11月2日，在杭州舉辦的“第二屆上市公司高峰論壇”上，諾亞控股發(fā)布《2021年中國上市公司司庫洞察報(bào)告》（以下簡稱“洞察報(bào)告”），對中國上市公司司庫管理所面臨的經(jīng)濟(jì)和政策背景、最新趨勢、經(jīng)典案例和解決方案建議等方面做了闡述。

　　圖注：諾亞控股配置策略部總經(jīng)理、客群發(fā)展中心總經(jīng)理陳昆才

《洞察報(bào)告》指出：改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)總量以驚人的速度增長。巨大的經(jīng)濟(jì)成就之下，中國企業(yè)累計(jì)了巨大的存量資產(chǎn)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截止2019年，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)已經(jīng)累積流動資產(chǎn)達(dá)到59.1萬億人民幣。這也造成了中國企業(yè)司庫管理的巨大需求。

企業(yè)司庫是對企業(yè)全部的資金、資產(chǎn)、資源的管理。完整功能的企業(yè)司庫，包括四個功能層面：業(yè)務(wù)層、融資層、財(cái)務(wù)投資層、戰(zhàn)略投資層。業(yè)務(wù)層類似于企業(yè)的“總會計(jì)師”；融資層類似于“財(cái)務(wù)總監(jiān)”CFO；財(cái)務(wù)投資層需要企業(yè)的“投資總監(jiān)”介入，目前多數(shù)企業(yè)對凈值化產(chǎn)品的投資配置較少；戰(zhàn)略投資層是最為復(fù)雜的投資行為，需要企業(yè)實(shí)控人、董事會的介入。大多數(shù)中國企業(yè)的司庫管理，停留在“業(yè)務(wù)層”、“融資層”，對“財(cái)務(wù)投資層”和“戰(zhàn)略投資層”的涉足較少。

和美國等較發(fā)達(dá)的資本市場相比，中國司庫管理工具總體資產(chǎn)頻譜有缺失的，主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)被隱藏；二是股票市場的波動率過高。而公募基金、私募基金等市場的快速發(fā)展，正在彌補(bǔ)這些投資工具的不足。

政策背景主要包括資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)、估值方法調(diào)整等，執(zhí)行層面體現(xiàn)為打破剛兌、控制資產(chǎn)期限錯配、以及非標(biāo)限額和集中度管理等。《資管新規(guī)》之后的企業(yè)司庫管理行為發(fā)生了很大改變，凈值化產(chǎn)品逐漸替代非標(biāo)和預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品；全市場理財(cái)逐漸轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化、凈值化產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)開始擁抱公募基金以及私募股權(quán)類基金。

數(shù)據(jù)顯示，2018年資管新規(guī)后，上市公司理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量和金額均呈下降趨勢。2018年資管新規(guī)后，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資金額呈現(xiàn)較大下滑。相反的是，除銀行理財(cái)產(chǎn)品外的其它理財(cái)金額（總和）呈上升趨勢。上市公司發(fā)布購買私募產(chǎn)品公告數(shù)量增速持續(xù)走高。

2021年開始，一些洞察先機(jī)的上市公司已經(jīng)開始深度介入“財(cái)務(wù)投資層”，其中典型的案例如貴州茅臺、中國高科、英科醫(yī)療等。一些上市公司也開始介入“戰(zhàn)略投資層”，例如，58集團(tuán)、愛爾眼科等。

《洞察報(bào)告》也給出了中國上市公司司庫管理提出了建議，包括品類升級、系統(tǒng)升級和模式升級。品類升級方面，從非標(biāo)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化，從銀行理財(cái)轉(zhuǎn)向貨幣基金，公募股債組合及公開市場多策略投資。系統(tǒng)升級方面，類似諾亞正行微笑基金推出的SaaS系統(tǒng)服務(wù)，解決公募基金投前、投中和投后的服務(wù)需求。模式升級方面，借鑒合肥模式，搭建上市公司+地方政府+市場化GP的合作機(jī)制，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，政府搭臺，讓資本與產(chǎn)業(yè)來“唱戲”，釋放新動能。