9月3日掛網(wǎng)的貓眼正式啟動了上市流程，最快將于今年年底正式赴港。根據(jù)艾瑞咨詢報告，2018年上半年貓眼占據(jù)了在線電影票務服務市場份額第一，為60.9%。而另外一組數(shù)據(jù)則顯示，淘票票今年一度搶到了43.6%的市場份額，分走了春節(jié)檔超100億票房市場的近一半蛋糕。各家數(shù)據(jù)機構的統(tǒng)計口徑和維度不同，但不可否認的是，在線影票市場已經(jīng)過了百家林立的蠻荒時代，進入貓眼與淘票票雙雄爭霸之態(tài)。

貓眼從提交招股書開始，就要適應外界在關注的眼光中運作。而攤開這份上市材料，整體上來看盡管在2015-2018年，貓眼娛樂營業(yè)收入處于不斷增長狀態(tài)，年均復合增長率達到100%，在光鮮數(shù)據(jù)背后所曝露出的現(xiàn)金流動問題、資源協(xié)同問題足以成為其高速發(fā)展、穩(wěn)定盈利的絆腳石。

長期現(xiàn)金投入 貓眼上半年營收增長但虧損出現(xiàn)擴大

招股書顯示,貓眼上半年收入18.95億元,凈虧損2.31億元，2015-2017年的外部融資金額分別為10.6億、10億、5億，長期主要依靠自身經(jīng)營現(xiàn)金流。不過貓眼介入影視內(nèi)容制作后，對資金需求比以往更為迫切。招股書稱，貓眼2018年上半年現(xiàn)金凈流出4.47億，而消息稱貓眼現(xiàn)金存量只有7個億，去年虧損0.7億，虧損放大很快。2017年經(jīng)過多重合并后，市場份額占據(jù)提升，也是貓眼最接近盈利的一年，但是卻在今年上半年則出現(xiàn)了重復虧損。這可能源于其主要競爭對手淘票票在2018年開年投入重金加大補貼和宣傳力度，貓眼不得不應戰(zhàn)。在整體虧損的情況下，如果不進行外部融資，業(yè)務、財務及經(jīng)營業(yè)績“將受到重大不利影響”。

但IPO能不能解得了渴？貓眼行業(yè)內(nèi)估值50-100億，按照100億元的估值計算，貓眼融資20%的話加一起也只有20億現(xiàn)金左右，而在線票務市場是長久的用戶爭奪戰(zhàn)，但貓眼上半年票務及營銷補貼就花費了11億，該單筆費用占上半年收入的60%以上，這是在當前階段的硬支出，而且短時間內(nèi)上看不到降低的可能性，正是這部分支出穩(wěn)定了貓眼市場占有率靠前的位置。但是在整體虧損、現(xiàn)金流不充沛的情況下，融資所換來的資金不足以維系貓眼走很長的一段路。

行業(yè)玩家都坐擁多元化可能性 但貓眼的協(xié)同不足

貓眼在數(shù)次并購中攢了下一定的市場份額，也集齊了光線、美團和騰訊三大股東，后兩者為其提供了多個流量入口及精準人群，是貓眼兩條粗腿之一，而光線在影視內(nèi)容制作及宣發(fā)上浸淫多年。

這是一把雙刃劍。貓眼原本期望通過大股東光線在影視制作方面的能力打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，但是近兩年光線在電影業(yè)務上低迷影響，其上半年電影相關收入同比減少34.76%，自顧不暇。由此貓眼暴露出業(yè)務上的短板，售賣影票起家的基因?qū)е缕湓趦?nèi)容制作、影片選擇機制上出現(xiàn)倒退，2017年參與發(fā)行的影片數(shù)量與2016年相比有所下降，僅有16部，總票房成績?yōu)?6億，少且不精；據(jù)易觀數(shù)據(jù)，貓眼參與發(fā)行的影片僅有3部進入2017年票房Top10，從選片能力上看，貓眼相對弱勢。而2018年的表現(xiàn)更加乏善可陳。

提前預售是在線票務平臺常用的宣發(fā)方式，貓眼對主要發(fā)行影片也都采用延長預售時間的方式宣發(fā)，但是為了填充過長的預售期，只能不斷變換營銷噱頭，消費者期待被拉高之后，對影片內(nèi)容質(zhì)量的要求就極高，否則過高的預售票房與上映票房差距懸殊，而內(nèi)容本身恰是貓眼的一個短板。

2018年春節(jié)上映的《捉妖記2》在宣發(fā)費用上投入近2億元，提前一年之久延續(xù)IP通過各個渠道制造營銷噱頭，甚至到農(nóng)村地區(qū)做刷墻廣告，但最后的票房實在差強人意未達預期，在業(yè)內(nèi)被稱為“作廢了的案例”。而《后來的我們》出現(xiàn)大規(guī)模退票，鬧得沸沸揚揚，票房水分不言而喻。以上兩者都是過分重視營銷噱頭，而忽略影片本身內(nèi)容，對IP的運營、演職人員的傷害是巨大的，無異于殺雞取卵。而在與光線的協(xié)同作戰(zhàn)上，也出現(xiàn)了步伐紊亂的局面——光線交給貓眼的《英雄本色2018》直接和另外一部電影撞車，導致前者票房不佳，引發(fā)導演怒懟。

上述情況正是由于貓眼自身缺乏向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的能力，且又與各方都保持的“弱關系”所導致，無論是財務投資還是戰(zhàn)略投資，前者要回報，后者需要對自身業(yè)務帶來切實的幫助，這種情況下，如不能需求平衡好，那貓眼將來必成棄子。目前與光線的問題已經(jīng)逐步暴露在其內(nèi)容制作和宣發(fā)上面，流量入口長久的穩(wěn)定性也要打一個問號。

貓眼花費重金宣發(fā)的《捉妖記2》在上映第三天就被《唐人街探案2》反超，而該片的的宣發(fā)是淘票票，貓眼在現(xiàn)階段最強有力的競爭者。

作為行業(yè)另一頭部玩家，淘票票在近一年來加大票補的同時，也將觸角伸到了電影產(chǎn)業(yè)鏈上游。據(jù)藝恩統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在剛剛過去的暑期檔，電影市場累計票房達173.7億元，《我不是藥神》和《西虹市首富》成為最受矚目的爆款。這兩部由阿里影業(yè)聯(lián)合出品和發(fā)行的優(yōu)質(zhì)影片，《藥神》借助淘票票在年初推出的一站式宣發(fā)平臺“燈塔”，率先使用“燈塔試映”，助推其點映票房過億；而后者也是借助“燈塔”，整合阿里生態(tài)體系優(yōu)質(zhì)資源，探索互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)、“新零售+電影”的異業(yè)營銷新玩法。

脫胎于淘寶電影業(yè)務的淘票票，在影視全鏈條的優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)，阿里大文娛囊括的內(nèi)容生產(chǎn)、投資發(fā)行、票務流通、內(nèi)容輸出等業(yè)務形態(tài)，為淘票票建構了貓眼在短時間內(nèi)無法跨越的護城河。作為阿里實物消費+文化娛樂生態(tài)的重要一環(huán)，淘票票擁有了貫穿各個業(yè)務板塊的能力，這即是上述提到的阿里影業(yè)的基礎設施“燈塔”計劃所賦予的。

借助“燈塔”，幾部暑期檔電影大放異彩。而從2018年的半年表現(xiàn)來看，不算剛剛上映的《碟6》，由阿里影業(yè)聯(lián)合出品、淘票票聯(lián)合發(fā)行的電影總票房已達到148億，約占今年上半年電影總票房的三分之一。另外，阿里巴巴集團旗下創(chuàng)新娛樂版塊阿里魚，專注IP開發(fā)與變現(xiàn)，使淘票票擴大非票房收益，將電影衍生品在購票環(huán)節(jié)就結(jié)合場景開始銷售，在《我不是藥神》上映期間，推出衍生品紙巾售賣，拓寬了結(jié)合電影內(nèi)容的銷售方式。

貓眼與淘票票雖然目前業(yè)務板塊組成類似，但是兩家骨子里的基因差異巨大。貓眼成立之初即是為了滿足消費者線上購票需求而生，是純粹追逐商業(yè)利益的產(chǎn)品，后幾經(jīng)轉(zhuǎn)手合并，戰(zhàn)略重點也出現(xiàn)搖擺，重要的是并未將資源一體化，爆發(fā)聚合的能量，這讓貓眼期望做大做強的時候難有強有力的后端支撐，無法力出一孔。淘票票是阿里生態(tài)中內(nèi)生的業(yè)務，是大文娛一站式消費不可或缺的一環(huán)，其存在的價值是將眾多的文娛產(chǎn)品觸達盡可能多的C端用戶。阿里大文娛高管層多次表示，對淘票票投入無上限，同時在近期提出的“新基礎設施＋優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，在暑期檔已經(jīng)初步開花結(jié)果。很明顯，淘票票近半年來動作的意圖很清晰，通過內(nèi)容和基礎設施的建設，賦能服務整個電影行業(yè)。

戰(zhàn)事遠未結(jié)束 貓眼上市背后的隱憂

在線影票市場已經(jīng)過了亂草叢生的階段，在線影票市場顯性觀影人口紅利收割殆盡，貓眼與淘票票雙寡頭在未來一段時間內(nèi)將會曠日對壘。在用戶的爭奪上，對于客單價較低，消費頻次較高的電影票產(chǎn)品來說，票補仍然是最有效的方法，招股書顯示，貓眼在過去四年營銷和票補費用高達50億元。

多次合并而來的貓眼正是因為各方玩家忍受不住無邊無際的燒錢換市場的煎熬而抱團取暖，但這一境況在2018年仍然沒有改觀，也不會隨著貓眼的上市而結(jié)束。

從此前招股書透露的信息來看，貓眼的現(xiàn)金流狀況不是很好，除了持續(xù)虧損且不斷擴大之外，上市能夠帶來的融資規(guī)模只是杯水車薪，唯一的好處可能是讓早期的投資人套現(xiàn)離場。

在持續(xù)的資金投入之外，拓展多元化經(jīng)營收入是貓眼近3年來的戰(zhàn)略。相關數(shù)據(jù)顯示貓眼在內(nèi)容制作和發(fā)行上在2016-2017年有了長足的發(fā)展，在業(yè)務占比上一度高達33.4%，這也正是與光線的蜜月期。但到了2018年上半年逐步下滑，低于29.6%。

內(nèi)容制作與發(fā)行乏力，重回票務主導的業(yè)務構成，充足的資金投入必不可少。

在這一點上，淘票票更具優(yōu)勢的是它背倚阿里生態(tài)，有著源源不斷的糧草。對于貓眼來說，無論上市是企業(yè)到了這個階段的必然選擇，還是背后投資人急于退場的催促，這都是一場不能輸?shù)膽?zhàn)爭，畢竟對它來說這關乎著生死。

（以上圖片來源網(wǎng)絡）