眾力無敵于天下,眾智無畏于圣人

固收類基金是居民資產(chǎn)配置的一個重要品種。這類產(chǎn)品比較強調(diào)風險控制,通常是作為 “壓艙石”去平滑收益曲線,對沖權(quán)益資產(chǎn)下行風險,同時保障一定流動性。其中“固收+”是一個新的發(fā)力方向。

“固收+通常是以債券作為底倉,提供基礎(chǔ)收益?！?”的方向有股票、打新、定增、可轉(zhuǎn)債等,在控制波動和回撤的前提下提供彈性收益?！肮淌?”不是專門的分類,而是一種投資策略。按照債券基金的分類,“固收+”主要對應二級債基、一級債基、可轉(zhuǎn)債基金以及偏債混合型基金這四個類別。其中二級債基和偏債混合型基金能全面、綜合運用各種大類資產(chǎn)配置工具,是“固收+”的主要產(chǎn)品形式。

“固收+”的背景,是由于資管新規(guī),銀行理財產(chǎn)品都需要進行凈值化改造。目前這類產(chǎn)品已逐步為投資者理解和接受,對理財產(chǎn)品形成了一定替代。公開數(shù)據(jù)顯示,截至5月底,市場上“固收+”策略基金規(guī)模超過6000億元,較去年末增長超過2000億元,增幅超過50。數(shù)據(jù)來源:Wind,“固收+”策略基金數(shù)據(jù)為二級債基以及偏債混合基金數(shù)據(jù),不含F(xiàn)OF

在近幾年的投資實踐中,部分“固收+”策略基金,已跑出一些長期年化收益穩(wěn)定在6-8的優(yōu)秀產(chǎn)品,其回撤又遠低于偏股型基金。三周前,我們曾發(fā)文盤點二級債基中的“戰(zhàn)斗基”。很多朋友留言問為什么沒有分析廣發(fā)聚鑫、廣發(fā)趨勢優(yōu)選等幾只廣發(fā)強基。其實廣發(fā)基金不僅是二級債基表現(xiàn)較好,其“固收+”類產(chǎn)品整體都相當優(yōu)秀。廣發(fā)基金的“固收+”產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)起步較早,是我平時重點關(guān)注的固收團隊之一。今天就給大家詳解一下。

一、老牌固收投資軍團,久經(jīng)時間考驗

廣發(fā)基金成立于2003年,是一家具有較大行業(yè)影響力的綜合型基金公司。固收團隊迄今已走過十多年的風雨歷程,是業(yè)內(nèi)公認的一支老牌固收軍團。廣發(fā)基金一直致力于打造完善、清晰的產(chǎn)品線。經(jīng)過多年努力,已實現(xiàn)純債、二級債、可轉(zhuǎn)債、短債、理財債、固收多策略、債券指數(shù)等多策略、全覆蓋的格局。

在“固收+”領(lǐng)域,廣發(fā)基金是業(yè)內(nèi)布局較早、投資實踐較長的基金公司之一,已跑出一大批優(yōu)秀產(chǎn)品。

公司副總經(jīng)理張芊掌舵的二級債基廣發(fā)聚鑫債券000118,成立7年來累計凈值已翻倍,問鼎“皇冠上的明珠”。偏債混合型基金廣發(fā)趨勢優(yōu)選000215自2015年1季度定位于絕對收益策略以來,凈值曲線接近于一條15度斜率的直線,長期年化收益率超過10。

老將謝軍管理的二級債基廣發(fā)安享混合002116近三年年化收益率7,年化波動率僅1.78,具有良好的風險收益比,為持有人提供了長期、穩(wěn)定的收益。在全市場成立滿三年的混合型基金中,年化收益率在7以上,波動率小于1.8的僅此一只。來源:Wind、銀河證券,截至2019.12.31;成立于2017年之前的混合型基金共1955只

新生代基金經(jīng)理王予柯管理的廣發(fā)穩(wěn)?；旌?02622靈活把握股債兩市機會,凈值穩(wěn)步上揚,回撤控制較好,近三年年化波動率僅1.59。來源:Wind,截至2020.6.5

來源:Wind,銀河證券,截至2020.6.5。注:基金排名分類依據(jù)為銀河證券分類:廣發(fā)聚鑫債券債券基金-普通債券型基金-普通債券型基金二級、廣發(fā)安享混合混合基金-靈活配置型基金。風險提示:基金的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn),基金有風險,投資需謹慎

上述幾只產(chǎn)品是廣發(fā)基金在固收+各個細分領(lǐng)域的優(yōu)秀代表,都久經(jīng)時間考驗。公開資料顯示,廣發(fā)基金近5年債券基金算術(shù)平均投資收益率位列非貨非理財規(guī)模前十大基金公司第2名。銀河證券,2015.4.1至2020.3.312015年至2017年,廣發(fā)基金已連續(xù)三年蟬聯(lián)中國證券報舉辦的“固定收益投資金牛基金公司”獎,是業(yè)內(nèi)僅兩家連續(xù)三年獲此殊榮的基金公司之一。此外,廣發(fā)固收團隊近年來獲得“明星基金”“金基金”等產(chǎn)品獎22項,“英華獎”等個人獎7項。廣發(fā)基金的固收投資能力深受業(yè)內(nèi)認可。

二、深耕固收+各細分產(chǎn)品線,和而不同

如前面所述,廣發(fā)基金深耕“固收+”的各細分產(chǎn)品線。各位基金經(jīng)理在嚴控風險回撤的前提下,根據(jù)各自對“固收+”的理解,發(fā)力于不同的方向,呈現(xiàn)和而不同的特征。

1、張芊:多元配置資產(chǎn),積極主動管理,嚴控風險回撤

張芊,經(jīng)濟學和工商管理雙碩士,有18年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷,曾在銀河證券、中國人保資管、工銀瑞信基金、長盛基金等機構(gòu)任職。2012年2月加入廣發(fā)基金,現(xiàn)任廣發(fā)基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)。

張芊是全市場從業(yè)時間較長的基金經(jīng)理之一。她管理過多種類型的公募基金,涵蓋純債、一級債基、二級債基、固收多策略等,是廣發(fā)基金固收軍團的領(lǐng)軍人物。

張芊的投資風格可以概括為:嚴控風險,多元配置,積極主動。她根據(jù)宏觀經(jīng)濟指標、政策動態(tài)及資金面情況等因素進行前瞻性布局,對組合進行積極主動的投資管理,善于根據(jù)市場情況變化,對組合久期及類屬資產(chǎn)進行優(yōu)化調(diào)整,以較低的風險暴露實現(xiàn)較高的收益目標。

張芊的代表作是廣發(fā)聚鑫債券000118,這是一只二級債基。張芊自2013年7月開始管理,管理以來年化收益為11.88,近三年收益率排名TOP34/168。對中證債券指數(shù)實現(xiàn)了77.47的超額收益,大幅跑贏業(yè)績比較基準。與此同時,其波動率保持在10左右,具備較高的夏普比率。銀河證券三年、五年評級均被評為五星級來源:Wind,銀河證券,普通債券型基金二級排名,截至2020.6.5

來源:且慢,截至2020.6.5,下同

廣發(fā)聚鑫可以說是張芊投資風格的集中體現(xiàn)。從季報中可以看到,2019年伊始,當市場還較為悲觀時,張芊適當調(diào)整權(quán)益類敞口,準確把握可轉(zhuǎn)債和權(quán)益資產(chǎn)行情。3月起市場震蕩調(diào)整,她嚴控風險,減持部分可轉(zhuǎn)債和權(quán)益類資產(chǎn),較好的控制了回撤,等候市場調(diào)整回歸后再次入場。這兩次操作,可以窺見其大類資產(chǎn)配置的深厚功底。

張芊對風險高度警覺。她強調(diào),“做固定收益產(chǎn)品,一定要把風險放在第一位,不要先想收益”。她善于緊密跟蹤市場及資金面變動情況,積極管理負債結(jié)構(gòu),控制風險敞口。會在固定收益品種之間進行類屬配置,靈活平衡調(diào)整。她尤其強調(diào)信用風險防控,“有些企業(yè)提供5至6的票息,但卻有可能會吞噬你100的本金”。在管理過程中,對可疑資產(chǎn)會果斷清倉。

總體上看,張芊大類資產(chǎn)配置能力較強,積極主動,在嚴控風險的前提下靈活操作。她管理的產(chǎn)品大都取得了不錯的收益。張芊曾兩度獲得“英華獎”最佳基金經(jīng)理獎,她管理的廣發(fā)聚鑫、廣發(fā)集豐獲得三次“明星基金獎”。

2、謝軍:16年固收投資老將,擅長大類資產(chǎn)配置、嚴格控制回測

謝軍,金融學碩士,CFA持證人。2003年7月加入廣發(fā)基金,有16年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。歷任研究員、基金經(jīng)理,現(xiàn)任廣發(fā)基金固定收益管理總部債券投資部總經(jīng)理。

謝軍的投資理念是:以經(jīng)濟周期分析為基礎(chǔ),結(jié)合市場微觀結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)估值水平,選擇與經(jīng)濟周期相匹配、同時估值水平相對較低的資產(chǎn)。在倉位和久期的動態(tài)管理過程中,他還會融入對市場心理的分析,更加多方面理解市場走勢,準確把握行情切換。

謝軍的代表作是廣發(fā)安享混合002116,這是一只偏債混合基金。自2016年2月成立,一直由謝軍單獨管理,至今已有4年。自成立以來,廣發(fā)安享的收益率為30.69,年化收益為6左右,對中證全債指數(shù)實現(xiàn)了12.21的超額收益。與此同時,其成立以來年化波動率僅為2.26,夏普比率高達1.51。Wind,銀河證券,截至2020.6.5

謝軍經(jīng)歷過多輪債市牛熊的轉(zhuǎn)換,經(jīng)驗豐富,較為擅長把握市場牛熊周期的拐點。例如,在2017年年底,謝軍就預判2018年債市將迎來黃金投資期,股市則會“暫別繁華”,后來得到市場驗證。

在廣發(fā)安享的管理上,2016年和2017年以守代攻,主要把握短久期票息收益,股票方面主要在高品質(zhì)低估值方向配置。2018年之后,通過適當提高久期,把握了長債收益率趨勢下行帶來的豐厚回報。

謝軍將“不冒險賺最后一分錢”原則貫徹到底。他恪守絕對收益理念,在券種選擇上,強調(diào)承擔風險一定要以合適的風險回報為前提,絕不冒信用風險。

3、譚昌杰:恪守絕對收益理念,自上而下配置資產(chǎn),靈活調(diào)整配比關(guān)系

譚昌杰,經(jīng)濟學碩士,有12年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2008年7月加入廣發(fā)基金,歷任固收研究員、基金經(jīng)理。

譚昌杰具備股、債等多類產(chǎn)品的管理經(jīng)驗。其投資理念是:經(jīng)濟基本面的角度出發(fā),以獲取絕對收益為目標,自上而下進行資產(chǎn)配置,靈活調(diào)整多類債券、股票等資產(chǎn)的配比關(guān)系,在能力邊界內(nèi)獲取合理回報。

他代表作廣發(fā)趨勢優(yōu)選靈活配置混合000215是典型的多策略固收+類產(chǎn)品,2015年1季度之后定位于追求絕對收益策略。它以中短期限高等級信用債獲取基礎(chǔ)回報,通過長期限利率債、股票等資產(chǎn)增厚收益,自2014年以來已經(jīng)連續(xù)六年取得了正收益。

廣發(fā)趨勢優(yōu)選自譚昌杰管理以來收益率為63.27,年化收益率9.58,對滬深300指數(shù)實現(xiàn)了49.77的超額收益。他管理以來,僅一次特殊情況產(chǎn)生4.91的回撤,其余時期回撤基本控制在3內(nèi),風險收益比令人滿意Wind,銀河證券,截至2020.6.5。

4、王予柯:攻守均衡,注重夏普比率

王予柯,經(jīng)濟學碩士,有13年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷,2007年1月加入廣發(fā)基金,歷任交易員、研究員、基金經(jīng)理。

王予柯在股、債兩市都有較為豐富投資管理經(jīng)驗。整體來看,王予柯攻守均衡,重視夏普比率,會從不同視角出發(fā)選擇性價比較高的資產(chǎn),并進行動態(tài)切換。

王予柯的代表作是廣發(fā)穩(wěn)?；旌?02622,成立初是一只保本基金,2019年6月后轉(zhuǎn)型普通偏債混合型基金。王予柯自2016年6月成立初開始管理,始終以獲取低風險的絕對回報為目標。該基金成立以來年化收益率4.74,對中證全債指數(shù)實現(xiàn)了2.68的超額收益。Wind,銀河證券

從歷史業(yè)績來看,王予柯對宏觀和中觀研究較為深入,在大類資產(chǎn)配置和個券個股的選擇方面體現(xiàn)出較強的追求絕對收益能力。

廣發(fā)穩(wěn)裕具有明顯的低回撤、絕對收益和低波動特征,這得益于王予柯優(yōu)秀的動態(tài)資產(chǎn)配置能力。在債市大幅波動的2016年尾,通過縮短久期并用國債期貨進行對沖躲避了債市大跌;2018年股市單邊下跌,王予柯在年初就將資產(chǎn)切換到了債券上,鎖定了債市的機會。

廣發(fā)基金固收團隊百花齊放,致力于持續(xù)挖掘絕對收益。他們秉持嚴控風險和回撤的理念,從各自不同的視角選擇性價比較高的資產(chǎn),力爭為投資者提供較為穩(wěn)定的回報。

張芊較為積極主動,通過有效的宏觀研究確定大類資產(chǎn)配置,善于根據(jù)市場變化進行積極主動的調(diào)整,在風險可控的前提下力爭獲取較高收益。謝軍優(yōu)先考慮風控,強調(diào)承擔風險要以合適的風險回報為前提,注重選擇性價比較高的品種。譚昌杰介于兩者之間,多策略優(yōu)選各類資產(chǎn),靈活調(diào)整比例,實現(xiàn)預期的風險/收益目標。王予柯攻守平衡,多視角選擇性價比較高的資產(chǎn)并靈活調(diào)整。

從這個角度來看,管理固收+產(chǎn)品,本質(zhì)上就是在嚴控風險和回撤的前提,不斷尋找高性價比資產(chǎn)的過程。

三、眾力無敵于天下,眾智無畏于圣人

固收類產(chǎn)品看似波瀾不興,但其實內(nèi)涵廣闊,對管理者能力提出了較高的要求。在控制波動的前提下,“+”到什么火候,是對管理者能力的考驗。

管理“固收+”產(chǎn)品,本質(zhì)是一個不斷審視、尋找、配置高性價比資產(chǎn)的過程。對權(quán)益類產(chǎn)品,基金經(jīng)理的個人能力可能占有較大權(quán)重。而固收類產(chǎn)品不同,更為強調(diào)團隊的合力。固收基金經(jīng)理不僅需要具備股票、債券和衍生品的分析投資能力,還需要具備宏觀經(jīng)濟研究、大類資產(chǎn)配置、風險管理與回撤控制等方面的能力。這些能力疊加的稀缺性決定了產(chǎn)品的稀缺,也更加凸顯了團隊合作的重要性。

廣發(fā)固收團隊非常強調(diào)團隊的力量。張芊曾引用金句:能用眾力,則無敵于天下矣;能用眾智,則無畏于圣人矣。她認為,一個人在甄別債券品種時難免會有偏見,但團隊中以開放、平等的心態(tài)保持溝通就能夠盡可能避免一些損失。張芊說的“團隊”不僅指固收團隊本身,也包括固收和權(quán)益團隊的協(xié)同,還包括廣發(fā)基金與外部研究機構(gòu)的聯(lián)動。廣發(fā)固收團隊集眾人之智,合眾人之力,為投資者的資產(chǎn)管理保駕護航。

四、與時間相伴,慢行者遠

固收投資是一個沉淀、慢行的過程,宏觀趨勢很難在短時間內(nèi)劇烈變化。固收產(chǎn)品本質(zhì)上反映的是貨幣的時間價值,需要與時間相伴。

作為固收的升級版,“固收+”力求在承受較小波動的基礎(chǔ)上,獲取穩(wěn)定、合理的收益。快行者速,慢行者遠。既行穩(wěn)致遠,又進而有為,這便是“固收+”的廣闊天地。

廣發(fā)基金近期將給大家?guī)硪豢钚庐a(chǎn)品——廣發(fā)聚榮一年持有期混合型證券投資基金A:009525/C:009526。這只基金將由張芊親自掌舵,定位于“固收+”,致力于在嚴控風險和回撤的前提下,不斷挖掘高性價比資產(chǎn),助力投資者行穩(wěn)致遠。