是拋開了以往熟悉的通訊業(yè)務向產業(yè)互聯網轉型，決心很大，風險也很大，目前來看，幾個季度的陣痛幾乎是不可避免。