在投資界，張磊幾乎是無人不曉。他的故事頗有傳奇色彩：2005年，他在一無所有時，便如賭博一般All in騰訊；劉強東只想找他要7500萬美元，張磊在計算后卻一定要投資京東三億美元……從騰訊、滴滴，到京東、美團；從美的、格力到藍月亮；從江小白到孩子王，張磊已然成為中國最富有的投資人之一。本文將探尋這位神秘、低調，但風頭正勁的投資人。

編輯/孫允廣 正和島（zhenghedao）

創(chuàng)立高瓴資本

高薪體面也擋不住中國崛起的召喚

1990年，張磊以高考文科狀元的身份進入了中國人民大學。那時的他，還沒有什么大理想，大學畢業(yè)后，老老實實在北京找了份工作，去五礦上班了。

后來因為工作原因，接觸了美國客戶，張磊有了去美國繼續(xù)學習的想法。

1998年，張磊去美國耶魯大學學習金融。找實習期間，五礦工作經(jīng)歷并沒有給他帶來好運，在華爾街面試了很多公司，只有兩次進入第二輪，從未進入過最后一輪。

有一次面試，面試官問他“在某個區(qū)域中，要有多少加油站”。張磊當時反問他，為什么非要是加油站呢？這一反問，并沒能讓面試官滿意。而張磊卻覺得，既然考官測試分析問題的能力，那就應該這么問問題、就應該這么想問題，把真實的自我展現(xiàn)出來。在他看來，要做自己認為正確的事情很重要，心里也會比較圓滿。

當別人都找到工作時候，張磊卻發(fā)愁了起來。

然而，人生有“生生不息”的絕望，也有不期而遇的溫暖。在最艱難的時候，因為大衛(wèi)·史文森教授的賞識，張磊的命運開始出現(xiàn)轉機。

在全球投資界，大衛(wèi)·史文森是和巴菲特齊名的投資人，執(zhí)掌著耶魯捐贈基金。他所著的《機構投資的創(chuàng)新之路》在西方被譽為機構投資的圣經(jīng)。2002年時，張磊和幾位好友把該書翻譯并介紹到中國。

當時中國的機構投資方興未艾，一些西方的投資理念就連很多業(yè)內人士也聞所未聞，許多關鍵的專業(yè)詞匯甚至沒有對應的中文?，F(xiàn)在這本書已經(jīng)位列中國投資機構的必讀書目。張磊在翻譯過程中的認真和嚴謹，給史文森教授留下了很好印象。

張磊與史文森教授，騰訊視頻《遇見大咖》欄目截圖

在史文森教授的幫助下，張磊找到了實習機會。耶魯畢業(yè)后，他獲得了工商管理碩士及國際關系碩士學位，開始在華盛頓的一家全球新興市場投資機構做研究員。

體面的工作，不菲的薪水，張磊過上了美國中產的生活：每天下午4點半就下班了，周末沒事帶帶孩子，去高爾夫球場練練球。還經(jīng)常去華人超市買菜，在美國期間，張磊把中國菜手藝都給練出來了。

正是人生最美好的時候，張磊卻選擇了放棄這個工作。明明可以活得很舒服，卻偏偏要學別人創(chuàng)業(yè)，弄得自己很辛苦。

這一切只因為：2001年末，中國加入了WTO。

到2002年時，已經(jīng)明顯感覺到中國的能量和勢頭。大家開始推崇企業(yè)家精神，張磊那時很興奮的，覺得這么好的時代，不能錯過機會。那時整個中國的氛圍，吸引著海外華人回去實現(xiàn)自己的人生價值。也正是這樣的背景，讓張磊在后來的投資中一直堅持“重倉中國”的理念。

2005年，張磊開始創(chuàng)辦高瓴資本，高瓴二字取自于“高屋建瓴”。他希望自己的公司，能夠站的更高，看的更遠。

開始創(chuàng)業(yè)的時候，懂行的人、搞金融的人，都沒人看好他。當時大家覺得“你行嗎？”，他們看了張磊的歷史業(yè)績，也沒看出什么特別之處，所以就都沒加入。后來有一個在大型律師事務所做到合伙人的同學對他說，“讓我太太去給你幫幫忙吧?！本瓦@樣，張磊找到了第一個合伙人。

高瓴資本最早找的5個合伙人，都沒有做過投資，就連張磊也經(jīng)常說自己是半路出家。當時他們找LP（有限合伙人）拿錢的時候，有人曾說“（你們團隊）人都是看著很好的，但有點烏合之眾的感覺?！?/p>

但不管別人投不投，史文森教授執(zhí)掌的耶魯捐贈基金立馬給張磊投了2000萬美元，成為了高瓴資本的第一位投資人。

堅守“重倉中國”信念

崛起的機會像《清明上河圖》一樣豐富

從創(chuàng)業(yè)開始，張磊一直堅守“重倉中國”的信念。在美國路演時，他講中國的最大機會就是創(chuàng)新。當面對質疑時，他說：你們說的問題我都承認，但是中國現(xiàn)在全民族都被動員起來去做創(chuàng)新了。高瓴資本的理論就寫在路演的大標題里：“中國正在崛起，高速火車正在駛離車站，請立即上車。”

但2005年時，大家對中國沒有那么了解，沒什么人敢把錢放到高瓴去投資中國?；旧弦惶煜聛?0%的人都說“不”，還有10%的人過一個禮拜以后也說“不”?！斑@個過程很不容易，因為是一幫沒做過投資的人在賣一個大家沒投過的國家的故事，肯定是很難的?！?/p>

張磊看到了別人看不到的機會。

你能想象走在大街上，同時能看到鋼鐵大亨卡耐基、金融大亨JP摩根、做石油的洛克菲勒，還有谷歌創(chuàng)始人拉里佩奇、亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯、臉書的扎克伯格這些人同時走在一起嗎？在中國，這些人就在同一個時間，登上同一個舞臺。

在張磊看來，這樣的機會在歷史上都罕見，短短的時間內，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、互聯(lián)網(wǎng)化、科技化、AI人工智能一波接一波的浪潮涌現(xiàn)，而且全方位地展示，這對投資人來說，仿佛展開了一張豐富的清明上河圖。在這片沃土上，只要專注做一件事情，有很強的執(zhí)行力，一定能耕耘出收獲。

首單All in

賭徒都不敢這么玩

“噓寒問暖，不如巨款?！?/p>

張磊投出的第一單，全部資金壓在了一個項目上。這一消息立刻引起投資屆嘩然，很多人說他不按常理出牌，不懂得“雞蛋不能放一個籃子里”。而張磊卻堅信自己調研之后做出的選擇，相信自己當時的投資信念。

如今這個項目的市值，從十幾個億漲到了3500億美元。這家公司叫騰訊。

對張磊和他的高瓴資本而言，當時最大的挑戰(zhàn)是身邊沒人用QQ，2005年的時候大家都用MSN。當時騰訊用戶是“三低”——低年齡、低學歷、低收入，只有三低用戶用QQ。

后來跑地方調研，張磊去了義烏的小商品城。原本是去攤位里面調研其它事情，只是順便看看別人怎么交流，但他發(fā)現(xiàn)每一個攤主遞過來的名片上都有手機號、QQ號。后來，張磊又碰到義務當?shù)氐恼猩剔k，發(fā)現(xiàn)義烏招商辦名片上也有自己的QQ號。

“這個QQ的用戶深度遠超于我們想象，就是它對中國的覆蓋?！睆埨谡f。那時的騰訊，已經(jīng)是體量不小的公司了，但卻只有十幾美金。研究來研究去，張磊覺得，投資其他公司，還不如投資騰訊呢。

很多人一開始說這個項目是賭贏的，但張磊并不這么認為。做過調研之后，張磊說他有一種信念，一直堅持的長期價值投資信念：

任何一個商業(yè)，不要去問賺多少錢，不要看今天的收入和利潤，這都沒有意義。首先看能給這個社會、給針對的消費者和客戶創(chuàng)造了多少價值。我們就是要找為社會瘋狂創(chuàng)造長期價值的企業(yè)家。他的收入早晚會跟上，利潤早晚也會跟上的，社會早晚會獎勵那些不斷地瘋狂創(chuàng)造長期價值的企業(yè)家。

逆風投資京東和藍月亮

不要因為過早的盈利而改變公司的戰(zhàn)略

2010年，張磊在一個會上見到了劉強東，兩人“一見鐘情”，在辦公室聊了很久。當時很多人不看好京東，因為京東是重資產的電商模式，投資人一般都喜歡輕資產。

劉強東向張磊提出了要7500萬美金，而張磊卻堅持給了他3個億。

“這不是為了恭維他或者給他一個驚喜，而是我當時精算了一筆賬?！睆埨诋敃r覺得，企業(yè)家往往會高估自己的能力，低估自己的困難。

張磊曾這樣總結過自己的投資哲學：做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。畢竟，在中國不是機會太少了而是太多了，知道自己碗里能裝多少東西更重要。

基礎研究是張磊投資哲學中的核心部分。他當時算過，只是在大城市，把京東的電商模式做成，至少需要25億人民幣，里面有多少錢用來建倉庫，多少錢建物流中心，多少錢建固定資產投資，都一清二楚，7500萬美元都不夠把實踐給實驗出來。

張磊對劉強東說：“要么你接受我整個錢，要么我就不投了，說明你根本就沒看清楚自己要做這個事情的挑戰(zhàn)和困難?！卑凑諒埨诘姆治?，這些錢還不夠，這些錢只是能夠讓京東把一線城市和二線城市的前幾個，做出一個模板，拿著這筆錢做了模板以后，才能上市融更多的錢，繼續(xù)去做這件事情。

在投下京東之后，京東連續(xù)8年虧損。但張磊對此并不在意，認為這是意料之中的事情。他說：“我要賭就賭最值得相信的事情，就算全世界的所有消費者、供應商都在說京東傻，但我還覺得要繼續(xù)加深京東的護城河，不要為了過早的盈利而改變公司的戰(zhàn)略，因為這個生意模式能賺多少錢不是由你自己決定的?！?/p>

在投資藍月亮，推動藍月亮與京東聯(lián)合的過程中，張磊的投資哲學，再次發(fā)揮了效力。

投資藍月亮后，張磊先把它變成了一家虧損的公司。

2010年，大多數(shù)跨國公司都在中國銷售粉狀洗滌劑，他們認為消費者不會花更多的錢購買液體洗滌劑。但張磊不這么認為，他說服藍月亮勇于進入到新的品類，并為其擴張?zhí)峁┵Y金，來換取該公司的股份。

在張磊看來，藍月亮可以成為一個價值上百億美元的品牌，與汰漬這樣的品牌一爭高低。做這樣的投資決策必須擁有精細的行業(yè)研究，以及有足夠信心的LP。對于中國市場而言，“長期”并不簡單。

投資了藍月亮后，張磊便撮合藍月亮與京東，讓這兩家線上與線下公司互相學習，藍月亮學習電商和社交媒體，京東學習商品銷售。藍月亮重新設計自己的洗滌劑包裝，讓它們容易裝進京東的快遞箱。

因為大體量包裝是用于在超市等購買場景吸引消費者，但在線上銷售則屬劣勢。藍月亮改變了其電商與社交媒體策略，很快打敗跨國公司，成為中國洗衣液的第一名。

虧損只是短期的，藍月亮今天賺到的錢，是原來的10倍。張磊總結這一經(jīng)驗時說：就是通過更深的研究，得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來更大的格局。

收購百麗

用互聯(lián)網(wǎng)技術為實體產業(yè)賦能

2017年，高瓴資本用531億港幣收購了百麗集團。百麗集團是以鞋業(yè)為主的傳統(tǒng)企業(yè)，深受互聯(lián)網(wǎng)電商的沖擊，“昔日鞋王”漸漸沒落。

百麗線下實體店

外界人評價說：接手百麗，就像是接一把落下的飛刀。

此時高瓴已經(jīng)投了很多高科技公司，不管是騰訊、京東、愛奇藝，還是滴滴、美團、去哪兒，都做得很成功，投資的蔚藍汽車也準備上市了。很多投資人說，“（高瓴）投資的高科技領域做的好好的，投下一個美團、下一個滴滴、下一個摩拜不好嗎？”也有很多人猜測，這次會不會是高瓴的滑鐵盧啊，會不會被勝利沖昏了頭腦？

“高瓴的投資，不走尋常路，我們從不考慮外界說法和短期收益。”張磊看法不一樣，很多線下的公司，實際上坐在寶藏上面，但沒有用互聯(lián)網(wǎng)高科技的思維去考慮問題，浪費了很多機會。

在張磊看來，百麗這樣最為傳統(tǒng)的實體零售企業(yè)，積累了非常深厚的力量：

1、這家公司一年可賣出6500多萬雙鞋，3500萬多件服飾，銷售額達到400多億，擁有幾十億現(xiàn)金流。

2、百麗有全世界最頂級的零售網(wǎng)絡，百麗女鞋13000多家門店，運動鞋7000多家門店，可能是全球唯一一家擁有20000家直營門店的企業(yè)。龐大的零售網(wǎng)絡，實現(xiàn)了全面自營、管理、掌控，整體運營效率和庫存管理能力在業(yè)界都是響當當?shù)念I先者。

3、擁有12萬員工，其中的絕大多數(shù)都是第一線的直接面向消費者的零售人員。

4、上億級的目標消費者，單注冊會員就有幾千萬。百麗旗下很多耳熟能詳?shù)呐放疲M者認知度超過60%，甚至超過了Zara、H&M等快時尚品牌在中國的認知度。

有了這些資源，張磊要做的就是用互聯(lián)網(wǎng)技術給百麗賦能。在他看來，線上永遠不可能把線下完全打敗，不能因為高科技，就把這些有價值的工作剝奪掉了。

最好的辦法就是，高科技使更多的傳統(tǒng)企業(yè)有機會參與到產業(yè)創(chuàng)新過程中。他希望幫助百麗把自身打造成一家零售基礎服務提供商，一家有溫度的企業(yè)成為消費者最想要的品牌。

這是張磊的熱情，是他特別想做、特別想證明的一件事情。

捐贈母校

教育是永遠不需要退出的投資

2017年6月，在中國人民大學畢業(yè)生典禮上，張磊向母校捐贈了3億元人民幣，用于長期支持創(chuàng)新型交叉學科的探索和發(fā)展。

張磊在典禮上說：“希望大家選擇做時間的朋友?！?/p>

“中國的創(chuàng)新如果只靠商業(yè)模式的創(chuàng)新是不是也走到頭了呢？”演講中，張磊拋出這樣的問題。因為再往后，國家競爭的提升得把基礎科學打得更扎實，生命科學變成藥需要多年時間，這中間需要有社會的力量幫助他們。

無論去搞未來科學大獎還是做西湖大學，本質是一樣的，都是背后去資助科學家做一些有益的事情，這是張磊的興趣。他另一方面興趣是幫助年輕人在一個紛繁復雜、選擇眾多的世界里面，有所謂的創(chuàng)造式思維，回到事物的本質上去想問題。

這場演講座無虛席，張磊鼓勵母校的學弟學妹們，”用舍我其誰的魄力去勇敢擁抱變化；用第一性原理去不斷探究世界的價值原點；用人文精神去點亮心中的燈塔?！?/p>

“Think big，Think long！”

希望你們能夠保持樂觀和激情，“愿你走出半生，歸來仍是少年”。

張磊對鼓勵年輕人樂此不疲，有很多人對他說“這個不值”，張磊不以為然?！盁o論你做哪一行，自己都是自己的價值投資人，你做的事情是要創(chuàng)造價值，而不是在一個浮躁的社會，老想著短期博弈的事情?！?/strong>

從$20,000,000到$60,000,000,000

正確的事情最重要

從史文森手中拿到耶魯捐贈基金的2000萬美元開始，經(jīng)過13年逆風奔跑，如今的高瓴資本已經(jīng)具有600億美金（人民幣約4156億）的規(guī)模，成為亞洲地區(qū)資產管理規(guī)模最大的投資基金之一。

而高瓴本身，也給耶魯捐贈基金帶來了13億至14億美元的投資收益。大衛(wèi)史文森在評價張磊的時候，毫不吝惜贊美之詞：“我很早之前就知道張磊日后會成功了，但是他成功之巨大確實令人嘆為觀止。”

如今的張磊再回到母校耶魯，手中多了一張可以打開耶魯所有門的萬能卡。因為他已經(jīng)成為了耶魯大學的校董，而且是歷史上第一位華人校董。

也許下面這份名單，更能讓我們感受高瓴帝國的版圖：

百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟神州、美的、格力、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、蔚來汽車、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實生物、信達生物、藥明康德、甘李藥業(yè)、惠每醫(yī)療、百融、百分點……

高瓴資本投資公司不完全名單

而且，張磊還深刻的影響了中國互聯(lián)網(wǎng)電商格局。2016年，騰訊電商和京東合并，騰訊成為京東的第一大股東。這個大變局的幕后推手，也是張磊。

張磊能夠成功說服馬化騰，靠的是兩個字：庫存。

張磊告訴馬化騰：當易迅做到千億規(guī)模的時候，可能會有兩三百億的庫存，每天都要檢查，否則會被人偷、被人貪污、被人損耗。最重要的是，你最大的問題不是不能賺錢，而是應該減少不該花的時間和精力。

馬化騰被打動了，于是，騰訊與京東珠聯(lián)璧合。

這位神秘、低調，但風頭正勁的投資人已經(jīng)揭開面紗，他的投資究竟有什么秘訣？下面這段自述，更能讓我們感受大咖背后的信念：

我們的投資是不斷學習，不斷問問題，做研究，我沒有所謂的消息，也沒有什么資源。人的精力有限，我不喜歡天女散花式的投資一大堆企業(yè)，有點像賭博一樣，等著看哪個能長出來。我會有不同籃子，但沒有那么多，我只需要做我認為最好的投資，用最好的投資去創(chuàng)造價值。

這13年間，我的很多決策起初都不被理解。但其實沒關系，如果每個人都能理解你，你得普通成什么樣？做自己認為正確的事很重要。

我花大力氣研究商業(yè)史，心中有一種朝圣感。很多企業(yè)家創(chuàng)造了好的商業(yè)模式，而且堅定不移地把它執(zhí)行幾十年，這就是在我心中的英雄。

我去海外探訪知名企業(yè)老板，為了約見這些名家，有的甚至等上好幾年。比如奧樂齊（ALDI）——德國最大的連鎖超市，它的創(chuàng)始人是真正意義上的歐洲首富，從來不見人。我先后去了德國四次，中間一次潛伏了兩個禮拜，最終獲得了和奧樂齊創(chuàng)始人面談取經(jīng)的機會。

我又去美國研究倉儲式購物公司好市多(Costco)，研究以自有食品品牌著名的老喬的店（Trader Joe’s），去德國研究歷德（Lidl），去土耳其研究BIM連鎖超市。

真正的大家，他們有共同的特點。第一，收入都沒法預測；第二，問利潤率說不知道?！拔抑灰o消費者創(chuàng)造最大的價值，消費者讓我賺多少我就賺多少”，沒把這些事認為是多大的事。越是這樣的人，越是利潤最高的公司。

今天中國社會也有很多很多這樣的英雄，讓人激動，社會早晚會獎勵那些持續(xù)瘋狂創(chuàng)造價值的企業(yè)家。人一旦選擇站在高處想問題，看得長遠，自然會有幾分收獲。

最后，還是那句話。愿每個企業(yè)家、每一個人保持樂觀、充滿激情，“愿你走出半生，歸來仍是少年。”

參考資料：

騰訊視頻《遇見大咖》

積募《“火爆”的張磊與低調的高瓴資本》

虎嗅網(wǎng)《高瓴張磊，一個“半路出家”的投資人》

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