北京時(shí)間9月25日，牛電科技今日向美國SEC提交招股說明書，計(jì)劃在IPO中募集最多1.5億美元，計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“NIU”，瑞士信貸和花旗集團(tuán)將擔(dān)任聯(lián)席主承銷商，Needham & Company擔(dān)任副承銷商。

招股書顯示，牛電科技此次發(fā)行的主要目的是為所有股東創(chuàng)造股票公開市場(chǎng)，通過向他們提供股權(quán)激勵(lì)并獲得額外資金來留住有才能的員工。其計(jì)劃使用此次發(fā)行的凈收益如下：

1.用于升級(jí)和擴(kuò)建生產(chǎn)設(shè)施；2.用于研發(fā)投入；3.擴(kuò)張分銷網(wǎng)絡(luò)；4.企業(yè)常規(guī)用途，為潛在投資提供資金以及收購補(bǔ)充業(yè)務(wù)提供支持。

據(jù)汽車了解，牛電科技成立于2014年，是一家智能城市出行解決方案提供商，其主打產(chǎn)品是智能鋰電兩輪電動(dòng)車“小牛電動(dòng)”，現(xiàn)已相繼推出N、M、U三個(gè)系列多款產(chǎn)品，價(jià)格最低的為2999元，大部分產(chǎn)品都在4000元以上。2018年6月，小牛電動(dòng)推出了兩個(gè)新的模式，即NGT和M+，N-GT系列頂配版電動(dòng)摩托車可達(dá)19999元，但目前仍未量產(chǎn)上市。截至2018年6月30日，小牛APP注冊(cè)用戶超過45.7萬人，并且在中國50多個(gè)城市建立起了粉絲俱樂部。

2018年上半年凈虧損3.15億元，負(fù)債總額達(dá)到6.41億元

據(jù)招股書顯示，2017年牛電科技凈營收為7.69億元（約合1.16億美元），較2016年的3.55億元實(shí)現(xiàn)116.85%的增長；凈虧損為1.85億元（約合2790萬美元），較2016年的2.33億元有所降低。2018年上半年，牛電科技凈營收為5.57億元（約合8420萬美元），較2017年同期的2.85億元翻了近一番；凈虧損為3.15億元（約合4760萬美元），較2017年同期的9660萬元虧損大幅增加。

2018年上半年，其公司銷售與營銷費(fèi)用為7022.9萬元（約合1061.3萬美元），去年同期為人民幣3585.2萬元；研發(fā)費(fèi)用為5605.4萬元（約合847.1萬美元），去年同期為人民幣2116.6萬元；一般性及管理支出為2.33億元（約合3526萬美元），去年同期為人民幣3696.5萬元。

截至2018年6月30日，牛電科技的負(fù)債總額達(dá)到6.41億元（約合8932萬美元），資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74.6%。其招股書顯示，從2015年至今小牛電動(dòng)已經(jīng)進(jìn)行了5筆總額高達(dá)1.9億元的短期貸款，這些貸款即將于2018年底到期。但從現(xiàn)金流來說，小牛電動(dòng)賬上的現(xiàn)金僅剩1.56億元，這不得不說明牛電科技面臨著的短期貸款的償還壓力。

其數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，其已經(jīng)擁有571家中國特許經(jīng)營門店，上年同期數(shù)為242家，小牛電動(dòng)2018年上半年出售智能電動(dòng)滑板車數(shù)量達(dá)到125013輛。上半年銷量最好的仍然是2015年推出的N系列電動(dòng)摩托車，即李一男親自設(shè)計(jì)的第一款車型，2018年上半年銷售5.29萬輛，占總銷售量的42.3%。

IPO前，李一男持股接近44%，紀(jì)源資本占11.2%

在股權(quán)架構(gòu)方面，IPO前，歸屬于小牛電動(dòng)創(chuàng)始人李一男的Glory Achievement Fund Limited為該公司第一大股東，持有5901.4萬股股普通股，占總股本的43.8%；紀(jì)源資本持股1506.8萬股，占總股本的11.2%。

牛電科技的董事和高管合計(jì)持有公司3571萬股普通股，占總股本的26.5%。其中，首席執(zhí)行官兼董事會(huì)主席李彥持有661.5萬股普通股，占總股本的4.9%；公司董事兼首席技術(shù)官胡依林持有1202.7萬股普通股，占總股本的8.9%；設(shè)計(jì)副總裁劉傳凱持有200萬股普通股，占總股本的1.5%。

IPO后，牛電科技將采用雙股權(quán)結(jié)構(gòu)，分為A類普通股和B類普通股。該公司將在IPO中發(fā)行A類普通股，李彥、胡依林、劉傳凱將持有全部的B類普通股。牛電科技的A類普通股和B類普通股只在轉(zhuǎn)換權(quán)和表決權(quán)上有所不同，A類普通股含1股表決權(quán)，不可轉(zhuǎn)換為B類普通股；B類普通股含4股表決權(quán)，可轉(zhuǎn)換為A類普通股。

小牛電動(dòng)董事會(huì)成員包括董事長、CEO李彥（39歲），董事、研發(fā)副總裁胡依林（33歲），董事Jenny Hongwei Lee（46歲）。

潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)多重，公司高度依賴線下分銷網(wǎng)絡(luò)

牛電科技在招股書中揭露，對(duì)ADS的投資涉及的重大風(fēng)險(xiǎn)主要取決于品牌的持續(xù)發(fā)展，若無法維持和提升品牌，牛電科技的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。同時(shí)，其承認(rèn)在推出新的智能電動(dòng)滑板車和產(chǎn)品時(shí)將會(huì)花費(fèi)大量資源但可能達(dá)不到預(yù)期銷售水平。

其指出潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可能包括：

客戶的喜好不斷變化，牛電科技可能無法預(yù)測(cè)，不能及時(shí)響應(yīng)；

高度依賴城市合作伙伴、特許專營店，離不開線下分銷網(wǎng)絡(luò)；

產(chǎn)品和服務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)質(zhì)量問題，甚至可能會(huì)被迫召回產(chǎn)品或者采取其它行動(dòng)，從而嚴(yán)重?fù)p害品牌形象，影響運(yùn)營業(yè)績；

現(xiàn)有的營銷策略可能無法持續(xù)成功；

業(yè)務(wù)需要投入巨額資本。

牛電科技也指出，未來，如果會(huì)需要更多資金，可能會(huì)出售額外股權(quán)或者債務(wù)證券，此舉可能會(huì)讓股東權(quán)益被稀釋，也有可能簽署契約，給運(yùn)營或者派息帶來約束。

前路漫漫，牛電科技面對(duì)的不只是缺錢

中關(guān)村在線（ZDC）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)調(diào)研中心出臺(tái)的《2017年中國動(dòng)車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，盡管鋰電池在性能、能量密度以及使用壽命上占優(yōu)，但是由于價(jià)格偏高，目前市售車型中鋰電占比不足10%，鉛酸電池仍在電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。這意味著牛電科技定位在于小眾高端市場(chǎng)。

另外報(bào)告中顯示，愛瑪、雅迪兩大品牌的年銷量總和已經(jīng)占據(jù)了行業(yè)整體銷量的40%，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)具有絕對(duì)的主導(dǎo)與控制權(quán)，而像綠源、新日、小刀、臺(tái)鈴、立馬等諸多企業(yè)也依托企業(yè)的大手筆投入，實(shí)現(xiàn)銷量的上升。所以牛電科技外部競爭壓力較大。

值得注意的是，牛電科技也表示其成功主要靠獨(dú)特的營銷策略和粉絲效應(yīng)，但其不能保證營銷持續(xù)成功。

同時(shí)，牛電科技也將受到政策影響，今年年初，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入公示階段，將于2019年4月15日正式實(shí)施。這意味著將對(duì)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，牛電科技恐怕也不能幸免。