當(dāng)?shù)貢r間25日，為期兩天的美聯(lián)儲7月貨幣政策會議將在華盛頓正式拉開帷幕。

作為美聯(lián)儲可能達(dá)到終端利率的節(jié)點(diǎn)，本次議息會議與以往相比更吸引人們的目光。除決議聲明以外，美聯(lián)儲主席鮑威爾的新聞發(fā)布會也將成為焦點(diǎn)，市場或進(jìn)入巨震模式。機(jī)構(gòu)預(yù)計，美聯(lián)儲可能繼續(xù)保留所有選擇，直到數(shù)據(jù)給出更多明確的線索。

美聯(lián)儲分裂鷹派咄咄逼人

上月美聯(lián)儲以全票通過的方式維持基準(zhǔn)利率不變，這也是2022年3月開啟加息周期以來的首次，不過會議紀(jì)要顯示多位委員曾考慮加息25個基點(diǎn)。相比之下，本次會議前夕美聯(lián)儲內(nèi)部在重新加息的問題上似乎達(dá)成了共識。聯(lián)邦基金利率期貨也顯示，美聯(lián)儲恢復(fù)常規(guī)緊縮模式的概率已經(jīng)接近100。

鮑威爾在出席本月初的歐央行論壇時重申，“聯(lián)邦公開市場委員會FOMC顯然認(rèn)為，還有更多的工作要做，進(jìn)一步加息可能是合適的?！彼J(rèn)為，貨幣政策雖然處于限制性區(qū)間，但限制的程度還不夠，時間也不夠長。他同時強(qiáng)調(diào)，不會放棄連續(xù)加息的選項(xiàng)。

蒙特利爾銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里Sal Guatieri在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，雖然近期通脹大幅回落是好消息，核心價格的持續(xù)粘性可能需要繼續(xù)踩剎車，較低的失業(yè)率和強(qiáng)勁的工資增長仍然意味著美聯(lián)儲還不可以掉以輕心。

第一財經(jīng)記者對6月會議后的美聯(lián)儲官員表態(tài)匯總后發(fā)現(xiàn)，11位票委中明確支持不止一次加息的委員至少有3位。

與加息周期前期相比，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧逐步擴(kuò)大。爭論的焦點(diǎn)在于是否需要再次行動，美聯(lián)儲發(fā)布的點(diǎn)陣圖預(yù)測，計劃今年再加息兩次。

美聯(lián)儲理事沃勒Christopher Waller在緘默期前夕表示，美聯(lián)儲今年將需要再加息兩次，以將通脹降至目標(biāo)水平?！叭绻ㄘ浥蛎洓]有繼續(xù)顯示出進(jìn)展，也沒有跡象表明經(jīng)濟(jì)活動會大幅放緩，那么第二次加息25個基點(diǎn)應(yīng)該遲早會到來，但這是為未來的決定?！蔽掷諒?qiáng)調(diào)，9月是一次“現(xiàn)場會議”，這意味著美聯(lián)儲屆時可以選擇連續(xù)加息。

達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根Lorie Logan強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲“貫徹6月份發(fā)出的信號”很重要。她認(rèn)為，在充滿挑戰(zhàn)和不確定的環(huán)境中，逐步加息是有意義的。房地產(chǎn)市場看起來可能已經(jīng)觸底，這可能會給未來的通貨膨脹帶來上行風(fēng)險。

作為票委中為數(shù)不多的鴿派，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比Austan D. Goolsbee認(rèn)為，希望有更多的時間來評估經(jīng)濟(jì)疲軟的程度，以及通貨膨脹是否會繼續(xù)緩解。他強(qiáng)調(diào)，加息需要時間來減緩經(jīng)濟(jì)，其影響總是顯而易見的。

在華爾街機(jī)構(gòu)的最新研報中，包括高盛在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)預(yù)計，美聯(lián)儲將在7月完成本輪緊縮周期的最后一次加息，花旗則持謹(jǐn)慎態(tài)度，該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍倫霍斯特Andrew Hollenhorst在報告中寫道，包括有彈性的消費(fèi)者支出、更強(qiáng)大的供應(yīng)鏈以及能源和汽車等關(guān)鍵領(lǐng)域的價格下跌在內(nèi)的理想條件可能不會持續(xù)下去，“勞動力市場緊張、工資上漲以及住房和其他服務(wù)業(yè)通脹的上行風(fēng)險意味著風(fēng)險，如果不收緊金融條件，通脹可能會在2024年初再次加速?！?/p>

如何評估政策路徑

自緊縮周期開啟以來，美聯(lián)儲一直將物價視為貨幣政策的重點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在去年中期達(dá)到9.1的峰值后，美國通脹開始逐步降溫，6月份創(chuàng)下2021年3月以來的最低值。這也點(diǎn)燃了市場的希望，本輪加息周期也許很快就能結(jié)束。

對于美聯(lián)儲而言，從大多數(shù)跡象來看，美國經(jīng)濟(jì)依然保持韌性。勞動力市場表現(xiàn)良好，亞特蘭大GDPnow預(yù)測本季度經(jīng)濟(jì)增長有望達(dá)到2.4，需求的彈性或意味著通脹降溫將面臨考驗(yàn)，不過制造業(yè)低迷、信貸條件收緊和貨幣政策滯后效應(yīng)的不確定性依然是潛在風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將成為美聯(lián)儲何時調(diào)整政策立場的關(guān)鍵，有關(guān)衰退與軟著陸的爭論正在激烈展開。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯Jan Hatzius上周下調(diào)了未來12個月內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率，從此前的25降至20。報告稱，最近公布的數(shù)據(jù)讓高盛更有信心，美聯(lián)儲能讓通脹率降至可接受的水平，同時不會導(dǎo)致衰退。

相比之下，媒體統(tǒng)計顯示機(jī)構(gòu)認(rèn)為衰退的可能性在50以上，紐約聯(lián)儲基于收益率曲線模型測算的衰退概率為67.3。瓜蒂耶里向第一財經(jīng)表示，盡管大多數(shù)美聯(lián)儲成員都呼吁采取更多行動，但接下來經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)減速，經(jīng)濟(jì)放緩將導(dǎo)致今年剩余時間美聯(lián)儲將按兵不動。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格Boris Schlossberg則向第一財經(jīng)表示，對于美聯(lián)儲而言，對抗通脹的斗爭遠(yuǎn)沒有結(jié)束，鮑威爾很可能會重申通脹目標(biāo)，并保留進(jìn)一步行動的權(quán)利。

施羅斯伯格認(rèn)為，對于7月是否是本輪最后一次加息，下一次9月的議息會議可能是決定性的?！皬默F(xiàn)在到那時，將有兩份就業(yè)和通脹報告，外界也將進(jìn)一步體會到貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動的影響。美聯(lián)儲需要在控制通脹的同時避免造成不必要的損失，更多的數(shù)據(jù)無疑是重要的，現(xiàn)在作出決定還為時尚早?！彼f道。

加拿大帝國商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家申菲爾德Avery Shenfeld認(rèn)為，美聯(lián)儲可能還沒有到終點(diǎn)。“如果他們看不到勞動力市場緊張局勢的緩解，他們很可能在9月份再次加息?！蹦壳懊绹I(yè)率依然處于歷史低位，薪資增長成為了物價的潛在隱患，“他們不會認(rèn)為失業(yè)率在3.5，通脹率就可以達(dá)到2，隨著美聯(lián)儲加息對經(jīng)濟(jì)的全面影響，勞動力市場將在未來幾個月減弱。但美聯(lián)儲官員并沒有表現(xiàn)出那么多耐心的意愿?！?/p>