汽車產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)。2013年以來，中國的汽車產(chǎn)銷量連續(xù)十年蟬聯(lián)全球第一，受此帶動，2019年中國汽車零部件行業(yè)收入達(dá)3.58萬億元。未來隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，以及新能源汽車市場規(guī)模的持續(xù)提升，汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)也將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。而江蘇嶸泰工業(yè)股份有限公司以下簡稱“嶸泰股份”也計劃新增產(chǎn)能，開拓更廣闊的市場。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的汽車精密壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)之一，嶸泰股份的盈利能力可圈可點。在業(yè)績上，其營收、凈利潤保持穩(wěn)定增長，毛利率、凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)平均水平。同時，其核心產(chǎn)品具有突出的市場競爭優(yōu)勢，市占率逐年走高。此外，嶸泰股份身處產(chǎn)業(yè)鏈中游，行業(yè)集群效應(yīng)形成資源優(yōu)勢，“收獲”了一批優(yōu)質(zhì)的客戶資源，合作穩(wěn)定且具有可持續(xù)性。

一、下游行業(yè)需求量巨大，成長空間廣闊

下游行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈末端，直接面向消費者，下游的需求量直接影響到上、中游的生產(chǎn)、銷售情況以及利潤空間。作為汽車零部件生產(chǎn)商，嶸泰股份的下游行業(yè)為汽車整車制造行業(yè)，而長期來看，中國的汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊。

一方面，中國汽車產(chǎn)銷量多年位居世界首位，汽車制造業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，帶動汽車零部件行業(yè)穩(wěn)步增長。

根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013-2019年，中國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)十年蟬聯(lián)全球第一，汽車產(chǎn)銷量年均復(fù)合增長率分別達(dá)4.2和4.21。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2015-2019年，中國汽車產(chǎn)量分別為2,450.33萬輛、2,811.9萬輛、2,901.5萬輛、2,780.9萬輛、2,572.1萬輛，同期，中國汽車銷量分別為2,459.76萬輛、2,802.8萬輛、2,887.9萬輛、2,808.1萬輛、2,576.9萬輛。

2018年以來，受經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，中國汽車產(chǎn)銷量有所下滑，但仍是全球最大的汽車產(chǎn)銷國，占比超過四分之一。

與此同時，中國的汽車保有量水平不斷提升，2020年以2.81億輛“登頂”全球。未來在消費升級趨勢帶動下，中國汽車保有量將進(jìn)一步提升，也將進(jìn)一步增加對汽車零部件的需求。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)院數(shù)據(jù)，2016-2020年，中國的汽車保有量分別為1.95億輛、2.17億輛、2.4億輛、2.6億輛、2.81億輛。

此外，在產(chǎn)業(yè)鏈分工加強(qiáng)的趨勢背景下，汽車整車制造業(yè)近年來的平穩(wěn)增長拉動了中國汽車零部件產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，汽車零部件市場仍具備增長潛力。

2011-2019年，中國汽車零部件行業(yè)的銷售收入從19,778.91億元增長至35,757.7億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)7.68，平均增速整體高于汽車銷量增速。

值得注意的是，在各項扶持政策和行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的推動下，中國新能源汽車整體產(chǎn)業(yè)取得了跨越式的發(fā)展，由起步階段進(jìn)入加速階段，對汽車零部件的需求呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

2014-2019年，中國新能源汽車產(chǎn)量由7.85萬輛增長至124.2萬輛，年均復(fù)合增長率達(dá)到73.72。

綜上，中國的汽車制造業(yè)位居全球首位，市場規(guī)模龐大，在人均汽車保有量持續(xù)上升、新能源汽車產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的背景下，汽車零部件行業(yè)仍擁有廣闊的發(fā)展空間。

搭乘行業(yè)發(fā)展的“東風(fēng)”，嶸泰股份近年來的表現(xiàn)可圈可點。

二、主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率高企，核心產(chǎn)品市占率行業(yè)領(lǐng)先

受益于下游行業(yè)需求的拉動，嶸泰股份的主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)逐年提升，并成功打造出具有市場競爭力的核心產(chǎn)品。

近年來，嶸泰股份的營業(yè)務(wù)收入主要來源于汽車零部件的銷售，收入占比均超過八成。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份來自汽車零部件的銷售收入分別為6.13億元、7.7億元、9.16億元、3.37億元，占當(dāng)期營業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.83、87.44、92.48、87.25。

受此帶動，嶸泰股份的主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)穩(wěn)增。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份的主營業(yè)務(wù)收入分別為6.74億元、8.61億元、9.76億元、3.78億元。

值得一提的是，不僅收入穩(wěn)增，嶸泰股份的主要產(chǎn)品汽車零部件的產(chǎn)銷率均保持高位，產(chǎn)品需求旺盛。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份汽車零部件的產(chǎn)量分別為1,393.65萬件、1,405.2萬件、1,593.74萬件、572.01萬件，銷量分別為1,312.84萬件、1,358.89萬件、1,624.92萬件、599.91萬件。

同期，嶸泰股份汽車零部件的產(chǎn)銷率分別為94.2、96.7、101.96、104.88。

從具體產(chǎn)品來看，嶸泰股份轉(zhuǎn)向系統(tǒng)零部件產(chǎn)品的銷售收入逐年提升，收入均超過七成。

2017-2019年及2020年上半年，在汽車零部件中，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)零部件的收入分別為4.18億元、5.64億元、6.63億元、2.39億元，占當(dāng)期汽車零部件收入的比例分別為68.17、73.28、72.31、70.97。

值得一提的是，嶸泰股份的核心產(chǎn)品轉(zhuǎn)向器殼體零部件的市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份轉(zhuǎn)向器殼體零部件的銷售量分別為306.86萬件、405.58萬件、415.9萬件、164.76萬件，同期，中國乘用車銷量分別為2,469萬輛、2,373萬輛、2,144萬輛、787.25萬輛。

同期，嶸泰股份的核心產(chǎn)品轉(zhuǎn)向器殼體零部件占 中國乘用車市場的比例分別為12.43、17.09、19.39、20.93，逐年走高。

在下游需求拉動下，嶸泰股份的主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量、銷售收入逐年增長，帶動主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)提升，核心產(chǎn)品市占率呈逐年上升趨勢。

三、營收凈利穩(wěn)增ROE“領(lǐng)跑”同行，高成長凸顯投資價值

在業(yè)績表現(xiàn)上，嶸泰股份交出了一份令人滿意的“答卷”。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份的營業(yè)收入分別為6.82億元、8.8億元、9.91億元、3.86億元，2018-2019年分別同比增長29.01、12.58。

同期，嶸泰股份實現(xiàn)的凈利潤分別為0.98億元、1.15億元、1.58億元、0.64億元，2018-2019年分別同比增長17.24、37.32。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.42億元、0.95億元、2.06億元、1.61億元，現(xiàn)金流保持充足。

得益于“亮眼”的業(yè)績表現(xiàn)，嶸泰股份的綜合毛利率逐年走高，且高于行業(yè)平均水平。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份的綜合毛利率分別為36.04、35.69、34.9、33.69。

同期，同行業(yè)可比上市公司廣東文燦壓鑄股份有限公司以下簡稱“文燦股份”的綜合毛利率分別為26.63、27.53、23.89、26.43;愛柯迪股份有限公司以下簡稱“愛柯迪”的綜合毛利率分別為40、34.23、33.75、33.72;寧波旭升汽車技術(shù)股份有限公司以下簡稱“旭升股份”的綜合毛利率分別為44.43、39.65、34.01、35.26;南京泉峰汽車精密技術(shù)股份有限公司以下簡稱“泉峰汽車”的綜合毛利率分別為24.8、24.38、25.13、21.54。

2017-2019年及2020年上半年，上述四家同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率均值分別為33.97、31.45、29.19、29.24。

一般來說，凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高，同時該指標(biāo)也綜合反映了投資報酬的大小，以及未來投資的價值。

值得一提的是，近年來嶸泰股份的凈資產(chǎn)收益率均高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，盈利能力向好。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份的凈資產(chǎn)收益率分別為11.28、24.34、21.18、6.96。

同期，同行業(yè)可比上市公司文燦股份的凈資產(chǎn)收益率分別為13.78、6.93、2.94、1.07;愛柯迪的凈資產(chǎn)收益率分別為20.7、11.32、10.07、3.15;旭升股份的凈資產(chǎn)收益率分別為26.79、22.26、13.22、7.06;泉峰汽車的凈資產(chǎn)收益率分別為9.76、9.68、6.35、1.24。

2017-2019年及2020年上半年，上述四家同行業(yè)可比上市公司的凈資產(chǎn)收益率均值分別為17.76、12.55、8.15、3.13。

營收、凈利潤保持增長，現(xiàn)金流充裕，毛利率、凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)平均水平，強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)，表現(xiàn)出嶸泰股份極佳的成長性，投資價值凸顯。

四、持續(xù)加大研發(fā)投入，18項生產(chǎn)技術(shù)夯實產(chǎn)品競爭力

核心技術(shù)是企業(yè)保持競爭力的重要因素，作為高新技術(shù)企業(yè)，嶸泰股份高度重視技術(shù)研發(fā)，將技術(shù)研發(fā)能力視為增強(qiáng)市場競爭力的核心要素。

一方面，嶸泰股份不斷加大研發(fā)投入，各年度研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均超過3。

2017-2019年及2020年上半年，嶸泰股份投入的研發(fā)費用分別為3,097.7萬元、3,158.91萬元、3,773.47萬元、1,531.74萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為4.54、3.59、3.81、3.97。

在人才培養(yǎng)方面，經(jīng)過多年的技術(shù)積淀，嶸泰股份培養(yǎng)了一大批高素質(zhì)的研發(fā)人才，建設(shè)了一支由材料成型、精密鑄造、機(jī)械工程等專業(yè)的工程技術(shù)人員組成的經(jīng)驗豐富、專業(yè)背景強(qiáng)、創(chuàng)新能力強(qiáng)、行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的研發(fā)團(tuán)隊。

截至2020年6月30日，嶸泰股份擁有技術(shù)人員196名，占員工總數(shù)的比例為10.48。

在研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置上，嶸泰股份設(shè)有研發(fā)中心，研發(fā)中心下轄科研規(guī)劃組、產(chǎn)品設(shè)計組、技術(shù)工藝開發(fā)組、產(chǎn)品測試組、精密模具設(shè)計組、技術(shù)檔案中心、科技成果轉(zhuǎn)化組等主要職能小組。

基于持續(xù)加大的研發(fā)投入和高度專業(yè)化的技術(shù)研發(fā)隊伍、研發(fā)體系，嶸泰股份取得了豐富的研發(fā)成果。

截至2020年6月30日，嶸泰股份擁有專利81項，其中發(fā)明專利3項，實用新型專利78項。

在生產(chǎn)技術(shù)上，嶸泰股份通過自主研發(fā)方式，形成了18項運用于產(chǎn)品核心工序、行業(yè)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)。

其中，包含單件流全自動化加工技術(shù)、高度集成化加工刀具技術(shù)、強(qiáng)力锪面刀具開發(fā)應(yīng)用技術(shù)、精密加工夾具快速換型技術(shù)、多重防錯加工技術(shù)等8項精密機(jī)械加工工藝技術(shù);超真空壓鑄技術(shù)、局部擠壓壓鑄技術(shù)、組合式壓鑄件沖切去毛刺技術(shù)、高效率自動化壓鑄島技術(shù)、超低速層流壓鑄技術(shù)等10項壓鑄工藝技術(shù)。

除了自主研發(fā)外，嶸泰股份還采取與客戶協(xié)同研發(fā)的合作模式，更好地把握行業(yè)趨勢及技術(shù)研發(fā)方向。

基于長期合作積累的經(jīng)驗，嶸泰股份積極參與客戶產(chǎn)品的先期研發(fā)工作，協(xié)同客戶參與產(chǎn)品初期工藝優(yōu)化設(shè)計環(huán)節(jié)，應(yīng)用計算機(jī)輔助設(shè)計技術(shù)、流道模擬及結(jié)構(gòu)強(qiáng)度分析CAE等先進(jìn)技術(shù)，優(yōu)化改進(jìn)模具設(shè)計方案。以此完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計，有效地排除后續(xù)生產(chǎn)潛在風(fēng)險，降低開發(fā)成本。

五、躋身全球領(lǐng)先汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈，客戶資源優(yōu)質(zhì)

企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈的完整度、有效性，直接關(guān)系到企業(yè)的成本和效益，是影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的重要因素之一。嶸泰股份是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車精密壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)之一，其上游主要為鋁錠生產(chǎn)行業(yè)，下游為汽車制造業(yè)。

值得一提的是，嶸泰股份所處的產(chǎn)業(yè)鏈較為完整、成熟，上下游產(chǎn)業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集群，資源優(yōu)勢明顯。

從上游來看，中國的鋁錠生產(chǎn)行業(yè)市場化程度高企，產(chǎn)品市場供應(yīng)充足，原材料價格呈下降趨勢，有利于嶸泰股份控制生產(chǎn)成本。

數(shù)據(jù)顯示，2019年中國原鋁產(chǎn)量達(dá)3,504萬噸，銷量達(dá)3,309萬噸。

客戶資源優(yōu)勢是企業(yè)技術(shù)水平、質(zhì)量、管理、服務(wù)等綜合優(yōu)勢的集中體現(xiàn)。從下游來看，嶸泰股份的客戶主要為國內(nèi)外全球知名汽車零部件供應(yīng)商，生產(chǎn)經(jīng)營較為穩(wěn)定，客戶資源優(yōu)質(zhì)。

2017年以來，博世集團(tuán)以下簡稱“博世”、蒂森克虜伯集團(tuán)以下簡稱“蒂森克虜伯”、威伯科集團(tuán)以下簡稱“威伯科”、采埃孚集團(tuán)以下簡稱“采埃孚”、捷成唯科汽車系統(tǒng)大連有限公司以下簡稱“捷成唯科”均為嶸泰股份的前五大客戶，合作歷史悠久，合作關(guān)系具有可持續(xù)性。

據(jù)《美國汽車新聞》發(fā)布的2019年全球汽車零部件百強(qiáng)榜排名，嶸泰股份的主要客戶博世、采埃孚、蒂森克虜伯分別位列第1名、第5名和第21名，銷售規(guī)模分別為465.55億美元、342.29億美元和118.67億美元。

從成立至今，嶸泰股份堅持滿足客戶需求、追求協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營理念，從產(chǎn)品的前期設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)、交付直至售后服務(wù)為客戶提供一站式的全方位服務(wù)，不斷鞏固與客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

值得一提的是，因在產(chǎn)品質(zhì)量、響應(yīng)速度、成本控制、創(chuàng)新意愿、研發(fā)水平等方面表現(xiàn)卓越，嶸泰股份獲得了不少客戶的“嘉獎”。

其中，嶸泰股份先后獲得尼得科蓋普美、威伯科和捷成唯科的“優(yōu)秀供應(yīng)商獎”、采埃孚的“完美質(zhì)量獎”、耐世特的“優(yōu)秀合作伙伴獎”、博世的“優(yōu)秀供應(yīng)商獎”和“物流優(yōu)異表現(xiàn)獎”及“戰(zhàn)略供應(yīng)商獎”。

2019年7月，嶸泰股份獲得博世授予的“全球最佳供應(yīng)商”，在博世43,000家供應(yīng)商中僅47家獲此殊榮，嶸泰股份是中國汽車零配件6家獲獎企業(yè)之一。

穩(wěn)定和高質(zhì)量的供貨使嶸泰股份獲得了客戶認(rèn)同和市場聲譽(yù)，提升了其市場開拓能力，使嶸泰股份更易獲得原有客戶新訂單和新客戶訂單。

如月之恒，如日之升，即將登陸上交所的嶸泰股份，未來前景可期。