在資本寒冬、二級(jí)市場(chǎng)遠(yuǎn)低于預(yù)期、行業(yè)逆風(fēng)之時(shí)赴美IPO，或許是合眾e貸在備案前夕最艱難的選擇。

1月12日，美國(guó)SEC公布了深圳合眾財(cái)富金融投資管理有限公司（合眾e貸）的招股書(shū)。招股書(shū)顯示，合眾e貸已申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市，股票代碼為“HZ”，計(jì)劃最高融資575萬(wàn)美元。

認(rèn)為，合眾e貸此次IPO面臨著兩大難題待解；一是在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然高度不確定的前提下，其盈利模式單一成關(guān)鍵短板。二是過(guò)分依賴外部導(dǎo)流獲客，核心競(jìng)爭(zhēng)力不足。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多變等都將是合眾e貸可持續(xù)發(fā)展所面臨的巨大考驗(yàn)。

業(yè)務(wù)模式單一，面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

公開(kāi)資料顯示，合眾e貸于2015年11月正式上線，主打現(xiàn)金貸和車貸業(yè)務(wù)，旗下現(xiàn)金貸產(chǎn)品名為“好易借”。

招股書(shū)顯示，2018財(cái)年合眾e貸平臺(tái)貸款總額的93%源于現(xiàn)金貸，7%為車貸。事實(shí)上，從現(xiàn)金貸和車貸的貸款占比來(lái)看，“好易借”已逐漸成為合眾e貸的拳頭產(chǎn)品。

截至2017年6月30日止合眾e貸營(yíng)收現(xiàn)金貸占比為85.5%，汽車貸款占比為15.1%，而截至2018年6月30日止其現(xiàn)金貸占比98.7%，汽車貸款占比為1.7%。兩相對(duì)比之下，現(xiàn)金貸產(chǎn)品占比進(jìn)一步上升并占據(jù)絕對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，從商業(yè)模式上來(lái)看，合眾e貸模式較為單一，面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)較大。在此前的2017年12月，《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（下簡(jiǎn)稱《通知》）下發(fā)后，合眾e貸曾有過(guò)一次因政策風(fēng)險(xiǎn)造成的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

招股書(shū)顯示，《通知》下發(fā)前，用戶在合眾e貸的獲取服務(wù)的最高年化利率一度達(dá)到628.64%，遠(yuǎn)高于法定年化利率24%和36%的紅線，為此合眾e貸終止了年利率超過(guò)法定限額的貸款產(chǎn)品。

隨著《通知》的下發(fā)，此前游走在監(jiān)管紅線的現(xiàn)金貸平臺(tái)紛紛進(jìn)行了產(chǎn)品多元化布局，其中掌眾集團(tuán)在調(diào)整閃電借款利率的同時(shí)，上線了貸款超市、線上商城、掌眾云等，并布局了海外業(yè)務(wù)。

閃銀則是通過(guò)科技手段挖據(jù)存量用戶布局了會(huì)員制電商，同時(shí)通過(guò)科技賦能實(shí)現(xiàn)，新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

而合眾e貸則是繼續(xù)扎根現(xiàn)金貸，通過(guò)向用戶收取交易費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等規(guī)避監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)高利率放貸。招股書(shū)顯示，合眾e貸會(huì)向借款人加收交易費(fèi)和擔(dān)保費(fèi)（深圳市大地信通擔(dān)保有限公司收?。?，分別為0.04％至13.5％和0.17％至9％，最高收取用戶借款額22.5%的額外費(fèi)用。

在備案方面，網(wǎng)貸備案的時(shí)間還存在不確定性，目前杭州已經(jīng)確定待收少于10億的平臺(tái)將被清退，若深圳也以此為標(biāo)準(zhǔn)，則合眾e貸有被清退的可能。數(shù)據(jù)顯示，目前，合眾e貸的待收為8.9億元。

在目前看來(lái)，合眾e貸單一的現(xiàn)金貸模式，未來(lái)還將面臨監(jiān)管趨嚴(yán)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)網(wǎng)貸行業(yè)合規(guī)備案也是其將面對(duì)的巨大考驗(yàn)。

依靠外部渠道獲客，核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘尚無(wú)

值得關(guān)注的是，合眾e貸招股書(shū)顯示，“好易借”的獲客來(lái)源較為廣泛，包括商業(yè)伙伴、社交媒體、搜索引擎、官網(wǎng)、官方微信公眾號(hào)等，其中34%的用戶來(lái)自于融360。而其汽車貸款的用戶全部來(lái)自于合作伙伴中德信（廣州）金融租賃有限公司（ZDX）的促銷活動(dòng)。

從獲客方面來(lái)看，合眾e貸的用戶過(guò)度依靠外部流量，平臺(tái)自身獲客能力不足，存在短板。

與此同時(shí)，融360方面相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)表示，目前融360其已經(jīng)終止了與合眾e貸的合作。

融360導(dǎo)流合作的終止，意味著合眾e貸三分之一的用戶或?qū)⒘魇?，這對(duì)于其后續(xù)的營(yíng)收勢(shì)必會(huì)造成一定的影響。

事實(shí)上，合眾e貸對(duì)于融360和ZDX在獲客方面的合作極為重視，招股書(shū)顯示，合眾e貸與融360和ZDX的合作還將繼續(xù)，業(yè)務(wù)中斷則會(huì)對(duì)自身的增長(zhǎng)產(chǎn)生重大不利影響，在發(fā)生負(fù)面影響時(shí)，將會(huì)調(diào)整獲客策略。

招股書(shū)顯示，自2015年11月成立至 2018年6月30日，合眾e貸的累計(jì)注冊(cè)用戶約為594萬(wàn)人，其中包括8萬(wàn)名投資者和約64萬(wàn)名借款人參與了交易。

在競(jìng)爭(zhēng)方面，合眾e貸將面臨網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸的雙向競(jìng)爭(zhēng)，在網(wǎng)貸方面，招股書(shū)顯示，合眾e貸還面臨著地方性業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，包括投哪網(wǎng)、民貸、大麥理財(cái)、團(tuán)貸、PPmoney、小贏理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的等網(wǎng)貸平臺(tái)均是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而在現(xiàn)金貸方面，則主要受限于資金端的獲取和用戶的獲取。

認(rèn)為，單一的現(xiàn)金貸、網(wǎng)貸所面臨的行業(yè)、監(jiān)管等風(fēng)險(xiǎn)較大，一方面合眾e貸在現(xiàn)金貸方面應(yīng)不斷拓展新的商業(yè)模式，尋找自身業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，另外要加強(qiáng)自身獲客渠道，盤活存量用戶，多方面獲取資金，實(shí)現(xiàn)資金多元化，補(bǔ)齊短板。另一方面，要修煉內(nèi)功，加強(qiáng)合規(guī)化、體系化運(yùn)營(yíng)，在網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸合規(guī)方面做好充足準(zhǔn)備。

合眾e貸上市的目的無(wú)非是；1、募集更多的資金用于企業(yè)發(fā)展；2、給創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和歷史股東給予退出通道；2、打造更好的品牌知名度和上市影響力，在增強(qiáng)背書(shū)的前提下拓展更多合作。但從現(xiàn)在的種種跡象看，如果合眾e貸不解決以上問(wèn)題，其上市目的也恐難達(dá)成。

上市是企業(yè)里程碑的新起點(diǎn)而不是終點(diǎn)，合眾e貸接下來(lái)要直面的挑戰(zhàn)不僅僅是上市之路，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看合眾e貸還要為更長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展做好“謀篇布局”。