8月25日晚間，東阿阿膠股份有限公司發(fā)布《2020年半年度業(yè)績報告》，數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠上半年凈利潤預(yù)計虧損8520萬元，其中第二季度單季度虧損金額僅為100.45萬元，環(huán)比大幅改善。

東阿阿膠的股價表現(xiàn)，在最近半年尤為惹眼，在今年3月23日觸底24.78元的低點(diǎn)之后，便開始一路震蕩上行；截止到半年報發(fā)布前日的8月25日，股價已經(jīng)上漲到43.65元，區(qū)間累計漲幅近一倍。

一直被視為企業(yè)基本面變化領(lǐng)先指標(biāo)的股價變動，為什么在東阿阿膠的身上體現(xiàn)的如此強(qiáng)勢？在東阿阿膠發(fā)布的虧損8520元的簡單業(yè)績數(shù)據(jù)背后，資本市場投資人都看到了哪些“潛臺詞”和“潛在價值”？

半年報數(shù)據(jù)觀

還是先來看半年報數(shù)據(jù)，盡管東阿阿膠今年上半年仍然報出了虧損的業(yè)績數(shù)據(jù)，但其實(shí)在簡單的數(shù)據(jù)背后，仍然有很多數(shù)據(jù)的變化和趨勢，是值得關(guān)注的。

1、業(yè)績環(huán)比大幅改善：今年第二季度東阿阿膠的營業(yè)收入和凈利潤分別為6.57億元和-100.45萬元，而一季度則分別為4.38億元和-8420萬元，收入、利潤都在二季度出現(xiàn)了顯著好轉(zhuǎn)。

2、毛利率回升：今年上半年東阿阿膠的綜合毛利率為46.03，較一季度的33.63大幅增加，基本回到了2019年全年47.65的水平，指向該公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力大幅回暖。

3、銷售費(fèi)用率小幅下降；今年上半年東阿阿膠的銷售費(fèi)用率為28.48，小幅低于一季度的29.43，同時明顯低于2019年的44.85；疊加二季度銷售額環(huán)比大幅增長，指向東阿阿膠銷售渠道轉(zhuǎn)型已見成效，產(chǎn)品銷售難度和銷售成本都顯著降低。

虧損原因初探

針對今年上半年的虧損原因，東阿阿膠在半年報也給出了原因：一方面，受國內(nèi)新冠肺炎疫情影響，報告期內(nèi)特別是一季度，國內(nèi)部分經(jīng)銷商復(fù)工復(fù)產(chǎn)延期，且藥店等銷售場所普遍顧客流量嚴(yán)重低迷，導(dǎo)致公司線下業(yè)務(wù)受到較大影響。另一方面，公司目前正建立以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向的運(yùn)營體系，積極推進(jìn)渠道優(yōu)化，主動嚴(yán)格控制發(fā)貨，全面壓縮渠道庫存數(shù)量，因此對今年上半年銷售產(chǎn)生一定影響。

從上述原因來看，第一點(diǎn)是大家都可以理解，收到今年上半年特別是一季度暴發(fā)的新冠疫情，對各個行業(yè)，特別是涉及到線下終端銷售的行業(yè)，都帶來了極大沖擊；但另一方面，一季度受到客觀環(huán)境影響而被“壓制”的消費(fèi)需求，也在疫情過后得到了一定程度的釋放，這體現(xiàn)在東阿阿膠的數(shù)據(jù)中，今年第二季度單季度銷售收入6.57億元，環(huán)比今年一季度的4.38億元大增50，同比2019年第二季度的5.99億元也大幅增長了9.68。

針對虧損原因的第二個方面，則是代表了東阿阿膠未來發(fā)展的方向和企業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。在之前披露的2019年年報中，東阿阿膠就提出把渠道清庫存作為公司2020年重點(diǎn)工作之一，今年以來公司也一直在為此而努力。在渠道清庫存持續(xù)開展的情況下，此次半年報出現(xiàn)虧損顯然也在外界預(yù)期之內(nèi)。

從半年的數(shù)據(jù)來看，東阿阿膠的降庫存效果也初步顯現(xiàn)，2019年末、今年一季度末和上半年末的存貨余額分別為35.22億元、33.96億元和33.02億元，呈現(xiàn)溫度下降趨勢。

轉(zhuǎn)型初見成效

東阿阿膠的數(shù)據(jù)化轉(zhuǎn)型更加值得關(guān)注。東阿阿膠相關(guān)負(fù)責(zé)人此前曾表示，今年以來，面對突如其來的新冠肺炎疫情，公司積極應(yīng)對、主動作為，扎實(shí)推進(jìn)數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型，深化商業(yè)模式變革，通過新零售平臺建設(shè)，搭建顧客運(yùn)營體系；堅(jiān)持以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，持續(xù)優(yōu)化豐富產(chǎn)品體系，不斷推出方便、即食、滿足不同消費(fèi)者需要的阿膠產(chǎn)品；進(jìn)一步強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新，加強(qiáng)科研成果轉(zhuǎn)化；通過外延拓展，推進(jìn)新增業(yè)務(wù)發(fā)展。同時，繼續(xù)強(qiáng)化組織能力建設(shè)，圍繞顧客運(yùn)營、數(shù)字化營銷配稱組織資源，促進(jìn)組織能力提升，建立東阿阿膠新增長邏輯，實(shí)現(xiàn)公司良性健康發(fā)展。

不僅如此，隨著疫情的逐漸緩解和數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型的發(fā)力，東阿阿膠的產(chǎn)品銷售量逐步提升。例如在剛剛過去的618年中購物節(jié)中，東阿阿膠成為京東健康醫(yī)藥品類下最亮眼的明星：在京東健康醫(yī)藥零售額創(chuàng)新高的背景下，東阿阿膠在618當(dāng)天的銷售額同樣創(chuàng)下了自己的電商銷售新紀(jì)錄，全天銷售金額同比增長284。

根據(jù)后期數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在前10名TPO品牌中，東阿阿膠位列全部品牌排名的第一名；同時在前10名TPO單品銷量中，東阿阿膠的“紅標(biāo)鐵盒裝阿膠片阿膠塊”產(chǎn)品也位列全品類排名第一名。

此外，為了配合線上銷售渠道搭建和數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型，東阿阿膠也在產(chǎn)品端不斷創(chuàng)新。在疫情剛有所緩解的4月，東阿阿膠就推出了“健康小金條”東阿阿膠粉，從產(chǎn)品IP打造入手，重塑品牌形象；該產(chǎn)品被稱為阿膠粉3.0版本，采用真空連續(xù)干燥制粉工藝，可以直接越過傳統(tǒng)凝膠、晾膠等過程，原料化成膠液“一步成粉”。相比于噴霧干燥制粉工藝，新的工藝制作更加方便，能耗少，產(chǎn)量大，與此同時，制成的阿膠粉在保持阿膠的功效同時，更具備不易吸潮、更快速溶解、劑型更先進(jìn)等優(yōu)勢。

下一階段，東阿阿膠還將充分利用數(shù)字化工具和平臺，綜合評估選擇觸達(dá)顧客的渠道和方式，實(shí)現(xiàn)全渠道運(yùn)營。

總體來看，2020年上半年的東阿阿膠，仍然受困于渠道清庫存帶來的陣痛，疊加疫情帶來的線下銷售壓力，讓東阿阿膠尚未走出虧損的泥潭。但東阿阿膠在銷售渠道建設(shè)和銷售方式的不斷創(chuàng)新，即表明了其對推進(jìn)數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型的決心，同時更用事實(shí)證明了數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型可以讓這個老字號品牌重新煥發(fā)了勃勃生機(jī)、迸發(fā)出新的增長動能。

資本市場一項(xiàng)具有領(lǐng)先指引，在過去的半年中，東阿阿膠股價的強(qiáng)勢表現(xiàn)，也預(yù)示著資本市場的投資人對于東阿阿膠轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的認(rèn)可，以及對東阿阿膠將擁有光明未來的信任。