半年時(shí)點(diǎn)剛過，7月1日，公開市場(chǎng)逆回購操作便重回100億元水平。回顧6月下旬，央行以“小成本”實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性平穩(wěn)跨季，公開市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性進(jìn)一步展現(xiàn)。

展望7月，業(yè)內(nèi)專家表示，在貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭、不急轉(zhuǎn)彎的情況下，流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)明顯收緊，大概率將延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

逆回購操作重回100億元

7月1日，央行開展了100億元7天期逆回購操作。這是自6月24日央行連續(xù)日開展300億元操作之后，首次回歸100億元水平。

跨季后的資金面旋即轉(zhuǎn)暖，資金利率明顯回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，1日，隔夜回購利率DR001大幅下行51BP，報(bào)1.74；最有代表性的7天期回購利率DR007也下行44BP，報(bào)2.11，回到2.2的7天期央行逆回購利率下方。

跨季過程資金面總體平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯緊張情況。而這一過程央行只開展了小規(guī)模流動(dòng)性投放。

數(shù)據(jù)顯示，去年6月18日至6月30日，央行開展了9000億元逆回購操作。今年同期，央行只開展了1900億元逆回購操作。數(shù)據(jù)還顯示，去年6月DR007平均值較上月上行44BP，今年6月的上行幅度只有13BP。今年央行以“小成本”便實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性平穩(wěn)跨季。

值得一提的是，關(guān)于“精準(zhǔn)開展公開市場(chǎng)操作”，央行在今年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中曾介紹，其“以歷年來春節(jié)前最低投放量保障了節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)”，“央行公開市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和前瞻性進(jìn)一步提高”。

流動(dòng)性難緊亦難更松

跨季后資金面將繼續(xù)保持平穩(wěn)的看法，正在成為市場(chǎng)上的主流。不過，業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為，資金面可能難以變得更加寬松。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，現(xiàn)階段央行穩(wěn)貨幣、穩(wěn)流動(dòng)性預(yù)期的態(tài)度非常明確，短期資金面出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的可能性較小。但他同時(shí)認(rèn)為，貨幣政策將保持穩(wěn)健中性取向，資金面更加寬松的概率較低。

中泰證券固定收益首席分析師周岳亦認(rèn)為，目前貨幣政策缺乏轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)，7月央行主動(dòng)收緊流動(dòng)性的可能性不高。如果央行保持穩(wěn)健操作態(tài)勢(shì)，對(duì)于到期流動(dòng)性工具進(jìn)行等額續(xù)做的話，7月資金面整體仍有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但進(jìn)一步寬松的可能性不大。

光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰預(yù)測(cè)，月初資金利率將季節(jié)性回落，進(jìn)入中旬開始重新走高。“7月整體流動(dòng)性難現(xiàn)3月以來的寬松態(tài)勢(shì)，但在貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭、不急轉(zhuǎn)彎的情況下，央行也將適時(shí)通過公開市場(chǎng)操作進(jìn)行調(diào)節(jié)，流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)明顯收緊?！?/p>

談及不確定性因素，開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉提示，三季度或?yàn)槟陜?nèi)地方債發(fā)行高峰。此外，7月為三季度集中繳稅大月。政府債券發(fā)行、財(cái)政稅收等因素或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊戀Y金面運(yùn)行。

貨幣政策繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”

央行貨幣政策委員第二季度例會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。業(yè)內(nèi)人士注意到，在短短千字的會(huì)議新聞稿中，光“穩(wěn)”字就出現(xiàn)15次，再一次呼應(yīng)了貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的傾向。

央行行長(zhǎng)易綱日前強(qiáng)調(diào)，我國GDP增速將接近于潛在增長(zhǎng)率水平，今年我國CPI平均漲幅預(yù)計(jì)在2以下，貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，利率總體保持在適宜水平。

植信投資研究院高級(jí)研究員王好認(rèn)為，近期監(jiān)管部門更加強(qiáng)調(diào)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)中達(dá)到更高水平均衡，對(duì)內(nèi)要處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)外要防范外部沖擊，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)。預(yù)計(jì)貨幣政策將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的觀察期，政策重心將繼續(xù)聚焦國內(nèi)，操作保持靈活精準(zhǔn)、合理適度，流動(dòng)性維持合理寬裕。

申萬宏源固收研究團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，未來應(yīng)繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，基本面仍是貨幣政策的核心影響因素。

興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)有下行壓力時(shí)，貨幣政策會(huì)有預(yù)調(diào)微調(diào)來應(yīng)對(duì)。