12月8日,中信證券發(fā)布小米深度跟蹤報告。維持小米“買入”評級,上調(diào)小米目標(biāo)價至36港元,這是小米上市以來,獲得的全市場最高目標(biāo)價。中信證券還指出,小米有望躋身萬億市值俱樂部。

報告中,中信證券指出,截至2020年Q3,小米手機業(yè)務(wù)重回全球第三,站穩(wěn)高端。其次,手機×AoT戰(zhàn)略劍指下一代科技紅利,小米亦已成為全球最領(lǐng)先的智能家居平臺,會是智能家居時代的首個巨頭。同時,手機和AIoT場景融合,乘數(shù)效應(yīng)真正爆發(fā)后,互聯(lián)網(wǎng)長期變現(xiàn)空間巨大。

為什么中信證券給給小米到36港幣?中信證券表示,小米已經(jīng)成為中國科技與互聯(lián)網(wǎng)巨頭中產(chǎn)業(yè)鏈最長、業(yè)務(wù)最復(fù)雜的全球化公司。小米的市值變動,代表資本市場對小米的認(rèn)知演進(jìn)在進(jìn)步。

基于此,我們總結(jié)了中信證券看好小米的三大理由。首先,手機業(yè)務(wù)成為目前公司價值增長的主要驅(qū)動力;緊接著,小米圍繞手機核心打造的AIoT生態(tài),是萬億家居物聯(lián)網(wǎng)市場中成功概率最高的公司;最后,中長期看,通過更多AIoT設(shè)備的數(shù)據(jù)積累和場景拓展,如果AIoT業(yè)務(wù)實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的真正突破,公司的估值潛力將持續(xù)超預(yù)期。

理由一:手機業(yè)務(wù)全球市占率穩(wěn)步提升,高端化戰(zhàn)略成效顯著

在研報中。中信證券認(rèn)為,2020年年初至今,小米股價上漲144,其增長主要驅(qū)動力是智能手機市場份額在2020年一路逆勢增長,躋身全球前三,而ASP持續(xù)提升驗證了產(chǎn)品髙端化邏輯,開啟了新的增量。

根據(jù)財報,2020年Q3,小米智能手機收入達(dá)人民幣476億元,同比增長47.5;智能手機出貨量4660萬部,同比增長45.3。收入及出貨量均創(chuàng)歷史新高。

從原因來看,小米業(yè)務(wù)增量的獲取,主要來自于雙品牌策略解放了兩大手機品牌能全力獲取各個價格段用戶、技術(shù)支撐下高端手機業(yè)務(wù)成功突破,以及境外市場的強大拓展。

2019年年初開始,小米在手機業(yè)務(wù)的產(chǎn)品組合上進(jìn)行清晰的劃分,確定“手機雙品牌”策略,使Redmi與小米各自獨立,形成差異化定位。經(jīng)過近兩年發(fā)展,Redmi已成為全球最成功手機品牌之一,11月19日,小米官方正式宣布Redmi Note 系列累計銷量突破1.4億臺。根據(jù)IDC數(shù)據(jù),2020年上半年,Redmi note8/Pro、 Redi8/A四款機型銷量躋身全球前十。

小米品牌猛攻高端,發(fā)展核心技術(shù),持續(xù)性地推出引領(lǐng)市場技術(shù)風(fēng)向的高端旗艦產(chǎn)品。2020年Q3,小米國內(nèi)手機ASP同比提升14.7。小米在中國內(nèi)地地區(qū)600美元以上手機市場份額已達(dá)4,領(lǐng)先OV和三星。2020年前10個月,小米定價高于3000元中國內(nèi)地或300歐元海外的智能手機全球銷量超800萬臺。發(fā)達(dá)國家市場增勢迅猛。其中,西歐市場首次進(jìn)入了前三名,遠(yuǎn)超市場預(yù)期,

背后是長達(dá)兩年的高端產(chǎn)品逐步進(jìn)階,步步為營使產(chǎn)品技術(shù)引領(lǐng)市場。比如,在相機方面,小米CC9 Pro、小米10 pro、小米10至尊紀(jì)念版的影像綜合評分拿到榜單第一。同時,小米在快充領(lǐng)域也持續(xù)保持領(lǐng)先地位,在無線、有線充電領(lǐng)域,持續(xù)刷新行業(yè)天花板。

高端產(chǎn)品的競爭,根本上還是技術(shù)實力的競爭,WIND數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前科創(chuàng)板公司研發(fā)投入240多億元,小米預(yù)計2020年全年投入過百億,相當(dāng)于所有科創(chuàng)板公司全年研發(fā)投入總和的40。除了自主研發(fā),小米還在憑借百億產(chǎn)業(yè)投資,進(jìn)入上端產(chǎn)業(yè)鏈。小米10系列的WiFi6、量產(chǎn)氮化鎵充電器等科技,都源于產(chǎn)業(yè)投資伙伴的支持。

展望2021年,中信證券表示,基于小米在核心供應(yīng)鏈、產(chǎn)品組合、線下渠道的完善,小米手機業(yè)務(wù)在全球的競爭力和市場地位將進(jìn)一步提升,有望鞏固前三位置并沖擊前二,智能手機產(chǎn)品亦持續(xù)高端化。

理由二:手機 AIoT引領(lǐng)小米成為智能家居時代的首個巨頭

中信證券認(rèn)為,小米圍繞手機核心打造的AIoT業(yè)務(wù),成為未來小米最值得期待的業(yè)態(tài);預(yù)計AoT將成下一輪科技紅利最主要驅(qū)動力,小米集團大概率成為中國AloT市場的兩個重要玩家之一,是萬億家居物聯(lián)網(wǎng)市場中成功概率最高的公司。

截止2020年9月30日,小米IoT平臺已連接的IoT設(shè)備不包括智能手機及筆記本計算機數(shù)量達(dá)到2.89億臺;人工智能語音助手小愛同學(xué),9月份月活用戶數(shù)達(dá)到7840萬;米家App的月活躍用戶數(shù)達(dá)到4310萬,三項數(shù)據(jù)都是歷史最高水平,且持續(xù)保持穩(wěn)定增速。在產(chǎn)品矩陣方面,小米AoT平臺已接入超2200款產(chǎn)品,是全球規(guī)模最大的消費級物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品矩陣之一。

依靠龐大的生態(tài)吸引力、繼承手機業(yè)務(wù)而來的極致商業(yè)效率、渠道優(yōu)勢。小米AIoT業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)爆品,比如智能電視業(yè)務(wù)繼續(xù)行業(yè)領(lǐng)先,全球出貨量達(dá)到310萬臺;根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計,截至2020年Q3,小米電視在中國內(nèi)地出貨量連續(xù)第七個季度穩(wěn)居第一位,全球智能電視出貨量繼續(xù)穩(wěn)居前五。

中信證券指出,小米在中國智能家居市場市占率排名第一,亦已成為全球最領(lǐng)先的智能家居平臺。米家App中約68用戶非小米手機用戶,手機×AloT戰(zhàn)略有望互相拉動用戶。使小米品牌向高端進(jìn)發(fā),比如小米電視2020年就成功發(fā)布大師系列,進(jìn)軍高端智能電視市場。

AloT也在跟隨小米手機渠道出海,2020年Q3小米AoT海外收入同比增長56.2,至單季新高。手環(huán)、滑板車、掃地機器人等的境外收入規(guī)模超過中國內(nèi)地。

中信證券認(rèn)為,預(yù)計憑借閉環(huán)能力和開放合作,小米AIoT全球潛在收入將達(dá)千億量級。

理由三: 手機和AIoT場景融合 互聯(lián)網(wǎng)長期變現(xiàn)空間巨大

2020年Q3,小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)人民幣58億元,同比增長8.7?；ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)生態(tài)活力不斷提高,生態(tài)業(yè)務(wù)構(gòu)成更加多元化。

同時,小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的商業(yè)化能力不斷增強。2020年Q3,廣告收入達(dá)到人民幣33億元,同比增長13.7,創(chuàng)單季歷史新高。在經(jīng)濟環(huán)境不斷波動的情況下,小米互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

中信證券還認(rèn)為,基于手機業(yè)務(wù)和AIoT業(yè)務(wù)的發(fā)展,有以下因素可能導(dǎo)致小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開啟更多可能性:

首先,小米智能手機高端化進(jìn)展順利,小米10系列為代表的高端手機熱銷,有助于互聯(lián)網(wǎng)ARPU提升收入。

其次,小米的海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)變現(xiàn)。2020年Q3,小米的海外MIUI月活達(dá)到2.59億,同比提升44.7,海外互聯(lián)網(wǎng)收入7億元同比提升75.6,占互聯(lián)網(wǎng)整體的12。ARPU相對較髙的歐洲用戶增長,推動海外互聯(lián)網(wǎng)收入增長。

再有,以電視互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為首的小米互聯(lián)網(wǎng)多元化業(yè)務(wù)增長空間巨大。2020年Q3,智能電視和小米盒子的月活為3580萬,同比增長49.9;付費用戶420萬,同比增長28.2,付費率11.7,付費內(nèi)容主要聚焦、兒童、教育等內(nèi)容。中信證券認(rèn)為,小米的付費滲透率和客單價提升空間較大。

中信證券還指出,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)最大的潛力在于AIoT設(shè)備持續(xù)拓展場景,如果AoT的互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)方式進(jìn)一步拓展。小米的盈利能力和估值便具有顯著超預(yù)期的可能。圍繞手機業(yè)務(wù),物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和其互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展變現(xiàn),將是小米未來價值最大的潛力。