“十四五”規(guī)劃綱要一出,作為“新基建”的七大領(lǐng)域之一的“5G”再度成為熱門話題之一。近期,北京、天津、湖北、浙江、安徽等近20省份出臺(tái)地方“十四五”規(guī)劃綱要,明確未來五年5G建設(shè)目標(biāo),加速推進(jìn)大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等一批重大項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)中國信通院統(tǒng)計(jì),在多重政策紅利催化下,2021年新基建預(yù)計(jì)投資約為1.78萬億元,整個(gè)“十四五”時(shí)期投資預(yù)計(jì)約為10.53萬億元。天津津榮天宇精密機(jī)械股份有限公司以下簡稱“津榮天宇”運(yùn)用于電氣領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域的精密金屬零部件,作為關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基礎(chǔ),面臨良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢。

搭乘下游行業(yè)的“東風(fēng)”,津榮天宇營收凈利潤保持增長,ROE高于同行可比公司均值,綜合毛利率穩(wěn)增。值得注意的是,津榮天宇采用了創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式,使其在研發(fā)技術(shù)上貼合需求創(chuàng)新突破,并坐擁全球高端客戶資源。

一、金屬制品行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健,下游電氣行業(yè)市場需求量巨大

在早期,金屬零部件制造行業(yè)由歐美、日本等發(fā)達(dá)國家企業(yè)占據(jù)了壟斷地位。而隨著中國工業(yè)技術(shù)的迅速發(fā)展以及行業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整,下游行業(yè)對金屬產(chǎn)品需求迅速增長,金屬零部件行業(yè)在規(guī)模或技術(shù)方面均得到了快速的發(fā)展。

2019年,我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)金屬制品新產(chǎn)品銷售收入達(dá)到6,278.47億元,2013-2019年期間年均復(fù)合增長率達(dá)到12.68,呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的態(tài)勢。

觀其下游行業(yè)需求,金屬零部件應(yīng)用范圍十分廣闊,涵蓋電氣、汽車、航天飛機(jī)、軍工機(jī)械等各個(gè)領(lǐng)域。津榮天宇目前生產(chǎn)的精密金屬部品主要應(yīng)用于電氣和汽車領(lǐng)域,市場需求呈穩(wěn)步增長趨勢。

其中,津榮天宇近年來在電氣領(lǐng)域的產(chǎn)品的營業(yè)收入逐年攀升,電氣精密部品的營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例超四成。

2018-2020年,津榮天宇電氣精密部品的營業(yè)收入分別為3.48億元、3.53億元、4.16億元;占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.46、40.56、42.12,系津榮天宇2020年占比最高的產(chǎn)品類型。

在電氣精密部品領(lǐng)域,津榮天宇生產(chǎn)的電氣精密部品具體應(yīng)用于中低壓配電設(shè)備和工業(yè)自動(dòng)化控制設(shè)備,且津榮天宇的主要客戶均是全球中低壓配電及工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先者。因此,中低壓電氣設(shè)備和工業(yè)自動(dòng)化控制設(shè)備的行業(yè)發(fā)展情況對津榮天宇所在行業(yè)產(chǎn)品需求影響巨大,系津榮天宇電氣領(lǐng)域的下游行業(yè)。

而近年來,津榮天宇在電氣方面的下游行業(yè)需求量巨大,成長空間廣闊。

2012-2018年期間,中國人均用電量分別為3,683KWh/年3,948KWh/年4,153KWh/年4,176KWh/年4,356KWh/年4,642KWh/年5,012KWh/年,長期維持增長趨勢。

從低壓電氣行業(yè)上看,中國低壓電氣行業(yè)近年平穩(wěn)發(fā)展,2012-2018年,行業(yè)總產(chǎn)值整體保持較快增長,年復(fù)合增長率約為5.7,產(chǎn)銷率保持在95左右,行業(yè)供求總體保持平衡。

未來隨著智能電網(wǎng)、新能源汽車、5G等行業(yè)快速發(fā)展,人們對低壓電氣產(chǎn)品的綜合性能將有更高的要求,產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)不斷變化,中高端的低壓電氣產(chǎn)品需求不斷增長,低壓配電設(shè)備行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值與銷售收入將不斷上升。

從中壓電氣行業(yè)上看,智能化自動(dòng)化的中壓配電設(shè)備在智能電網(wǎng)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中被大量運(yùn)用,以提高能源使用效率,降低能耗,減少碳排放量。

2020年3月以來,中央政治局常委會(huì)會(huì)議提出加快數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度,中央部署的“新基建”涉及大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)5G網(wǎng)絡(luò)、新能源汽車充電樁、特高壓等七個(gè)領(lǐng)域,都與電氣技術(shù)相關(guān)。在政府的大力推動(dòng)下,中壓配電及能源設(shè)備精密部品需求旺盛。

從工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)來看,津榮天宇生產(chǎn)的工業(yè)自動(dòng)化精密部品,廣泛應(yīng)用于各種智能機(jī)器控制、過程自動(dòng)化及數(shù)據(jù)中心得安全持續(xù)運(yùn)維。。

近年來,我國發(fā)展機(jī)器控制自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)的政策不斷出臺(tái),為工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)發(fā)展提供了有力的政策支持。且隨著我國人力成本逐漸上升,制造業(yè)企業(yè)對設(shè)備進(jìn)行自動(dòng)化改造十分迫切;數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人等機(jī)器控制及過程自動(dòng)化設(shè)備的快速發(fā)展,支撐工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)穩(wěn)步增長。

根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2019-2021年中國工業(yè)控制市場預(yù)測與展望數(shù)據(jù)》,預(yù)計(jì)2019-2021年,中國工控市場將保持年均12以上的快速增長,到2021年,市場規(guī)模有望達(dá)到2,600億元。

綜上所述,津榮天宇下游的中低壓配電及工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的行業(yè)景氣度高,未來需求將擴(kuò)大。

二、營收凈利潤保持增長,“造血”能力增強(qiáng)高于同行業(yè)均值

財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健與否,是衡量企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。業(yè)績方面,津榮天宇近年來營收穩(wěn)步增長,凈利潤增速不斷提升。

2016-2020年,津榮天宇的營業(yè)收入分別為6.02億元、7.35億元、8.63億元、8.74億元、9.9億元,2017-2020年分別同比增長22.08、17.44、1.31、13.17。

同期,津榮天宇的凈利潤分別為3,679.23萬元、3,347.29萬元、4,526.77萬元、5,539.88萬元、6,456.58萬元,2017-2020年分別同比增長-9.02、35.24、22.38、16.55。

另外,近年來,津榮天宇的綜合毛利率、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額整體呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。

2018-2020年,津榮天宇的綜合毛利率分別為18.22、19.25、20.54。

2018-2020年,津榮天宇經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,660.41萬元、3,449.36萬元、8,358.98萬元。

不僅如此,近兩年津榮天宇的ROE走高,且高于同行業(yè)可比公司均值。

2018-2020年,津榮天宇的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.39、12.17、12.24。

對比同行,據(jù)津榮天宇簽署日期為2021年4月20日招股說明書以下簡稱“招股書”,津榮天宇的同行業(yè)可比公司為天津銳新昌科技股份有限公司以下簡稱“銳新科技”、華達(dá)汽車科技股份有限公司以下簡稱“華達(dá)科技”、合肥常青機(jī)械股份有限公司以下簡稱“常青股份”、祥鑫科技股份有限公司以下簡稱“祥鑫科技”。

2018-2020年,銳新科技的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別18.28、16.82、9.68;祥鑫科技的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別20.83、15.05、8.42;常青股份的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別3.11、0.07、2.97。

另外,2018-2019年,華達(dá)科技的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別7.83、5.69。截至2021年4月21日,華達(dá)科技2020年的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率并未披露。因此下述計(jì)算2020年津榮天宇的同行業(yè)上市公司扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均值時(shí),剔除華達(dá)科技進(jìn)行計(jì)算。

上述4家津榮天宇的同行業(yè)上市公司的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均值分別為12.51、9.41、7.02。

與此同時(shí),近年來,津榮天宇的資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)中低位。

2017-2020年,津榮天宇的資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.42、37.75、37.55、39.63。同期,同行業(yè)可比公司祥鑫科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.64、44.1、31.06、43.19;同行業(yè)可比公司華達(dá)科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.3、41.66、39.99、42.27;同行業(yè)可比公司銳新科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為11.49、18.09、31.68、6.35;同行業(yè)可比公司常青股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.66、41.97、53.92、51.33。

可見,2020年津榮天宇的資產(chǎn)負(fù)債率僅次于銳新科技。

三、研發(fā)費(fèi)用率逐年走高,核心技術(shù)收入占比最高達(dá)九成

有別于其他同行業(yè)公司,津榮天宇創(chuàng)新了一套以精密模具研發(fā)平臺(tái)為支撐,以“技術(shù)引領(lǐng)”和“服務(wù)導(dǎo)向”驅(qū)動(dòng)研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)品升級(jí),深度融合全球戰(zhàn)略客戶的業(yè)務(wù)模式。

近年來,津榮天宇不斷加大研發(fā)投入,研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入的比重逐年遞增,并成為了高新技術(shù)企業(yè)。

據(jù)招股書披露,截至2019年12月31日,津榮天宇擁有研發(fā)人員103名,占公司人員總數(shù)的10.28;其中,5名為核心技術(shù)人員。

2020年10月28日,津榮天宇取得了天津市科學(xué)技術(shù)局、天津市財(cái)政局、國家稅務(wù)總局、天津市稅務(wù)局八頒發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)證書。

2018-2020年,津榮天宇投入的研發(fā)費(fèi)用分別為2,570.08萬元、2,938.9萬元、3,500.43萬元,占當(dāng)期營業(yè)收入的2.98、3.36、3.54。

此外,截至2021年4月20日,津榮天宇在電氣領(lǐng)域正在從事的研發(fā)項(xiàng)目包括“滅弧室模內(nèi)沖鉚一體自動(dòng)化技術(shù)”等4項(xiàng),汽車領(lǐng)域正在從事的研發(fā)項(xiàng)目包括“汽車底盤高強(qiáng)度鋼板多曲面成型技術(shù)項(xiàng)目”等6項(xiàng)。

在專利成果方面,截至2021年4月20日,津榮天宇及其子公司已獲得發(fā)明專利15項(xiàng),實(shí)用新型專利103項(xiàng),并有多項(xiàng)申請中專利。

在研發(fā)模式方面,津榮天宇協(xié)同客戶建立了新技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)體系。津榮天宇憑借其核心管理與技術(shù)團(tuán)隊(duì)多年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn),構(gòu)建了一套行業(yè)領(lǐng)先的集模具研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、實(shí)驗(yàn)檢測以及協(xié)同客戶進(jìn)行 QVE或 VA/VE改進(jìn)的新技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)體系,與主要核心客戶開展同步產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和樣品試作,共同確定產(chǎn)品工藝技術(shù)改進(jìn)方案,不斷提升研發(fā)契合度和研發(fā)成果轉(zhuǎn)換率,不斷增強(qiáng)與戰(zhàn)略客戶相互粘性與協(xié)同度。

值得一提的是,津榮天宇以核心技術(shù)為基礎(chǔ),積極推進(jìn)核心技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化,快速形成基于核心技術(shù)的產(chǎn)品,并產(chǎn)生銷售收入。

2018-2020年,津榮天宇來自核心技術(shù)產(chǎn)品的銷售收入分別為7.8億元、7.82億元、8.69億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為90.37、89.46、87.8,處于很高的水平。

四、創(chuàng)新的客戶融合業(yè)務(wù)模式,坐擁施耐德、ABB等高端客戶資源

津榮天宇的產(chǎn)品涵蓋電氣和汽車兩大領(lǐng)域,而津榮天宇與這兩大領(lǐng)域中的巨頭和百強(qiáng)企業(yè)保持長期的合作關(guān)系,并獲得了客戶和行業(yè)的高度認(rèn)可。

在電氣方面,津榮天宇與施耐德、ABB和西門子等全球領(lǐng)先的電力電氣巨頭穩(wěn)定合作,產(chǎn)品最終應(yīng)用于軌道交通和基礎(chǔ)設(shè)施、智能樓宇、大型工業(yè)企業(yè)電力設(shè)施等領(lǐng)域;在汽車方面,津榮天宇與東海橡塑、電裝、豐田紡織、豐田合成及采埃孚-天合等全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)企業(yè)合作,最終產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于豐田、本田、日產(chǎn)、大眾、通用等知名汽車品牌。

2019年,津榮天宇獲得“施耐德全球生產(chǎn)型最佳供應(yīng)商”,成為第一家獲此殊榮的中國供應(yīng)商,2018年獲得“施耐德全球最佳品質(zhì)獎(jiǎng)”。津榮天宇現(xiàn)為世界五百強(qiáng)和電氣巨頭——施耐德的全球核心供應(yīng)商。

而在汽車部品領(lǐng)域,津榮天宇主要服務(wù)于日系、德系車的一級(jí)跨國供應(yīng)商,公司連續(xù)多年獲得東海橡塑“優(yōu)秀供應(yīng)商獎(jiǎng)”,電裝“海外最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)”,2019年獲得豐田紡織“海外貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。

這得益于,津榮天宇采用了深度融合全球戰(zhàn)略客戶的業(yè)務(wù)模式,具體內(nèi)容為跟蹤客戶并同步構(gòu)建覆蓋全球的網(wǎng)絡(luò)工廠體系;與核心客戶高層定期互訪;與核心客戶研發(fā)中心開展同步產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和多次樣品試作、試驗(yàn)、驗(yàn)證等。

在該模式的實(shí)施下,津榮天宇形成了以天津輻射環(huán)渤海、嘉興輻射長三角、東莞輻射珠三角,武漢輻射華中的國內(nèi)區(qū)域布局,部分高端產(chǎn)品已出口至歐洲及北美等地區(qū),并在泰國及印度分別布局了子公司進(jìn)一步開拓東南亞及印度市場。

值得注意的是,深度融合全球戰(zhàn)略客戶的業(yè)務(wù)模式不僅讓原有的客戶不斷從其內(nèi)制工廠或非核心供應(yīng)商處向核心供應(yīng)商轉(zhuǎn)移集中,更促進(jìn)了津榮天宇對下游新客戶的拓展。

上述表明,津榮天宇具有較強(qiáng)的高端客戶資源優(yōu)勢,未來的持續(xù)盈利能力可期。

五、募資達(dá)2億元用于擴(kuò)張飽和產(chǎn)能,促進(jìn)業(yè)務(wù)多方面創(chuàng)新

近年來,津榮天宇的產(chǎn)能利用率相對飽和,產(chǎn)銷率達(dá)九成以上。

根據(jù)行業(yè)慣例及津榮天宇主營業(yè)務(wù)特點(diǎn),一般用生產(chǎn)工藝核心環(huán)節(jié)之沖壓和焊接的產(chǎn)能利用率反映公司整體的產(chǎn)能利用率。

2018-2020年,津榮天宇沖壓設(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為95.78、95.58、96.17;焊接設(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為97.08、98.2、95.5。

從產(chǎn)銷率上看,按產(chǎn)品分類,津榮天宇的主要產(chǎn)品分為電氣類和汽車類。

2018-2020年,津榮天宇電氣類產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為10.7億件、11.5億件、11.92億件,銷量分別為9.76億件、10.15億件、11.39億件,產(chǎn)銷率分別為91.2、88.26、95.56。

同期,津榮天宇汽車類產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為1.29億件、1.28億件、1.42億件,銷量分別為1.26億件、1.24億件、1.3億件,產(chǎn)銷率分別為98.15、96.46、91.44。

可見,近年來,津榮天宇的產(chǎn)能利用率均超95,產(chǎn)能相對飽和。而產(chǎn)銷率除2019年的電氣類產(chǎn)品產(chǎn)銷率為88.26以外,其余年份產(chǎn)銷率均在九成以上。

此番上市,津榮天宇擬募集資金2.93億元,分別用于“精密部品智能制造基地項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

其中,“精密部品智能制造基地項(xiàng)目”擬使用募集資金2億元,將引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備,新建精密沖壓、機(jī)加工及鈑金等生產(chǎn)線,擴(kuò)大電氣及汽車領(lǐng)域精密部品生產(chǎn)規(guī)模,項(xiàng)目達(dá)成后,預(yù)計(jì)將為公司新增年銷售收入45,015.58萬元,新增年凈利潤4,533.08萬元。

而“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”擬使用募集資金5,232.15萬元,旨在為津榮天宇將來進(jìn)一步提升前沿精密金屬模具及部品制造技術(shù)提供創(chuàng)新研究平臺(tái),進(jìn)一步提升津榮天宇現(xiàn)有的技術(shù)研發(fā)水平,豐富津榮天宇的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)體系,深化與現(xiàn)有戰(zhàn)略性客戶的合作關(guān)系,同時(shí)全力拓展海內(nèi)外市場和新的優(yōu)質(zhì)客戶,從而有效提升企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模及綜合競爭力。

研發(fā)中心建成后,津榮天宇將主要開展10個(gè)研發(fā)項(xiàng)目,重點(diǎn)研究精密金屬制造工藝核心技術(shù)開發(fā)、新產(chǎn)品制造工藝設(shè)計(jì)與優(yōu)化、關(guān)鍵金屬零部件的工業(yè)自動(dòng)化升級(jí)等方面技術(shù),項(xiàng)目最終幫助津榮天宇實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量提升及精益智能化制造,從而為津榮天宇大規(guī)模自動(dòng)化生產(chǎn)提供有力的技術(shù)支持。

綜上所述,本次募集資金的投向?qū)驑s天宇主營業(yè)務(wù)發(fā)展具有重要貢獻(xiàn),對其經(jīng)營戰(zhàn)略具有積極影響、對業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)意性具有有力支持。