4月6日（分析師魯光遠）近年來國際局勢風(fēng)云變幻，全球疫情反復(fù)、俄烏沖突突起、能源價格上漲、大宗商品漲價，無一不在影響著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，伴隨著年報季的到來，距離千家萬戶并不遙遠的調(diào)味品行業(yè)，在過去的2021年表現(xiàn)如何呢？

我們匯總已經(jīng)披露2021年年報或業(yè)績快報的六家調(diào)味品上市企業(yè)（海天味業(yè)、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜、天味食品、朱老六）數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)， 2021年度，六家企業(yè)共實現(xiàn)營收456.21億元，同比增長9.29；實現(xiàn)歸母凈利潤97.11億元，同比下降1.47。其中，四家企業(yè)利潤增速為負，但龍頭海天味業(yè)逆勢實現(xiàn)利潤4.18的正增長，顯示了其強大的增長韌性。

一、2022年經(jīng)濟與政策將助力調(diào)味品景氣回歸

盡管外部環(huán)境復(fù)雜多變，但我國經(jīng)濟持續(xù)向好的發(fā)展趨勢并未發(fā)生根本性改變。2021年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達114萬億元，同比增長8.1，各項經(jīng)濟指標(biāo)穩(wěn)定向好。今年的政府工作報告提出，2022年中國實際GDP增速目標(biāo)為5.5左右。相較于此前彭博社調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家給出的5.2的預(yù)測值，以及國際貨幣基金組織4.8的預(yù)測值，該目標(biāo)超過了市場預(yù)期。

與5.5GDP增速目標(biāo)相配套的是政府未來在經(jīng)濟領(lǐng)域采取的穩(wěn)就業(yè)、保收入、促消費等多項組合政策。今年以來，促消費的政策密集出臺：1月17日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于做好近期促進消費工作的通知》；2月18日，國家發(fā)展改革委等14部門印發(fā)《關(guān)于促進服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》；3月5日，政府工作報告中強調(diào)，扎實做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?。多項政策的密集發(fā)布，顯示出了中央堅定實施擴大內(nèi)需的決心與方向，而這些都將提升包括調(diào)味品在內(nèi)的消費市場景氣度。

二、調(diào)味品行業(yè)長期向好根基牢固

從短期來看，調(diào)味品行業(yè)面臨著疫情、大宗商品價格上漲等諸多負面因素的影響，但從中長期看，調(diào)味品行業(yè)（尤其是龍頭調(diào)味品企業(yè)）長期向好的根基依然牢固。

得益于我國經(jīng)濟增長、居民消費能力提升，調(diào)味品行業(yè)規(guī)模近年來保持在較高增速水平。2014-2020年，我國調(diào)味品行業(yè)規(guī)模從2595億元增長至3950億元，增幅達到52.22；產(chǎn)量從739.1萬噸增長至1627.1萬噸，增幅達120.15。未來，隨著調(diào)味品行業(yè)中新品類持續(xù)推出（復(fù)合調(diào)味品等）、區(qū)域性品類逐步推廣（蠔油等），以及人們外出就餐頻次增加等因素影響，行業(yè)產(chǎn)銷量有望達到新高度。此外，當(dāng)前調(diào)味品消費在居民可支配收入中占比處于較低水平，具有一定提價空間，加上調(diào)味品風(fēng)味差異大，對菜肴影響大，消費者易形成慣性消費，有一定消費粘性。根據(jù)以往經(jīng)驗，調(diào)味品行業(yè)每隔2-3年便出現(xiàn)一次漲價，價格的提升也會促使行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。

我國調(diào)味品行業(yè)市場集中度提升趨勢也同樣明顯。自2016年起，調(diào)味品上市企業(yè)的營收增速明顯超過調(diào)味品行業(yè)增速，顯示了市場集中度正在向上市企業(yè)集中的趨勢。從提升空間看，2020年調(diào)味品行業(yè)的CR5為19.5，相較于日本的24.9、美國的34.2、臺灣地區(qū)的50、韓國的80仍有一定提升空間。從提升動力上看，大型企業(yè)尤其是類似海天這樣具有更強的品控能力、成本控制能力、品牌力、渠道力以及抗風(fēng)險能力的大型調(diào)味品企業(yè)未來仍舊有望憑借其核心競爭力持續(xù)擴大自身市場份額。

三、創(chuàng)新為企業(yè)發(fā)展帶來不竭動力

（一）行業(yè)研發(fā)投入逆勢增長，創(chuàng)新精神推動龍頭企業(yè)保持領(lǐng)先地位

2019年、2020年及2021年上半年，調(diào)味品上市企業(yè)研發(fā)總投入分別為12.39億元、14.75億元、7.87億元，同比增速分別為19.72 、19.09、22.51。其中海天同期研發(fā)費用分別達到5.87億、7.12億、3.37億元，分別占據(jù)行業(yè)總體費用的47.40、48.23、42.78，穩(wěn)居行業(yè)第一。2021年，在調(diào)味品消費總體相對低迷時，海天的研發(fā)費用高達7.72億元，繼續(xù)保持較大幅度增長。

從數(shù)據(jù)來看，研發(fā)費用增速明顯超過了營收增長，反映出相關(guān)企業(yè)對于研發(fā)投入及技術(shù)創(chuàng)新的態(tài)度愈發(fā)積極，從而構(gòu)筑了有利的競爭壁壘，成為企業(yè)快速發(fā)展的“引擎”。我們觀察到，占據(jù)行業(yè)龍頭位置的海天，在這一點上尤為凸顯。海天長期堅持“科技立企”戰(zhàn)略，大力投入研發(fā)，其科研場所總面積超過6000平米，科研儀器設(shè)備總值超過4000萬元，為創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)打下了堅實的硬件基礎(chǔ)。同時，海天對內(nèi)大力推進海天精品工程，持續(xù)培育和挖掘具有工匠精神的技術(shù)技能人才；對外廣泛吸收海內(nèi)外高端技術(shù)人才，充實研究實力。已擁有廣東省調(diào)味食品生物發(fā)酵先進技術(shù)企業(yè)重點實驗室等4個省級研發(fā)平臺。在生產(chǎn)裝備水平、生產(chǎn)的流程標(biāo)準(zhǔn)、工藝技術(shù)水平等多方面持續(xù)改進，極大地推進了海天產(chǎn)品力提升和成本控制。

（二）持續(xù)提升產(chǎn)品力，引領(lǐng)行業(yè)進入新發(fā)展階段

隨著消費升級的進一步推進，消費者對于產(chǎn)品品質(zhì)日漸重視，品質(zhì)在市場競爭中發(fā)揮的作用也愈發(fā)凸顯。在調(diào)味品領(lǐng)域，包括龍頭企業(yè)海天在內(nèi)的各個企業(yè)從自身實際出發(fā)，在科研、技術(shù)、設(shè)備、工藝等方面不斷投入，積極創(chuàng)新，使產(chǎn)品品質(zhì)更加穩(wěn)定，產(chǎn)品技術(shù)含量日益提升。

行業(yè)內(nèi)的各個企業(yè)積極完善生產(chǎn)流程，加強品質(zhì)監(jiān)管，在工藝、技術(shù)、設(shè)備、產(chǎn)品品質(zhì)、檢測檢驗方法進行加緊攻關(guān)，不斷提高產(chǎn)品品質(zhì)、安全性和穩(wěn)定性。例如，作為行業(yè)龍頭的海天通過強化在技術(shù)、制度、新品布局層面的創(chuàng)新來不斷夯實產(chǎn)品力競爭優(yōu)勢。智能化、數(shù)據(jù)化、自動化、信息化等大數(shù)據(jù)控制整個生產(chǎn)過程；建立了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的留樣管理和質(zhì)量跟蹤制度，可快速追溯產(chǎn)品生產(chǎn)過程及源頭；持續(xù)推出新品，0系產(chǎn)品重磅上市，多款惠系產(chǎn)品助力大眾醬油銷量增速，雙層瓶、擠擠裝、mini 裝、自立袋等包裝革新，都大幅提升海天產(chǎn)品競爭力。

海天因此入選中國消費者十大首選品牌榜單，深受消費者歡迎，也確保了海天2021年面對疫情及原材料漲價的雙重沖擊，仍能取得營收增幅達9.71的業(yè)績。

（三）順應(yīng)新零售趨勢，龍頭企業(yè)帶動行業(yè)加快渠道變革與布局

疫情仍在延續(xù)，社會生活、消費方式不斷發(fā)生變化，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，促使調(diào)味品企業(yè)渠道運營方式持續(xù)多樣化，調(diào)味品行業(yè)銷售渠道正發(fā)生激烈變革。行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛創(chuàng)新模式，大力作為，以適應(yīng)新零售趨勢下調(diào)味品消費場景轉(zhuǎn)移的新特點，也適應(yīng)線上銷售加強、新型消費渠道不斷發(fā)展的速度。

作為行業(yè)龍頭，海天加快市場轉(zhuǎn)型，海天最新年報顯示，其線上渠道2021年實現(xiàn)銷售額7.04億元，同比增長85.2。這與其2021年通過直播、種草、頭部達人合作等多種新媒體形式與消費者實現(xiàn)密切互動有關(guān)。尤其是在2021年下半年，海天積極推動“干飯節(jié)”等活動出現(xiàn)在各大電商平臺上，吸引“鐵粉”加入，讓海天成為市場關(guān)注焦點，有效擴大了年輕消費圈層。海天還通過各種措施挖潛增效，提高貢獻度，進一步放大了集約化規(guī)模優(yōu)勢和精益管理優(yōu)勢，提高人均效能；利用規(guī)模優(yōu)勢，與合作商一起整合資源，降成本，共渡難關(guān)。

根據(jù)海天官網(wǎng)資料顯示，接下來海天將積極推動“四個變化”增強競爭實力，為未來發(fā)展鞏固根基：加快市場轉(zhuǎn)型，在保證主體渠道穩(wěn)定發(fā)展的同時，以用戶需求為核心，持續(xù)創(chuàng)新營銷模式，加快向線上等新零售渠道轉(zhuǎn)型；加快科技轉(zhuǎn)型，繼續(xù)加大科研投入和創(chuàng)新力度，攻堅克難，加快在核心技術(shù)、前沿技術(shù)等方面的研究，圍繞健康、安全、美味等主題構(gòu)建產(chǎn)品核心技術(shù)；加快智能轉(zhuǎn)型，對標(biāo)燈塔工廠，繼續(xù)升級數(shù)字化、智能化建設(shè)，利用5G技術(shù)，創(chuàng)新打造建設(shè)“調(diào)味品產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同制造工廠”，梳理中國調(diào)味品行業(yè)數(shù)字化、智能化建設(shè)標(biāo)桿；加快產(chǎn)品創(chuàng)新，繼續(xù)重視和加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，及時響應(yīng)需求側(cè)的多元化、碎片化、個性化需求，推出更多有競爭力的產(chǎn)品，搶占更多市場機會。

海天的積極應(yīng)對，顯示了其在變幻莫測的市場面前擁抱變化、持續(xù)創(chuàng)新的務(wù)實態(tài)度，也將為海天味業(yè)在未來的市場競爭中持續(xù)加深加闊競爭壁壘贏得更大的市場。

我們認為，在疫情與原材料漲價的雙重影響下，調(diào)味品行業(yè)雖然業(yè)績承壓，但隨著以上短期不利因素的減弱，在積極的政策導(dǎo)向、經(jīng)濟走向以及行業(yè)牢固發(fā)展根基的支撐下，2022年總體向好發(fā)展態(tài)勢將會延續(xù)。海天作為龍頭，也將受益于這波景氣回升，加之海天近年來大力推動在研發(fā)、產(chǎn)品、渠道、科技等層面的創(chuàng)新，其未來發(fā)展值得投資者與消費者共同期待。