作為國(guó)內(nèi)共享按摩椅的龍頭企業(yè)，榮泰健康（6003579）正憑借自身實(shí)力吸引著市場(chǎng)資本的目光。在過去的兩個(gè)月內(nèi)，榮泰健康的股價(jià)漲幅已超過了60。

是什么原因推動(dòng)了公司近期股價(jià)的上漲？答案就在這份中報(bào)當(dāng)中。8月18日下午，榮泰健康通過中國(guó)基金報(bào)?機(jī)會(huì)寶平臺(tái)舉辦了2020年中報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)，公司董事總經(jīng)理林琪，董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)應(yīng)建森出席會(huì)議與投資者互動(dòng)交流，并對(duì)公司的財(cái)報(bào)進(jìn)行了詳細(xì)解讀。

毛利率回升，核心業(yè)務(wù)步入增長(zhǎng)通道

資料顯示，榮泰健康的主要業(yè)務(wù)為按摩器具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及打造按摩體驗(yàn)平臺(tái)，提供共享按摩服務(wù)。作為國(guó)內(nèi)主要的按摩器具產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)提供商之一，公司以“服務(wù)億萬人群，走進(jìn)千萬家庭”為愿景，致力于為全球用戶帶來健康時(shí)尚的生活方式。

在疫情影響逐漸出清的背景下，公司經(jīng)營(yíng)狀況獲得快速修復(fù)。據(jù)中報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，二季度公司營(yíng)收同比下滑5.70，環(huán)比一季度大幅下滑已有明顯恢復(fù)；其中，稍息科技上半年收入下滑58，考慮到二季度影院基本未營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)單二季度收入下滑幅度更大，對(duì)整體收入表現(xiàn)形成明顯拖累；若剔除該部分影響，公司銷售產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

圖：公司董事總經(jīng)理林琪等高管出席，交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

總的來看，2020年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降19.90，凈利潤(rùn)同比下27.65，下降幅度逐步減小，核心業(yè)務(wù)正在步入正增長(zhǎng)通道。

此外，財(cái)報(bào)還披露了公司的毛利率獲得大幅改善的一面。上半年及二季度公司毛利率分別同比提升2.81、3.16pct。報(bào)告期內(nèi)，公司的整體銷售毛利率達(dá)到了32.21。

對(duì)于連續(xù)幾年的毛利率下降后首次回升，公司方面在此次交流會(huì)上給出了自己的解釋。公司方面稱，毛利率的回升得益于三大因素，第一是結(jié)構(gòu)的變化，公司今年上半年的按摩服務(wù)占比大幅下降，產(chǎn)品銷售比例上升帶來了毛利的上升；第二是線上銷售占比的上升，優(yōu)化了部分銷售成本；第三是摩摩噠等低價(jià)產(chǎn)品通過電商銷售對(duì)公司毛利影響較小，而公司的新產(chǎn)品，雙子座瑜伽椅的銷量上升帶來了毛利率的上升。

公司方面還認(rèn)為，從目前來看，如果沒有出現(xiàn)特別大的變化，毛利率應(yīng)該有望持續(xù)回升。

而公司在毛利率方面的的提升也自然帶動(dòng)了公司扣非后歸母凈利潤(rùn)率的上行。據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至到今年上半年，榮泰健康錄得扣非后歸屬上市公司母公司的凈利潤(rùn)為0.85億元，其銷售凈利潤(rùn)率達(dá)到了10.52，接近了2019年一季度末的水平。

線上渠道發(fā)力，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)超預(yù)期

在經(jīng)營(yíng)策略上，針對(duì)國(guó)內(nèi)外不同的市場(chǎng)環(huán)境，榮泰健康采取了不同的經(jīng)營(yíng)模式。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司以自有品牌經(jīng)營(yíng)為主，同時(shí)為個(gè)別企業(yè)提供ODM代工生產(chǎn)；國(guó)外市場(chǎng)，公司則主要以O(shè)DM的形式為全球各地品牌提供代工生產(chǎn)，并逐步通過電商渠道將自有品牌向國(guó)際市場(chǎng)推廣。

2020年上半年，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的線上渠道逐漸發(fā)力，其銷售規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，而海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)更是超出了市場(chǎng)預(yù)期。

具體來看，榮泰健康在今年上半年的外銷收入為4.9億元，內(nèi)銷收入為3.8億元。其中，運(yùn)營(yíng)電商的子公司一諾康品的收入為1.4億元，與上年同期相比增長(zhǎng)了39.0；另外，摩摩噠子公司的收入達(dá)到了8229萬元，線上銷售收入同比增長(zhǎng)達(dá)到100。

圖：機(jī)構(gòu)投資者云集，交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

公司方面也表示認(rèn)可，電商的數(shù)據(jù)確實(shí)是比線下增長(zhǎng)的更快。而原因則是有以下幾個(gè)方面，首先還是因?yàn)橐咔榻o業(yè)態(tài)帶來的整體的變化，使大家的消費(fèi)更加傾向于是線上。其次是從經(jīng)營(yíng)的角度，公司也適應(yīng)疫情帶來的新變化，通過電商直播帶貨以及其他新型營(yíng)銷方式帶了營(yíng)收的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司成立了專門的團(tuán)隊(duì)來加強(qiáng)原有的以平面營(yíng)銷為主的電商經(jīng)銷模式。

與此同時(shí)，榮泰健康不斷加強(qiáng)和線下經(jīng)營(yíng)者的合作。公司方面稱，通過配合京東和天貓的新零售布局，在增強(qiáng)客戶的線下體驗(yàn)的同時(shí)，大大增強(qiáng)了向線上成交的引導(dǎo)。據(jù)公司披露，榮泰品牌目前最大的線上銷售渠道還是天貓，京東則排第二，蘇寧以及其他的一些平臺(tái)也都是有一定的銷售。此外，公司的摩摩噠品牌在小米有品上所占的比重是最大的，但也正在努力開拓像天貓京東的這些主流的一些渠道。

而在外銷方面，公司與韓國(guó)客戶共同開發(fā)的醫(yī)療級(jí)按摩椅逆轉(zhuǎn)2020一季度的下滑趨勢(shì)，尤其是新品雙子座的海外增長(zhǎng)良好。公司方面對(duì)此表示，目前來說，韓國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)超出預(yù)期，該市場(chǎng)一方面是疫情控制相對(duì)比較好，而另一方面也有新產(chǎn)品、新商業(yè)模式的推出。

另外，公司方面還表示，自6月份開始，美國(guó)的海運(yùn)也開始強(qiáng)烈反彈，未來對(duì)整個(gè)海外市場(chǎng)的復(fù)蘇非常有信心。

新增產(chǎn)能有望帶來利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期

在此次交流會(huì)上，公司的定增項(xiàng)目也受到參會(huì)投資者的關(guān)注。

在今年的3月份，榮泰健康發(fā)布公告稱，公司擬公開發(fā)行總額不超過人民幣6億元的A股可轉(zhuǎn)債，用于投資浙江湖州南潯榮泰按摩椅制造基地項(xiàng)目。據(jù)介紹，該項(xiàng)目為建設(shè)智能化生產(chǎn)線及全自動(dòng)立體倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)，形成年產(chǎn)30萬臺(tái)按摩椅的生產(chǎn)能力。

圖：上市公司與機(jī)構(gòu)投資者互動(dòng)，交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

目前，公司的按摩椅已有產(chǎn)能約為27萬臺(tái)，根據(jù)過去三年的產(chǎn)銷量來看公司已處于滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)，而現(xiàn)有的產(chǎn)能已無法滿足公司未來發(fā)展需求。關(guān)于募投項(xiàng)目的最新進(jìn)展，公司方面也在此次交流會(huì)上進(jìn)行了回應(yīng)。

公司方面表示，目前新建廠房項(xiàng)目將有望在今年年底前完工，初期產(chǎn)能為15萬臺(tái)，而到2024年，公司的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目實(shí)施完畢后將會(huì)再新增加30萬臺(tái)的產(chǎn)能，累計(jì)將會(huì)達(dá)到72萬臺(tái)的產(chǎn)能。

申萬宏源證券分析指出，公司持續(xù)多品牌差異化經(jīng)營(yíng)，雙品牌戰(zhàn)略讓“榮泰”和“摩摩噠”能在各自的細(xì)分市場(chǎng)獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)，搶占市場(chǎng)份額；長(zhǎng)期來看居民收入的提升以及消費(fèi)者對(duì)健康產(chǎn)品的關(guān)注度增強(qiáng)，市場(chǎng)需求將不斷增加，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均有廣闊的發(fā)空間。目前公司受制于產(chǎn)能瓶頸，待新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。

而從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，榮泰健康股價(jià)也在近期出現(xiàn)了大幅上漲的趨勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今（截至到19日收盤），榮泰健康股價(jià)上漲了41.50，其中，在近60個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)漲幅達(dá)到了63.39。